可转债的投资策略 （一）收益来源可转债的收益来源主要是两部分，一部分是债券的收益，另一部分是和它对应的正股一样低买高卖带来的收益。从债券的...  债券基金收益的主要来源有什么和什么两种方式

来源：雪球App，作者： 江北坚固的城池，（https://xueqiu.com/9331994519/226366463）

（一）收益来源

可转债的收益来源主要是两部分，一部分是债券的收益，另一部分是和它对应的正股一样低买高卖带来的收益。从债券的角度来看，主要是抓住几个关键买入价格，分别是纯债价值、到期收益率为正时的债券价格、赎回价、面值，在不考虑违约的前提下，有年化收益率不低于市场利率的买入方法，有“只输时间，不输本金”的买入方法。从这一点来看，可转债作为债券的收益主要来自市场扩容带来的参与机会。从股票属性看，可转债的收益来源和股票买卖一样，主要是由于市场追涨杀跌，从非理性带来的错误定价中所获得的收益。此外，可转债存在套利的机会，如转股溢价率为负的时候，投资者可以把持有的可转债转换成股票来获利，不过随着市场越来越有效，这种套利的机会基本可以忽略不计。

（二）投资策略

1、打新、抢权配售打新就是通过在证券公司开的证券账户直接申购新发行的可转债。抢权配售是指在可转债发行公告的股权登记日及以前（T-1日）买入对应正股，被确认为股东后在配售日（T日）参与配售，最后在上市后卖出获得收益。抢权配售本质上是参与打新，与打新互不影响，投资者可以在参与抢权配售后在T日参与打新，不同的是抢权配售需要承担正股价格下跌带来的风险。

2、条款博弈条款博弈指的是这三个条款：回售、下修、赎回。条款博弈中的利益方主要是投资者、发行人和股东，各方的利益和立场是不同的。对于发行人来说，设置赎回条款希望投资者尽快转股，在接近回售条款触发时也要采取一定措施，总之就是希望投资者尽快转股，而不是还本付息或者回购。对于投资者来说，希望通过博下修的方式获取收益，或者就是在股价大幅低于转股价的情况下，除了下修基本没有别的选择。对于股东来说，大股东和持有转债的中小股东一般会支持下修，对不持有转债的股东来说股权会被稀释。

博回售：回售一般是在最后两年，回售的条件一般是股价连续30个交易日低于转股价的70%，回售的价格一般是在101-102元。一方面，从理论上来说可以在回售期到来之前，买入转债市价低于回售价的可转债就可以获利。另一方面，上市公司发行可转债的主要目的是为了促进转股，不还钱，因此要避免回售的发生，方案主要是提升股价或者下修转股价，无论怎样都是利好可转债投资者的。

博下修：下修就是下调转股价，转股价下调后转股价值会得到提升，因此转债价格得到提升。博下修指的就是在满足下修条件但还没出公告的情况下，赌它能成功下修转股价，提前买入可转债。博下修也有提高胜率的办法，比如剩余期限较短最好在两年内的，本年度没有下修过的等。

博强赎：触发强赎的条件是股价不低于转股价的130%，相当于对应转债的价格不低于130元了。从买卖的策略来看，可以在130元以下买入持有，到130元再卖掉；可以在130元附近反复薅羊毛；也可以在上升行情中多持有一段时间，如到160元、170元再卖。

3、波段交易可转债是T+0交易，投资者可以反复做买进卖出的操作。针对这类短线交易，选择剩余规模小、波动率高、有热门题材的转债更有优势。另外，投资者可以把资金拆成多份，利用价格的上下波动，借助系统自动执行高抛低吸的操作，在设定好的交易价格区间内反复获取买卖差价，这就是“网格交易”模式。

4、事件驱动策略可转债市场目前还没有出现过违约，但不代表未来一定不会。在市场受到一些大的违约事件影响，信用环境较差的时候，恐慌情绪也会传导到转债市场，如2023年11月在永煤和鸿达兴业两大事件叠加影响下，转债市场经历2-3个月才恢复到信用事件前的水平。另外就是在2023年2月全面注册制推出时间表，市场担忧大量上市公司退市，在这种恐慌的市场下，很多可转债跌破面值100元，随着投资者认知的提升，市场变得越来越有效，未来出现这种概率的情况很低。从历史经验看，在投资者出现恐慌情绪的时候，会出现不少被错杀的好的投资机会，这个时候信用风险可控，弹性比较好的转债具有比较好的投资价值。

5、双低轮动策略构建一个低价、低溢价率的转债组合，可以参考集思录里面的双低值，按照由低到高排序，选择排名比较靠前的一些可转债进行分散投资。在投资过程中，需要对组合不断进行调整，调出双低值高的，调入双低值低的可转债。一般来说，投资者在触发强赎时的债券价格及格线130元左右卖出是比较安全的。双低轮动策略也可以说是“摊大饼”，在建立足够安全边际的前提下，可以获得多次收益可观的“中奖机会”，如有些标的出现了脉冲，可以选择卖出获利，再比如多只可转债面临强赎，这个时候构建的组合获利也已经很不错了。

关于可转债的投资策略，还有一些其他的比较小众的策略，如中性策略、高频策略等，我会专门组建一个转债人交流群，大家一起讨论和寻找可转债的投资机会。