每股收益无差别点 债券和基金哪个收益高一点呢知乎文章推荐

每股收益无差别点法 ：判断融资方案是否合理，是通过分析企业预期盈利水平下，不同融资方案的每股收益来衡量的，能够使每股收益最大的融资方案就是合理的。 （1）计算每股收益无差别点 所谓每股收益无差别点，是指不同融资方案下每股收益相等的EBIT水平。 计量公式为：

frac{（EBIT-I1）*（1-T）-PD1}{N1}

=frac{EBIT-I2）*（1-T）-PD2}{N2}

EBIT=？

（2）决策原则 当预计息税前利润（或销售收入）大于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当息税前利润（或销售收入）低于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。

典型题目：某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。预计息税前利润为210万元，企业所得税税率为25%。有三种筹资方案可供选择： 方案一：全部通过年利率为10%的长期债券筹资； 方案二：全部是优先股股利率为12%的优先股筹资； 方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。 要求： （1）计算三个方案筹资后的每股收益。 （2）计算长期债券和普通股筹资方式的每股收益无差别点。 （3）计算优先股和普通股筹资的每股收益无差别点。 （4）若不考虑财务风险，该公司应当选择哪一种筹资方式？ （5）如果公司预计的息税前利润改变为130万元或300万元，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

『正确答案』 （1）长期债券筹资后的每股收益为： 每股收益＝（210-500×10%）（1-25%）/100＝1.2（元） 优先股筹资后的每股收益 每股收益＝[210×（1-25%）-500×12%]/100＝0.975（元） 普通股筹资后的每股收益 每股收益＝210×（1-25%）/（100＋50）＝1.05（元） （2）假定长期债券和普通股筹资方式的每股收益无差别点为EBIT，则： （EBIT-500×10%）（1-25%）/100＝EBIT×（1-25%）/（100＋50） EBIT＝150（万元） （3）假设优先股和普通股筹资的每股收益无差别点为EBIT，则: [EBIT×（1-25%）-500×12%]/100＝EBIT×（1-25%）/（100＋50） EBIT＝240（万元） （4）从筹资后的每股收益来看，长期债券筹资形成的每股收益最高；从每股收益无差别点分析来看，因为预计息税前利润210万元高于无差别点150万元，所以若不考虑财务风险应采用发行长期债券筹资，因其每股收益高。 （5）由于发行债券筹资的每股收益永远高于发行优先股筹资的每股收益，所以以债券筹资和普通股筹资的无差别点150万元为标准，若预计息税前利润变为130万元，低于无差别点（150万元），应选择普通股筹资。若预计息税前利润变为300万元，高于无差别点（150万元），应选择债券筹资方案。

决策原则：看图，哪段直线在最上面，那么就选择哪一段，比如EBIT在0-150时，普通股的直线在最上面，那么就选择普通股融资，150以上，债券筹资在最上面，就选择债券融资，也就是图片中的红线部分，优先股融资一直没有在最上面过，所以一直不选择。

提示：有时会特指用销售收入（或销售量）来表示，则此时每股收益无差别点，是指每股收益相等的销售水平。