QDII基金受汇率影响吗？外汇与股票指数有哪些相关性 美元指数相关基金有哪些

QDII基金受汇率影响吗？

最近市场股汇双杀，惨不忍睹，那么投资海外的QDII基金，能形成相应的对冲吗？

什么是QDII基金？百科的解释是这样的：合格境内机构投资者，是指在人民币资本项目不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。

简单来说，就是拿人民币去投资海外市场，而这海外市场主要包括两个，一个是香港市场，另一个是美国市场。

然而，香港金融市场为了与美国金额市场接轨，保持与美元稳定的汇率，在2005年确立了钉住美元的联系汇率制，港元兑美元汇率维持在7.75 - 7.85港元——当它过于接近这一端或那一端时，香港金管局就会进行干预，通过买卖进行干预。

也就是说，美元与港元的汇率波动不会很大，在0.1港元这个范围限制内——香港的金融产品与美国的金融产品互通，基本不受汇率的限制，相对具有更高的流动性。

由上所述，我们可知，虽然QDII基金投资的海外主要市场有两个，但其实受到汇率的限制基本就是一个，也就是美元兑人民币。

那么对于大陆投资者而言，股汇双杀是具有一定的对冲性的——若人民币贬值的幅度大于投资海外资产下跌的幅度，是有利可图的，反之相反。

以中概互联ETF为例（注意，我们看到的净值是人民币的净值，也就是对冲汇率后的净值），我们假设4月18到4月26，该ETF以美元表示的资产跌了2%——用通俗一点的术语，假设它的资产规模是10亿美元，资产跌了2%，那么剩下的规模就是9.8亿美元。

在4月18号离岸人民币汇率6.3789，4月26的离岸人民币汇率是6.58975，人民币贬值（6.58975-6.3789）/6.3789=3.3%，汇率的上涨（人民币贬值）大于资产的跌幅，那么对于大陆投资者而言，汇率是进行了有效的对冲，反而是正收益。

在4月18日，10亿美元兑换成人民币是63.789亿人民币，当到4月26日，9.8亿美元就能兑换9.8*6.58975=64.57955亿人币币。

只要假设人民币贬值的幅度大于股票下跌的幅度，那么对于 QDII的投资者而言，在对冲后反而是有利的。

反过来说，当人民币升值时，以人民币计价的海外资产是贬值的，即不利于投资海外市场。

同理，你会发现只要一国的货币它是升值的，比如美元指数的上涨，那么它的资金是回流本国的，因为投资海外在汇率升值时它的资产是贬值的，当海外资产的收益幅度没有汇率的升值快，那是吃力不讨好的。

比如美元指数从2023年5月份的89干到如今的103，升值15.73%，在这段时间里，投资海外的资产没有带来15.73%的收益，这笔投资都是亏损的。

因此，本国汇率一旦升值，那么海外投资是回撤的，反之相反——若美元持续升值，那么对大陆的投资会持续下行。

总结：QDII基金是受汇率影响的，投资者不仅要考虑投资地的金融市场，还要考虑汇率的波动——投资者没有相应的外汇认知，不建议投资QDII基金。

外汇与指数的相关性

从上面的阐述我们已经知道，海外投资是受汇率的影响的。如果你不懂汇率，那么尽量的避免投资海外市场，因为汇率波动很大，就以比较稳定的美元来说，近一年的美元指数都要波动15%以上。

若你的投资收益对冲不了15%，那么这也是一次亏损的投资。

我们在探讨外汇与指数的相关性时，先来看看下图——美元兑人民币与标普500沪深300恒生指数的关系图。

从上图引用的数据中的美元对人民币是外汇管理局的中间价，取值是2000年到如今，其中指数标普500和恒生指数数据都长于2000年，所以，从2000年开始。而沪深300始于2005年，所以，取后面一截。

从图中我们可以看到汇率与指数有一定的负相关，不管是沪深300，还是港股美股。

那这时就有疑问了，人民币贬值对沪深300是不利的，那为何对恒生指数或标普500也是不利的呢？

人民币贬值，也就是说港元或美元它是升值的，升值应当对本国的资本市场是有利的才对呀！因为资金回流了，投资海外的市场资金，回到投资本国市场，那又为何是负相关呢？这不相互矛盾吗？

其实，不然，我们要从汇率变动的根本入手分析——贸易的顺差和逆差，我们一步一步来分析。

从人民币贬值的角度上来说，对本国市场资金是外流的，即海外投资会缩减对A股的投资，从这一个角度来看，沪深300与美元兑人民币成负相关是没有什么问题的。

但我们要理解人民币为什么会贬值？原因大体有三个：一、外贸顺差大幅减少；二、美国加息，资本回流；三、本国货币宽松，发生通胀。

我们知道有一个概念叫做国际收支平衡，若收支不平衡，汇率就有所波动。

而国际收支平衡它分为两个账户，分别是经常项目（货物和服务贸易）和金融账户（资本项目）。

我国的国际收支平衡表现为经常项目处于顺差，而金融账户却是逆差——顺差大于逆差。人民币升值，反之相反。

所以说，只要三驾马车中的出口没有大幅受损（制造业持续保持世界领先），那么就不用过度担心人民币贬值的问题，或者它只是暂时的，长期仍会保持升值。

但同时也不要忘了，海外投资这一块，若未来海外投资金额（逆差）大于商品服务出口金额（顺差），人民币也会面临贬值。

我国的货币是比较稳定的，不像欧美国家动不动就是加息降息，所以沪深300与美元兑人民币中的第三个因素——本国货币宽松，发生通胀，我们可以暂且的放一放。

那么人民币贬值就得归因于外贸顺差大幅减少，或美国加息导致资本回流——贸易这块数据没有出来，暂且放一放，那么只能归因于美国加息导致资本回流了。

沪深300下跌要找个归因吧！美国加息，资本回流，特别是中美利差倒挂，投资中国还不如投资本土，那资本就会出现回流。资本一旦回流，企业得不到资金的支撑，扩大生产提高效率受限，人们往往会对其利润进行预期——特别是对金融产品的冲击。

所以，在排除本国货币政策和外贸的前提下，沪深300与美元兑人民币呈负相关是可以理解的，但同时，我们也可以看出这三大指数中，沪深300与美元兑人民币的负相关系数最小，为-0.3969——说明，海外资产在A股的影响不大，这可能源于A股的开放性。

那为什么恒生指数与美元兑人民币的相关性高达-0.7614呢？远远大于标普500与美元兑人民币的相关性-0.4745呢？

这源于香港上市大都是中国企业，赚的是人民币，而主要投资者却是海外资本，即港元与美元挂钩，形成联系汇率制，那么汇率对它的影响就较为重要了。

分析这个问题，我们先回到美元与国际收支平衡，美国它是资本市场，它注重的是资本投资。所以，在商品和服务的经常项目这一块，通常表现为逆差，但为了保持国际收支平衡，维持汇率的稳定，那么他的资本必然要出口。

对于商品服务贸易大国而言，本国货币升值，对金融市场是有利的，比如沪深300与美元兑人民币。但对于资本大国而言，恰好相反，本国货币升值反而会导致海外投资减少，同时也会导致本国投资减少，影响企业的利润，资本也就与汇率表现为负相关。

比如美国加息，资本回流。若美国是商品服务贸易表现为顺差，那么标普500应当上涨，而不是下行。但美国却是资本大国，加息收紧货币，资本出口减少，本国企业投资也减少，社会利润率自然大幅下行，这就导致对金融市场的预期下行——标普500与美元兑人民币成负相关就没什么问题了。

我们再来看恒生指数与美元兑人民币的负相关就不难理解了，在两种相反的运行机制夹击之下，恒生指数与美元兑人民币的负相关性几乎是前两者之和——恒生指数成分股绝大都数是大陆企业，利润以人民币计价，但主要投资者又是海外市场（大陆投资港股的途径主要包括陆港通和 QDII机构），而港元与美元又是联系汇率制。

因此，不管是海外投资国内市场，还是国内投资海外市场，人民币汇率与指数投资都呈负相关——具有一定的对冲性，即人民币贬值对A港美三地的金融市场都是不利的。

你是否听过某“砖家”说，人民币的贬值是暂时的，或许它是基于金融市场扯的蛋吧，投资者都不愿金融市场下行。

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