股市交易的撮合机制究竟是怎么运行的？ 期货 股票 债券怎么买入交易所

这里以上海证券交易所交易规则为例进行说明，主要参考依据是《上海证券交易所交易规则》（2023年第二次修订）

第五节 竞价

3.5.1 证券竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。

集合竞价是指在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。

连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。

3.5.2 当前竞价交易阶段未成交的买卖申报，自动进入当日后续竞价交易阶段。（通常在集合竞价阶段能够成交的买卖都已经成交，剩下的都是不能成交的买卖，则会自动转入连续竞价，也就意味着目前的交易已经僵住，需要新的买卖申报逐笔进入系统，适用连续竞价规则，由系统撮合成交。）

第六节 成交

证券竞价交易按价格优先、时间优先的原则撮合成交。

成交时价格优先的原则为：较高价格买入申报优先于较低价格买入申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。

成交时时间优先的原则为：买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。

此时在就需要根据成交条件对于所有提交系统的申报按照价格优先、时间优先的原则进行排序，形成一张体现买卖价格的表格，如下图：注意在确定成交量时，上图中的卖出需要从下往上看，即低价在先，高价在后。即最高买价优先和最低卖价成交。

成交规则是最高的买入价格和最低的卖出价格范围内的才可以成交，此时还不能确定成交价格，只是确定成交量。这张图里最高买入价格是10.30元150手，只要低于这个价格的卖方都可以卖，因此共有1100手，由于买方只买入150手，因此买方要求全部满足。以此类推，撮合次高买价和次低卖价成交，直到最低买价低于最高卖价，交易无法达成停止。

下图中最大可成交量是指在符合这个价格条件的所有的成交的数量，包括比这个价格条件更优的条件。对于买方来说更优条件是高于这个价格，对于卖方来说是低于这个价格。

举个例子说明：以10.20元价格卖，包括和低于这个价格的卖方都能够成交，包括和高于这个价格的买方都能成交，因为符合这个条件的买方只有300手，而卖方有800手，因此只有300手成交。以10.10元价格卖，包括和低于这个价格的卖方都能够成交，包括和高于这个价格的买方都能成交，因为符合这个条件的买方有500手，而卖方只有300手，因此只有300手成交。

当成交量匹配完毕后，开始确定成交价格：

3.6.2集合竞价时，成交价格的确定原则为：

（一）可实现最大成交量的价格；

（二）高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格；

（三）与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。

两个以上申报价格符合上述条件的，使未成交量最小的申报价格为成交价格；仍有两个以上使未成交量最小的申报价格符合上述条件的，其中间价为成交价格。

集合竞价的所有交易以同一价格成交。

注意：这三个条件必须同时满足。

第一个条件：最大成交量的价格有两个分别是10.20元和10.10元。

第二个条件：即在比成交价格更优的价格上，交易已经全部成交，不存在不全部成交的情况，以10.20元为例，在买入10.30元价格和卖出10.10元和10.00元价格的申报已经能够全部成交，以10.10元为例，在买入10.20元价格和卖出10.00元价格的申报已经全部成交。但注意的是申报并不等于实际的买卖，因为受限于买卖手数的限制，只有部分交易能够成交。

第三个条件：在10.20元价格时，买方全部成交300手，在10.10元价格时，卖方全部成交300手。

当有多个价格符合前述条件时，就需要看使未成交量即剩余未成交的数量最小的为成交价格，由于两者都成交300手，因此未成交数量相同，于是在10.20元和10.10元取其中间价格10.15元，确定为成交价格。故所有的交易均以10.15元的价格成交

连续竞价：

连续竞价时，成交价格的确定原则为：

（一）最高买入申报价格与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价格；

（二）买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格的，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格；

（三）卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格。

连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。连续竞价阶段的特点是，每一笔买卖委托输入交易自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理：能成交者予以成交；不能成交者等待机会成交；部分成交者则让剩余部分继续等待。（即让每一笔委托依次进入比价系统，即便后者价格上更优，但前者进入系统的时间早，便可以优先于后者成交。）

举例说明：若此时该股票有一笔买入申报进入交易系统，价格为 15.37 元，数量为 600 股，则应以 15.35 元成交 100 股、以 15.36 元成交 500 股。若有此时该股票有一笔卖出申报进入交易系统，价格为15.32元，800股，则应以15.34元成交500股、以15.33元成交300股。