后地产时代：存钱，还是买股票？ 买股票还是买保险

去年，我国住户部门存款增加17.8万亿元，同比多增了接近8万亿，刷新历史记录。由此，市场上对居民超额储蓄有多少、未来存款如何转移等产生了比较多的讨论。在之前的专题中我们就详细分析过，近几年我国居民存款高增长，主要的原因并不是储蓄的明显增加，而是居民财富配置渠道越来越依赖存款。

过去房地产是承接我国居民财富配置的最重要的底层资产，近几年房地产价格不涨反跌，房地产难以承接较多财富配置的情况下，居民财富会不会流向股市呢？还是仅仅停留在存款上？本篇专题，我们主要考察美国和日本居民在后房地产时代的资产配置经验，希望能够对判断我国居民资产配置的方向有所帮助。

以地产泡沫破裂为周期大拐点。具体来看，日本的房价下跌从1991年2季度开启，而后房价地价长期走低；美国的地产大调整则是发生在2007年1季度。那么在泡沫破裂后，两个经济体的家庭部门在房地产方面的资产配置均出现持续的回落。日本居民部门的非金融资产占比从1991年的61%持续缩水，到2006年比重已经下降到39.2%；美国家庭的非金融资产占比到2014年的时候相比2007年也压缩了近7个百分点，此后基本在30%左右波动。相对应的，两地的金融资产占比则是明显抬升。

不过在居民财富