申万宏源金融保险深度：IFRS9时代险资股票投资新特征 保险股票投资策略

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申万宏源金融 马鲲鹏团队

报告摘要

本期投资提示：

国际财务报告准则第9号-金融工具（IFRS9）于2018/1/1生效，核心变化之一是对金融资产分类与计量由四分改为三分法，核心变化之二是金融资产减值采用预期信用损失模型。原四分法下4类金融资产包括交易性金融资产、AFS、HTM、贷款及应收款，企业可通过AFS浮盈结转一定程度上把握业绩释放节奏；三分法下将严格按照管理业务模式及合同现金流特征划分3类金融资产，包括FVPL/FVOCI/AC，具体判定上，债务工具通过SPPI测试后据持有目的决定分类至AC/FVPL/FVOCI，权益工具预设为FVPL，与旧准则下交易性金融资产属性类似，其公允价值变动直接进入损益表。若计入FVOCI需满足严格条件且不可撤销，公允价值变动计入其他综合收益（所有者权益），处置时累计在其他综合收益中的浮盈不能结转至损益表，但股息收入可以计入当期损益。

新准则下，AFS中大部分股票资产将重分类至FVPL，而FVPL大幅增长将导致险企业绩波动增大。中国平安已经实施IFRS9，其他AH险企将于2023年起实施；1H18四大险企股票类FVPL占集团股票资产比重：中国平安49.5%/新华保险4.3%/中国人寿28.2%/中国太保17.0%，而中国平安2017年末（旧准则下交易性资产）比重仅为6.2%。过去，权益类资产