[践行基金16条]兴银基金股市多动症与利益输送：基金换手率最高达50倍 一半分仓给了大股东华福证券 白银基金和白银股票的关系图表

出品：新浪财经上市公司研究院  

作者：朋朋笔记 

今年以来，A股的持续调整让不少基金投资人损失惨重。 

可能很多人都认为，国内那些顶着博士、海归等光环的基金经理，投资能力肯定都是相当厉害的，把钱交给他们管理要远比自己瞎捣鼓好得多。但事实并非如此，Wind数据显示，实际上很多基金经理都跑不赢沪深300指数(3958.740, -17.68, -0.44%)(3958.7400, -17.68, -0.44%)，甚至某些基金经理都算不上成熟、专业的投资者，更像是一个大散户，也就是机构的散户化。 

近日，证监会发布推进公募基金行业高质量发展16条意见，全面总结了中国公募行业各种问题，并给出了“药方”，其中提到采取有效监管措施限制“高换手率”等博取短线交易收益的行为，严厉打击“老鼠仓”、市场操纵、利益输送、非公平交易等损害基金持有人利益的违法违规行为。 

今天，我们就带大家看看：基金投资人是怎么被收割的。尽管被收割的原因有很多，但我们一个一个的来，先从兴银基金的股市多动症和利益输送开始。 

一、基金公司犯有股市多动症，兴银一年换手50倍 

股市多动症是一种病，不仅是散户中招，就连部分基金经理也 “重度感染”，我们可以通过“佣金规模比”和“年换手率”两个指标来衡量。 

“佣金规模比”指的是基金报告期内支付的佣金总额与基金规模的比值，比值越大意味着基金经理调仓越频繁，同时也意味着基金持有人需要为基金经理支付的交易成本也就越高。 

截至4月30日，新浪财经选取了规模超过2000万元的基金产品，将“佣金规模比”降序排列后发现，兴银景气度优选基金排在全市场第1位，佣金规模比高达6.26%，这意味着投资者买100元的基金，其中有6.26元就用来支付了基金经理的交易佣金。再算上1.5%的管理费、0.2%的托管费、最高1.5%的申购费、最高1.5%的赎回费等，整体费率都在10%左右了，这让基金投资者情何以堪？ 

而排名第20名的博时量化价值基金（用程序做高频交易的基金），其“佣金规模比”也只有2.25%，远不及兴银景气度优选基金的6.26%。换句话说，兴银景气度优选基金的佣金规模比是博时量化价值基金的2.78倍。另外，排名第5名的是兴银策略智选基金，同样是兴银基金管理的产品，佣金规模比为3.16%。 

从收益率来看，兴银景气度优选基金同样赶不上博时量化价值基金。1月1日至4月30日，博时量化价值A的收益率为-14.47%，跑赢沪深300指数（-18.71%）4.24个百分点，兴银景气度优选A的收益率为-31.96%，跑输沪深300指数13.25个百分点。这意味着兴银景气度优选基金用更高的交易频率反而给投资者带来了巨额的亏损。 

Wind数据显示，2023年，兴银景气度优选的换手率为5007.17%，股票买入总额111.31亿元，股票卖出总额116.88亿元，买卖差额为5.57亿元，付出了交易费用3021.96万元，交易佣金1648.79万元！ 

截至4月30日，兴银景气度优选基金的规模为0.9949亿元，即便以2023年12月31日6.24亿元规模来计算（21年6月30日规模为3.4亿元，21年12月31日规模为1.33亿元），这成交额依然是非常惊人的数据。一个规模只有几个亿的基金，一年却能够刷出100多亿的成交额，产生3021.96万元的交易费用，这样的数据实在太过于夸张！而这些成本则全部由基金持有人来支付。 

需要注意的是，兴银景气度优选基金是一只混合型基金，其业绩比较基准是：沪深300指数收益率×70%+中债综合指数收益率×30%。但一季报的数据显示，兴银景气度优选基金持有了92.97%的股票，5.42%的债券，1.3%的银行存款，0.32%的其他资产。显然，基金经理杨坤超配了股票资产。 

但杨坤的超配股票、高频交易并没有给持有人带来收益，不管是绝对收益还是相对收益都是如此。截至4月30日，兴银景气度优选基金的净值为0.7374元，意味着投资者面临着将近30%的亏损，而相对收益则是跑输了基准14.36个百分点。在杨坤的一顿操作下，兴银景气度优选基金则从一个中游基金变成了一个垫底的末流基金。可能是因为业绩太差，杨坤的管理规模从2023年Q1的17.5亿元，猛然暴降至2023年Q1的3.1亿元，降幅高达82.29%，而前后仅仅只有1年的时间。 

其实，在兴银基金，管不住手的基金经理不仅仅是杨坤，而是多位基金经理同时犯有股市多动症。 

截至4月30日，兴银基金旗下共有31只混合型基金和股票型基金（为了便于统计，A类和C类份额分别计算）。2023年，兴银基金旗下换手率超过10倍的基金分别是兴银景气优选、兴银策略智选、兴银中证500指数增强、兴银鼎新、兴银研究精选、兴银丰盈、兴银科技增长1个月滚动持有、兴银消费新趋势。但这些基金的业绩并不像它们的换手率那样惊人，有2/3的基金成立以来反而都是亏损的（合并A类和C类份额，不含兴银瑞景）。 

难以理解的是，兴银中证500指数增强作为一只主要跟踪指数的基金，为什么在2023年的10个月里，换手率会高达1943.43%？再比如兴银国证新能源车电池ETF作为一个纯粹跟踪指数（980032.CNI）的ETF基金，为什么换手率会超过300%？要知道，该基金成立于2023年8月6日，2023年的交易时间不足5个月。真的仅仅只是散户的频繁操作吗？ 

二、基金投资人究竟被谁割了韭菜？ 

理解兴银基金超高换手率背后的逻辑，我们可能要从基金业的“潜规则”和背后的股权结构进行综合理解。 

高换手率的问题，或直指基金行业交易高佣金背后“潜规则”，即当行情不好、新基金销售困难时，基金公司为鼓励券商销售，会拿基金的交易量作为交换，哪家券商卖的新基金多，就会给该券商