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如何稳定战胜天相股票开放型指数? 股票型基金看什么指数好一点

2023-09-09 14:27:25 互联网 未知 股票

如何稳定战胜天相股票开放型指数?

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天相股票开放型指数998105是一个历史比较久的基金指数,部分FOF机构将其作为自己的业绩基准。我们前期花了比较多的篇幅介绍过万得偏股基金指数885001,目前比较多的偏股型FOF产品的业绩基准是中证偏股基金指数930950,今天我们不妨将几个主流的基金指数做一个对比,为了展示一下公募基金的选股能力,我们这里加上了沪深300全收益指数。从下图可以看出,2009年到现在差不多14年的时间,万得偏股型基金指数885001的长期表现最好,其次是中证偏股基金指数930950,天相股票基金指数998105长期表现和沪深300全收益指数相等。

从下表可以看出,万得偏股型基金指数885001长期的年化收益10.2%,同期天相股票基金指数998105年化收益只有7.6%,中证偏股基金指数8.4%,沪深300全收益指数7.7%。看风险的话,万得885001的年化波动率和最大回撤都好于其他指数。分年来看,我们会发现超过一半的年份885001是同类指数中表现最好的,其余年份沪深300全收益指数表现较好。

我们不妨再看一下这几个基金指数的基本信息,我们发现万得885001是一个日频更新的等权重基金指数,目前成分基金数量3600多只,数量居中。天相998105是一个季度更新的份额加权的基金指数,一般在1、4、7、10这几个月底更新成分基金,刚好对应基金的季报披露截至日期,目前成分基金数量2900多只,成分基金数量最少。中证930950是一个半年更新的规模加权基金指数,成分基金数量达到5400多只。天相998105和中证930950都包含相当比例的指数基金,万得885001是一个纯主动管理的基金指数。

我们回到我们今天要分析的主角天相股票基金指数998105。我们看天相998105指数前十大成分基金合计权重17.23%,其中9只是指数基金合计权重16.25%,只有一只是主动管理的基金,9只指数基金中有两只跟踪沪深300的ETF。由于指数基金的权重占比过高,导致天相998105长期表现弱于其他基金指数。当然我们这里只是罗列了前十大的情况,我们需要看更详细并且时间更长的数据。

我们从下图可以看出,早在2015年在天相股票型基金指数内普通股票型基金的数量是多于指数基金和指数增强基金的,2015年2月初有436只普通股票型基金,指数基金只有230只,指数增强只有42只。不过随着这几年指数基金的大发展,以及2015年底很多普通股票型基金陆续转型为偏股混合型基金,导致现在天相998105指数内指数基金和指数增强基金的数量显著超越了普通股票型基金。以今年2月初的数据来看,998105内指数和指数增强基金的数量超过了2000只,而普通股票型基金的数量只有800多只。

天相998105指数内不同类型基金权重的走势与数量的走势基本一致,2015年主动管理的普通股票型基金的权重是高于纯指数和指数增强基金的,不过到了2016年以后,指数和指数增强的权重开始领先普通股票型基金,并且这个领先的趋势随着指数基金的发展在不断拉大,目前主动管理的普通股票型基金在天相998105里面的权重不到27%,2/3的权重来自纯指数基金,其中主要是ETF。

对于一个指数和指数增强基金占比超过70%的基金指数,我们要研究如何战胜它就变得相对简单。首先绝大部分的指数基金都是跟踪的A股指数,我们能够比较容易并且及时的获取指数成分股权重信息。对于剩下30%左右的主动管理的基金,我们可以通过动态跟踪他们的行业配置信息,方法我们之前的公众号里面也有提及,我们用行业指数成分股模拟这30%的主动管理基金,当然我们也可以尝试使用基金重仓股进行跟踪。这样子我们就得到了一个基于股票权重的业绩基准,而不是基于基金权重的业绩基准,我们有了新的业绩基准,就可以在这个新的业绩基准基础上进行量化增强,也就回到了我们的强项。

由于天相998105指数是由指数基金指数增强基金以及主动管理的普通股票型基金组成,由于指数增强基金的数量和规模都比较小,我们先将其归类到指数部分。那我们先看一下天相998105主动管理部分和指数部分的收益。从下图可以看出,天相998105指数中主动管理部分的业绩最好,被动指数部分业绩最差,两个部分合并就得到了998105指数的走势。

2015年以来,天相998105指数年化收益5.4%,其中主动管理部分的年化收益8.9%,被动指数部分年化收益3%,主动管理部分的波动率和最大回撤略大于指数部分。分年来看,主动管理和被动指数占优的年份一半对一半,不过2015年、2023和2023年这三年主动管理部分相对被动指数部分的超额收益显著,其中2015年和2023年超额收益超过30个点。今年指数部分的表现好于主动管理部分。

这里开始进入我们研究的核心部分,首先我们开始拆解第一部分也就是权重最高的指数基金和指数增强基金部分。我们将指数基金和指数增强基金根据跟踪的指数进行合并,这样我们就能更加清晰的看出指数部分的结构。由于指数增强基金的占比常年在8%以下,加上指数增强基金作为一个整体和跟踪指数的走势比较接近,所以我们把指数基金和指数增强基金合并研究。为了便于阅读理解,我们将天相998105指数和指数增强部分的权重归一,我们来看哪些指数的占比较高。沪深300指数基金的权重长期排名第一,不过权重占比下滑明显,在2015年沪深300指数基金的权重高达30%,目前沪深300指数基金的权重只有15%。2017年以来,上证50是权重第二大的指数基金,不过目前是中证500。科创50指数基金最新成为权重第三大的指数基金。随着一些细分行业和主题指数基金的崛起,宽基指数基金的规模占比也在不断下滑,2015年前十大指数的权重合计77%,目前前十大指数合计权重53.8%。

我们根据这些指数和指数增强基金跟踪的指数,从早期的100个指数到现在的200多个指数,我们提取这些指数的成分股权重,合成一个股票组合,理论上这个股票组合能够很好的跟踪天相998105的指数基金部分的走势,这个股票组合的股票数量从早期的1000多只逐步上升到现在的2000多只。从下图可以看出,我们从指数成分股出发构造的股票组合非常完美的跟踪了998105的指数部分。

前面我们解决了权重较高的指数部分的复制工作,现在我们开始解决主动管理部分的股票复制工作。主动部分我们采用两种复制方法,一种是基于主动部分的基金重仓股展开,一种是基于我们的公募行业预测方法展开,第一种方法比较直接但是时效性较差,第二种方法比较快速但是存在预测误差。从下图可以看出,长期来看,基金重仓股的复制效果比较好,不过如果我们指数提取基金重仓股的行业配置信息,复制的效果最差,我们的行业配置预测方法要好于基金重仓股的行业配置。

 从实证的角度出发,我们比较建议采用基金重仓股叠加行业预测模型的综合方案来跟踪998105的主动管理部分。从下图可以看出,综合方案的跟踪效果比较好,长期的年化跟踪误差在5%以内,超额收益的最大回撤在8.3%。

现在我们将主动和被动部分相结合,看看整体的复制效果。从下图可以看出,主动部分加上指数部分,我们的股票组合能够非常好的跟踪998105。除了2015年有一定的超额收益,主要是2015年主动管理部分的权重较高,加上我们主动管理的复制也有一定的超额收益,其余年份复制组合和998105的年度收益误差不超过3个点。

到目前为止,我们比较好的实现了998105从一个基金指数,我们将其拆解为一个可以跟踪的股票组合,这个股票组合的股票数量从2015年的1000多只上升到现在的2000多只,基本上A股市场上半数以上的股票都纳入其中。这个股票组合的年换手率在1.3倍,换手率较低,主要是指数基金的换手率比较低。这个股票组合相对998105的年化跟踪误差2.3%,超额收益最大回撤4.6%。现在我们进入最后一个部分,就是如何实现998105的增强,增强依然延续我们的量化多因子框架,之前我们的公众号里面也有过比较详细的介绍,这里就不再重复。我们简单看一下效果,从下图可以看出,我们的增强组合比较稳定的战胜了998105,年化超额收益达到11.3%,跟踪误差7.5%,信息比1.6,超额收益最大回撤9.1%。其中指数部分跟踪沪深300、中证500和中证1000的部分可以采用市场上的指数增强基金进行替代,最终超额收益有所下降,下降1个百分点左右。

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