10分钟从菜鸟成为可转债投资高手 作为一名业余投资者，你是否想过，有没有一种投资工具能让你在不承担股市投资风险的情况下，却能够享受到股市投资的高收益呢？确...  关于债券股票基金应风险由高到低的说法正确的有

来源：雪球App，作者： 转债投基，（https://xueqiu.com/1583242898/188719918）

作为一名业余投资者，你是否想过，有没有一种投资工具能让你在不承担股市投资风险的情况下，却能够享受到股市投资的高收益呢？

确实存在着这样一种投资工具，它就是：可转债！

借助于这一神奇的工具，一个业余投资者完全可以实现超越90%以上专业投资基金经理所能取得的长期年化回报！

用十分钟的时间认真阅读完这一篇文章，你完全可以从一个可转债投资菜鸟变成可转债投资高手！

你不仅可以非常容易地理解可转债投资的原理，你将可以立即着手来正确的投资可转债！

首先来看：

1、 什么是可转债？

可转债，其实就是一个“债券+股票期权”，既然是一种债券，就具有债券的特性，到期还本付息是债券的特性！

这个特性保证了投资的安全性和收益的固定。

而股票期权是拥有将债券转换成股票的一种权利，因此当股票价格上升的时候，我们可以选择将债券转换成股票，来获得股票上升的收益。

可转债的投资逻辑和框架离不开这个基本的出发点！

与可转债的债券特性相关的参数，主要有：

（1）到期价值；（2）到期收益率；（3）剩余年限；（4）到期年化。

所列的四个参数，最终都是为了计算到期年化（到期年化收益率）这一重要指标。

在这四个参数的介绍过程中，用到了三个非常简单的基本概念：

可转债面值；可转债价格；到期赎回价。

可转债的面值都是100元，可转债的价格是可转债在股票交易市场的交易价格，到期赎回价是可转债发行到期（通常是5年或者6年）时，上市公司收回转债时，支付给转债持有人的价格（通常包含最后一年的利息）！

下面我们来重点回顾什么是“到期年化收益率”？

（1）到期价值

到期价值是一直持有可转债到期，能够拿回的总的金额。

到期价值=到期赎回价+所有未付利息（不含最后一年）x80%

之所以要乘上80%，因为可转债的利息收入需支付20%的税收。

（2）到期收益率

到期收益率=（到期价值-可转债价格）/可转债价格x100%

很明显，到期收益率这个数据是变化的。可转债的买入价格不一样，到期收益率就不一样。

（3）剩余年限

剩余年限=可转债剩余的总天数/365

（4）到期年化

到期年化=到期收益率/剩余年限

以上的参数，最重要的参数就是到期价值，相应的有一个到期年化。

在投资可转债的时候，原则上我们买入可转债的价格不应该高于到期价值。也就是说到期年化不能小于零。只有这样我们的投资才有一个债券的保护属性，也就是我们通常所说的投资可转债的“下有保底！上不封顶！”的下有保底属性！

不管转债价格如何波动，我们做好持有转债到期的最坏打算，这样的话我们的投资本金是安全的！

与可转债的股票期权特性相关的参数，主要有：

（5）转股价；（6）转股价值；（7）转股溢价率。

所列的三个参数，最终都是为了计算一个重要指标：转股溢价率。

下面我们来重点回顾什么是“转股溢价率”？

（5）转股价

可转债的最大特点是可以转换成股票，因此需要确定一个转换成股票的“转股价”。

目前证监会有相应的审核制度，基本上是按照下面的规定来确定转股价的：

“由可转债募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易的均价和前一交易日公司股票交易均价两者之间的较高者确定转股价。”

（6）转股价值

转股价值=（100/转股价）x股票价格

比如，一张可转债的面值是100元，如果它的转股价是10元，则一张可转债可以转换成10股的股票，假设现在的股票价格是12元，那么可转债的转股价值就是120元。

请注意：转股价值，它的数值是可以变化的，因为当股价上升的时候转股价值相应的也上升，此时将带动可转债的价格上升。

或者当股价长期低迷，满足一定的条件时，上市公司有权下调转股价，从而提升转股价值，带动可转债价格的上升，从这一点来看，当股市下降的时候，可转债的价格反而有可能上升，这也是投资可转债的魅力所在！

（7）转股溢价率

转股溢价率=（可转债价格-转股价值）/转股价值x100%

转股溢价率反映的是可转债的价格偏离转股价值的百分比。

因为可转债所具有的期权效应，因此通常转股溢价率大于零！

2、 可转债投资的“一个中心，两个基本点”

2.1 一个中心：上市公司发行可转债的目的

上市公司都有融资需求，如果能够低息借钱，最后还能不用还钱，岂不是太美妙了！可转债完美地满足了公司的这种需求。

首先，发行可转债可以使公司获取较低成本的债权融资，因为可转债的票面利率很低。

在低成本融资的同时，相当于对转债投资者增发了股票，因为一旦转股之后，债权人的身份就变成了股东，这借出去的钱也就不用还了。

上市公司获得了高效的股权融资。

关于这一点一定要明白：

上市公司发行可转债的主要目的不是为了低利息借钱，它的主要目的是为了获得股权融资!

因为，一旦可转债债权人的债券转换为股票之后，上市公司不仅不需要支付利息连本金也不需要归还了！

这时，上市公司与你就同穿一条裤子了，目标只有一个：想方设法转股，尽快转股！

而可转债持有人，如果无利可图是不会转股的，此时强制赎回条款登场了。

来看强制赎回条款：

 “在可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个（有些公司是二十）交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含130%）时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债”

当满足强赎条件时，意味着可转债持有人已经至少获利30%以上了（以面值100元购入计算），上市公司变相强制可转债持有人将可转债转换成股票！如果不转股，上市公司将按照债券面值加当期应计利息的价格赎回可转债。

这样就能防止可转债持有人贪心不足，迟迟不转股，坏了上市公司欠债不还的大计！

不要错误的从字面上去理解，好像上市公司要强制赎回转债！

关于这一点，从历史数据来看，更能够加深理解。因为历史上所有发行的可转债几乎没有什么例外的，都是以达到强制赎回条件，转股退市的！

2.2  两个基本点：可转债的两个重要参数

一个是反映可转债债性指标的“到期年化（收益率）”。

第二个是反映可转债股票期权属性的“转股溢价率”。

可转债投资的核心思想是：安全+波动！

到期年化收益率是衡量安全性的一个重要指标。

只要我们在到期收益率为正的条件下进行投资，基本上是安全的。

我们也可以设定更高的目标要求，比方说在到期年化收益率为2%或者3%或者5%以上的时候才开始投资，这样不管可转债的价格如何波动，我们做好持有到期的最坏打算，我们也将获得每年2%或者3%或者5%以上的年化回报。

本人认为，可转债投资最重要的指标是：到期年化（收益率）！

因为可转债的波动主要是反映了股票的波动，所以一个可转债的波动性主要还是由可转债所对应的上市公司的股票的波动性所决定。

假设我们已经选定好了要投资的可转债，这个时候，可转债的参数“转股溢价率”就比较重要了。

因为可转债的转股溢价率反映了可转债跟随股票波动的强弱。可转债的转股溢价率如果过高的话。当股票价格上升的时候，可转债的价格可能也不怎么随着股票的价格上升而上升。这样就降低了可转债的波动性。

因此我们在确定好到期年化（收益率）的选择标准之后，我们尽量选择转股溢价率较低的可转债进行投资。

3、可转债的投资回报到底有多高？

2023年底本人写过一篇文章，分析可转债可以取得的回报。

整理了从1998年到2023年11月29号，20年间发行并几乎100%强赎退市的135个可转债的数据，得到：

 最高价的平均值：193.69元

最低价的平均值：101.44元

存续时间平均值：2.18年

如果按照理想情况 ，买在最低价的平均值，卖在最高价的平均值，则在平均2.18年的时间里，可以获得：

（193.69-101.44）/101.44x100%=90.94%的收益，相当于41.71%的年化回报！

在2023年的新年，本人再次统计了2023年退市的可转债，并在雪球发表了文章：《盘点2023年强赎退市的可转债》。

相对于1998年到2023年，20年间强赎退市135只可转债，2023年一年的时间，强赎退市70只转债，数量是20年间强赎退市的转债的一半以上！还不包括2023达到强赎条件却决定不强赎的大量转债！！

从统计数据得到：

最高价的平均值：215.64元

最低价的平均值：104.89元

存续时间平均值：1.27年

如果按照理想情况 ，买在最低价的平均值，卖在最高价的平均值，则在平均1.27年的时间里，可以获得：

（215.64-104.89）/104.89x100%=105.58%的收益，相当于83.14%的年化回报！

一个41.71%的年化回报，一个83.14%的年化回报！

前者统计的是20年的数据，显然对于分析可转债所能取得的回报更有说服力，后者因为是仅统计在一年中所实现强赎退市的转债的数据，对于分析长期回报不太具有说服力，但却对于可转债可能取得的回报，提供了想象的空间！

4、  可转债正确的投资策略

对于单一可转债的投资策略非常简单，就是要在可转债存续期内实现：

买在底部区域，卖在顶部区域！！

请注意，没有说买在最低点，卖在最高点。

由于可转债的底部区域，基本是清楚的，买在底部不难实现。

卖在接近历史数据的最高价平均值，也不是不可以实现，考虑到41.71%的年化回报是一个理想的情况，即使没有卖在最高价的平均值，没法取得41.71%的年化回报，但大概率可以取得20%左右的长期年化回报！

20%的长期年化回报只有A股市场最顶尖的基金经理才能实现。

我们以2023/12/23发行2023/6/25退市的永创转债113559的价格走势图来说明单一转债的买入、卖出策略！

数据来源：宁稳网

价格曲线的最低价是99元，最高价是206.7元。

先看可转债的投资策略或投资逻辑：

面值100元附近买入，最高价回落卖出！

投资策略最理想的情况当然是希望买在最低点，卖在最高点，但这只是理想情况，现实中策略可以实现的是：

买在底部区域，卖在顶部区域！！

数据统计出的强赎退市的可转债最低价的平均值是大于100但接近100元，永创转债的最低价99元，采用“五线买入+一次加仓”的策略，来实现买在100元附近的目的。

按价格从高到低划定五条线：110元/105元/100元/95元/90元

110元以下买入20%，105元以下买入20%，100元买入20%，95元买入20%，90元买入20%！

转债价格低于90元之后，我们可以采取一次加仓的策略，买入一个固定份额，以降低买入成本。

例如，永创转债的最低价是99元，我们在110元以下时买入20%，105元以下时买入20%，100元以下时买入20%，平均下来买在了105元，虽然没有买在最低点99元，但是实现了买在100元面值附近的底部区域！

最高价回落卖出策略：

在可转债的价格高于130元之后，不断记录可转债的最高价（收盘价），一旦从最高价回落10元选择卖出！

数据来源：宁稳网

永创转债举例：转债的最高价是206.7元，按照130元以上开始记录收盘价，6月1日收盘价172.12元、最高价184.2元。可以判断出6月1日开始了从最高价的回落，我们设定174元卖出的心里预期，6月1日我们在174元选择卖出！

即使6月1日没有卖出，我们可以在6月2日以172元卖出！虽然没有卖在最高点，但是也卖在了接近最高点的顶部区域。

相对于105元的买入价，在1年多的时间，取得63.8%的回报！

5、  可转债投资的具体方法：“买什么？如何买？如何卖？”

分析完单只转债的买入卖出策略，我们现在来分析如何具体开始可转债投资。

前面已经分析过，我们在投资可转债时，最重要的一个参考指标是到期年化（收益率），其次是转股溢价率。

进入宁稳网ninwin.cn（或集思录jisilu.cn）的转债列表进行筛选，选择转股溢价率小于30%的情况下，先选择AAA评级的转债，我们选择税前收益率大于0，得到下表：

共有8只AAA转债满足要求。

再选择AA+评级的转债，我们选择税前收益率大于1，得到下表：

共有7只AA+转债满足要求。

再选择AA评级的转债，我们选择税前收益率大于2，得到下表：

共有7只AA转债满足要求。

再选择AA-评级的转债，我们选择税前收益率大于2.5，得到下表：

共有11只AA-转债满足要求。

这样我们可以筛选出33只转债进行投资，筛选标准并非一成不变，可以根据自己的情况，提高或降低标准！

例如，如果觉得33只转债太多，可以提高税前收益率或者降低转股溢价率的数值，从而减少所投资转债的数量。

结合前面所讲的单只转债的投资策略，大致确定好每只转债投资的总金额，110元以下买入20%，105元以下再买入20%。

从上面的表格，我们看到大部分的转债价格在100-105元之间，因此第一次的买入线就不是110元，而是105元，相当于买入的五线整体下移！

首次买入之后，经过一段时间，转债的价格会产生变化，这时两种情况就会发生：

一是所买入的部分转债价格会下降，当达到加仓条件时，我们就加仓；

第二，原来没有满足买入条件的转债，会满足买入的条件，我们可以建仓买入，所买入的总数量会增加。

此时，就会面临仓位控制的问题，到底买入多少只转债，以及总的仓位控制问题。

个人认为转债总数量控制在20-50只比较合适。

总的仓位，可以参考中证转债指数以及类似于转债中位数，转债平均价格等指标来确定一个大致的仓位。难以精准量化，关键一条，手里一定要留出一定的金额，当转债价格产生巨大的跌幅，跌出了黄金坑，钻石坑时，我们还有资金用于加仓！！

6、  可转债投资的风险及回避措施

如果我们采取文章中所介绍的可转债投资策略，我认为可转债投资所面临的唯一风险就是信用风险。

虽然到目前为止，可转债还没有违约的情况，但是不表明未来这件事情不会发生，我们必须未雨绸缪，提高风险防范的意识。

风险防范的第一点，我们采取分散投资的策略。

我们可以选择20个到50个转债进行投资，原则上每一只转债占总仓位的百分比不超过5%。

第二点，我们在投资可转债的时候，要适当的考虑可转债的评级情况。

虽然可转债评级是可以变化的，转债暴雷之前，评级机构未必会及时降低可转债的评级，但评级还是可以作为一个参考指标，原则上不买入AA-之下的转债，对于AA-评级的转债，也要予以