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白糖:供需平衡 横盘整理 原糖期货行情

2023-09-11 18:19:07 互联网 未知 股票

第一部分 行情回顾及逻辑梳理

一、走势回顾

图1:11号糖

资料来源:大越期货整理

国际原糖价格继续在高位震荡。原油价格受到俄乌冲突影响走高,乙醇价格走高,支撑白糖价格偏强。虽然各主产国天气改善,白糖产量同比增加,同时全球疫情缓解,各国消费提高,基本面总体维持紧平衡。白糖近期走势紧跟原油价格波动,国际局势继续影响价格走势。全球通胀加剧,白糖价格易涨难跌。

图2:白糖指数

资料来源:大越期货整理

国内白糖和国际原糖价格走势大趋势一致,在触及6180附近高位之后出现回调,同时现货价格坚挺,下跌空间有限,继续维持高位震荡。目前国内外价差逐渐缩小,达到平水附近。进口保护政策结束,配额外进口缓慢放开,走私糖减少,都使得国内外价格走势趋于一致。2023年开年后,国内新糖大量上市,各地疫情反复,销售相对疲软,短期继续横盘整理。

二、逻辑梳理

21/22年度全球白糖供应增加,全球天气适合甘蔗生长,主产国泰国产量恢复,巴西干旱缓解。消费端来看,2023年疫情缓解,欧美各国相继放松封锁,消费回升。21/22年度供需缺口比前期减少,未来趋于平衡。全球货币放水,导致欧美通胀加剧,白糖作为民生物资,价格易涨难跌。俄乌冲突导致原油价格处于高位,支撑白糖价格,外糖价格高位震荡。

国内来看,正值新糖大量上市时期,主产区新糖价格较往年提高,新糖报价目前平均在5750附近,郑糖合约05临近交割,目前期现价差接近平水,未来关注09合约走势。白糖走私减少,国内供需缺口主要靠正规渠道进口弥补,目前原糖进口价格税后高于国内现货价格,配额外进口动力不足。国内外价差缩小,走势趋于一致,同涨同跌,白糖下有支撑,短期上涨乏力,继续维持宽幅震荡。

第二部分 基本面分析

一、供需数据

1、全球白糖缺口减小,供需平衡表利多转为平衡。21/22年度全球库存预期小幅增加。

数据来源:布瑞克

2、中国供需情况变化不大,中长期消费稳定提高,产量基本不变,进口弥补了国内缺口,库存消费比同比略有下降。

数据来源:布瑞克 单位:千吨

二、供需格局分析:新糖成本增加,价格同比上涨

1、全球白糖供需略宽松,供需平衡表维持平衡。

全球白糖基本面从前期的利多转为平衡,原糖在20美分/磅附近压力较大,巴西和泰国产量恢复,疫情后期产量和消费同时提高。

2、国内产量基本维持稳定,需求略微增加,库存维持稳定。

20/21榨季我国食糖供需处于紧平衡格局,21/22榨季可能继续维持目前状态。从数据上来说库存消费同比降低。由于疫情边境管控严格,走私下降,正规渠道进口价格优势不明显,新糖现货成本支撑,外糖价格走强,短期国内价格下行空间有限。

国产糖分为甜菜糖和甘蔗糖,近几个榨季总产量变化不大,但随着内蒙古甜菜糖产量增长,甜菜糖在国产糖中的占比持续提高。

3、进口近期有所回落,主要外糖价格偏高,税后价格高于国内现货。

原糖价格在19.5美分/磅附近,加上海运价格增加。进口方面,配额内征税15%,进口还有利润,但配额有限。配额外征税50%,虽然可以放开进口,但由于目前进口价格高于国内现货,进口量有限。2023年1-2月份进口量同比回落。

图:白糖月度进口量

图表来源:大越整理

近年来打击走私糖卓有成效,走私糖数量逐年减少。疫情封锁边境,特别是中缅边境几次疫情爆发之后,管控更严,白糖走私顽疾有望得到根本性解决。

总结:从国内白糖供需情况来看,2023年白糖消费提高,期末库存下降。进口减少,现货价格略有回落,白糖供需处于紧平衡状态。短期由于新糖大量上市,供应增加,套保积极,短期期货价格承压。同时由于外糖价格走高,现货价格支撑,下方支撑明显。总体维持宽幅震荡走势。

三、产业状态

1、本榨季国内糖合理成本在5500元/吨。

国产糖量占新榨季供给接近65%,本榨季国产糖产糖率下降导致成本有所提升。其中,广西成本从上榨季的5200元/吨提升至5500元/吨;国产糖成本均在5500元/吨上方,处于成本顶部。配额外进口糖作为供应占比15%的糖源,目前进口成本已经超过国内现货价格。

2、原糖进口成本支撑国内糖价。

ICE原糖价格目前在19.5美分/磅附近,配额外进口成本接近6600元/吨;ICE原糖价格变动0.5美分/磅,进口成本相应变动133元/吨。国际糖价高度依赖南巴西天气、汇率、原油价格带动,目前在19.5美分/磅附近震荡。

3、库存:新榨季开始,新糖库存开始积累,同比持平。

国储大约700万吨,近几年变化不大,临期轮储为主,对价格影响不大。

四、宏观环境及资金:欧美通胀趋势明显。

各国央行货币放水,流动性宽松,白糖作为民生物资,价格受到支撑。

五、关键变量

1、走私糖情况

目前走私糖减少,合规渠道进口增加。若预防疫情控制后,边境开放,走私糖死灰复燃,则会破坏已经成型的内外价格估值体系,这个变量要重点关注。

2、未来天气情况

关注白糖主产国天气情况,泰国天气良好,产量恢复,出口增加;巴西天气前期无重大变化,关注后期产量。

3、关注原油价格情况

俄乌冲突导致原油价格大涨,关注巴西和印度糖制乙醇比率。

第三部分 期货市场表现及技术面

1、基差:主力合约2205即将到期交割,期现价差接近平水。09合约小幅升水。

2、合约价差:白糖远月升水减少,新糖开榨,企业大量套保所致。

3、进口价差:外糖价格大幅走高,国内白糖跟涨。配额外进口成本高于国内现货。进口糖价格优势不明显。

4、仓单情况:截至2023年3月30日仓单37609张,376090吨。老仓单到期注销,新仓单目前在加速申报过程中。糖企近年来防风险意识较强,注册仓单套保动力较足。期货前期升水,套保卖压较大。

第四部分 综述及操作策略

一、价格分析

1、影响因素:泰国产量恢复,出口增加。巴西天气转好产量增加,原油价格走高,白糖全球产量有所增加。消费端全球疫情缓解,消费回暖。供需基本面从略微短缺向供应平衡转移。国内新榨季开始,供应增加,短期套保压力较强。

2、行情节奏:国内短期受疫情影响消费,新糖上市,供应增加等因素,短期偏弱。但成本支撑,通胀因素制约价格下跌空间,总体维持宽幅震荡行情。

3、演变逻辑:基本面维持平衡。关注俄乌冲突导致的原油价格走高,全球通胀等。

4、技术分析:白糖下有支撑上有压力,短期维持高位震荡。

二、操作策略

白糖09合约:主力合约预计在5750-6050区间震荡。

大越期货

(责任编辑:陈状 )

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