上期所李辉:黄金期货套期保值、价格发现功能凸显

新浪财经讯  2023中国（上海）国际贵金属年会于12月10日至11日在上海威斯汀大饭店举行。上海期货交易所副总经理李辉出席并演讲。

李辉表示，根据美国期货业协会的统计数据，上海期货交易所已经连续多年位居全球商品期货期权交易所市场规模的首位。具体在贵金属品种上，近年来的发展有以下几个特点：

一是市场运行质量不断提升。交易规模总量较大增长。2023年前11个月，上期所成交量达到13.1亿手，同比增加21%。成交金额单边102万亿元，同比增长19%。黄金期货年内累计成交4272.8万手，同比增加193.6%；白银期货年内累计成交1.25亿手，同比增加222.4%。投资者结构不断优化。2023年，黄金期货法人客户持仓占比为75.22%，法人客户成交占比为44.25%，特殊单位客户超过1.2万个。国内黄金生产和消费企业、商业银行（19家）等金融机构已成为黄金期货市场的重要力量。

套期保值功能有效发挥。实证研究表明，近年来黄金期货套期保值效率始终保持在90%左右，为客户管理价格风险提供了有效工具。价格发现功能日益凸显。国内外黄金期现价格相关系数长期保持在0.99以上，充分反映了供求关系的变化趋势，黄金期货价格已成为国内远期报价的主要定价依据之一，成为黄金行业管理风险的重要工具。

二是交易机制不断优化。2013年7月5日，上期所在黄金、白银期货品种上率先推出连续交易，填补了中国期货市场晚间交易时段的空白。2018年和2023年，我们经过广泛开展市场调研，认真听取市场意见，探索建立了黄金、白银期货做市商机制，同时调整黄金期货最小变动价位，促进合约连续活跃，提升市场深度，便于投资者套期保值和跨市场操作。目前，白银期货已由传统的6月-12月远月格局转向双月活跃，黄金期货市场流动性明显提升，实体企业反映良好。

三是产品体系不断丰富。2023年10月22日，上期所标准仓单交易平台推出了白银品种和买方挂牌功能。12月20日，上海期货交易所还将挂牌上市黄金期权。上期所贵金属板块以期货、期权、标准仓单共同构建的“一主两翼”产品结构，有助于完善贵金属价格形成机制，并为贵金属行业提供全新的专业风险管理系列工具。

四是法规建设不断加强。2023年，上海期货交易所积极对标国际行业规范，完成由国际清算银行、国际证监会组织联合发布的金融市场基础设施原则（PFMI）评估和信息披露，完善法人治理结构，优化市场管理与会员服务，增强风险防范化解能力，并获监管机构批准成为合格中央对手方（QCCP）

积极优化完善规则细则，完成《黄金期货交割实施细则》的修订。我们通过科学审慎评估，对黄金、白银期货手续费机制进行了优化调整，在引导建立稳定、连续的市场预期方面获得了有益经验。同时积极增加市场流动性、降低市场交易成本、提高产业客户套保效率，优化市场参与者结构，激发市场活力。

演讲全文如下：

李辉：借本次年会的机会，我想就积极推进衍生品市场建设，助力贵金属行业高质量发展谈几点体会。

一、上期所服务贵金属行业发展取得积极成效

今年是上海期货交易所成立二十周年，在中国证监会的正确领导下，我所坚持以服务实体经济为宗旨，践行初心使命，不断探索实践，已发展成为具有全球重要影响力的交易所之一。上市品种由1999年的3个期货，增加至2023年的18个期货品种以及2个期权品种，覆盖了贵金属、黑色金属、有色金属、能源化工等主要基础工业领域，尤其是原油期货上市后，交易所国际化发展全面提速，市场规模稳步扩大，运行质量不断提升。在市场规模、交易机制，产品体系和法规建设等各个方面都取得了可喜的进步。根据美国期货业协会的统计数据，上海期货交易所已经连续多年位居全球商品期货期权交易所市场规模的首位。具体在贵金属品种上，近年来的发展有以下几个特点：

一是市场运行质量不断提升。交易规模总量较大增长。2023年前11个月，上期所成交量达到13.1亿手，同比增加21%。成交金额单边102万亿元，同比增长19%。黄金期货年内累计成交4272.8万手，同比增加193.6%；白银期货年内累计成交1.25亿手，同比增加222.4%。投资者结构不断优化。2023年，黄金期货法人客户持仓占比为75.22%，法人客户成交占比为44.25%，特殊单位客户超过1.2万个。国内黄金生产和消费企业、商业银行（19家）等金融机构已成为黄金期货市场的重要力量。

套期保值功能有效发挥。实证研究表明，近年来黄金期货套期保值效率始终保持在90%左右，为客户管理价格风险提供了有效工具。价格发现功能日益凸显。国内外黄金期现价格相关系数长期保持在0.99以上，充分反映了供求关系的变化趋势，黄金期货价格已成为国内远期报价的主要定价依据之一，成为黄金行业管理风险的重要工具。

二是交易机制不断优化。2013年7月5日，上期所在黄金、白银期货品种上率先推出连续交易，填补了中国期货市场晚间交易时段的空白。2018年和2023年，我们经过广泛开展市场调研，认真听取市场意见，探索建立了黄金、白银期货做市商机制，同时调整黄金期货最小变动价位，促进合约连续活跃，提升市场深度，便于投资者套期保值和跨市场操作。目前，白银期货已由传统的6月-12月远月格局转向双月活跃，黄金期货市场流动性明显提升，实体企业反映良好。

三是产品体系不断丰富。2023年10月22日，上期所标准仓单交易平台推出了白银品种和买方挂牌功能。12月20日，上海期货交易所还将挂牌上市黄金期权。上期所贵金属板块以期货、期权、标准仓单共同构建的“一主两翼”产品结构，有助于完善贵金属价格形成机制，并为贵金属行业提供全新的专业风险管理系列工具。

四是法规建设不断加强。2023年，上海期货交易所积极对标国际行业规范，完成由国际清算银行、国际证监会组织联合发布的金融市场基础设施原则（PFMI）评估和信息披露，完善法人治理结构，优化市场管理与会员服务，增强风险防范化解能力，并获监管机构批准成为合格中央对手方（QCCP）

积极优化完善规则细则，完成《黄金期货交割实施细则》的修订。我们通过科学审慎评估，对黄金、白银期货手续费机制进行了优化调整，在引导建立稳定、连续的市场预期方面获得了有益经验。同时积极增加市场流动性、降低市场交易成本、提高产业客户套保效率，优化市场参与者结构，激发市场活力。

二、新时代向贵金属衍生品市场提出了新要求

当今世界正处于百年未有之大变局，全球经济增长放缓，国际贸易投资格局和多边规则酝酿深刻调整。作为资本市场和多层次贵金属市场体系的重要组成部分，中国的贵金属衍生品市场既面临前所未有的机遇，同时也面临前所未有的挑战，站在新的历史起点上，新时代向贵金属衍生品市场提出了新的要求，需要加速建设一个与实体经济发展程度相匹配、风险管理需求相适应、竞争力强的贵金属衍生品市场体系。

一是要扩大对外开放，增强期货市场国际定价影响力。今天的中国贵金属衍生品市场，是在全球贸易流程流向、行业经营重点重心、技术网络进步不断发展进化的环境中，由全市场参与者共同搭建起来的价格信息中心，通过服务实体经济，连接市场、资源、产品、物流和产业链上下游，在上海为全球贵金属市场定价源源不断地输出“中国声音”。要进一步加强境内外、期现货市场互联互通，不断通过“上海价格”辐射全球，增强期货价格的国际定价影响力。

二是要服务国家战略，不断丰富市场功能发挥“工具箱”。进一步加大产品供给，加快成熟产品的国际化，研究推出各类符合实体经济发展需求的商品期货、ETF衍生品等研究开发力度、努力构建多层次、广覆盖、差异化的产品结构，主动融入“一带一路”、人民币国际化和上海国际金融中心建设等国家战略，为各类机构在“请进来、走出去”过程中提供更加有效和精细化的避险工具。

三是要不断满足经济社会发展和人民日益增长的财务管理需要。中外的发展实践表明，黄金期货作为主要的避险资产，在增强财富管理效果和稳定性方面具有不可或缺的作用。广大投资者，特别是大型黄金生产、消费企业和金融机构，积极参与套期保值和资产配置，不仅可以通过套期保值策略，规避价格波动风险，还可以通过趋势投资策略获取超额收益，分享经济发展成果。

因此，作为国家重要的金融基础设施，交易所在工作实践中，要进一步践行以人民为中心的理念，想投资者之所想，虑投资者之所忧，解投资者之所难，持续加强产品创新，不断提高市场运行效率和运行质量。

四是要防控金融风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

当前，金融风险构成的交叉性和复杂度日益提升，给金融安全带来了新的挑战，也对金融风险防范的穿透性、精确性和实时性提出了更高的要求。交易所作为市场运行的枢纽和风险的第一道防线，要落实好和服务好国家战略，积极对标成熟市场，完善规则制度和市场运行机制，学习接见境外市场的经验做法，不断提高法制化、专业化、市场化和国际化水平。同时，持续提升开放环境下的监管能力，加强国际跨境监管合作，切实维护衍生品市场公开、公平、公正。

三、加快衍生品市场建设，助力贵金属行业高质量发展

随着中国改革开放的不断深化和高质量发展的不断推进，期货市场发行价格和风险管理功能必将进一步得到发挥，期货衍生品在促进要素有序流动，资源高效配置，市场深度融合方面必将发挥有效作用。

上海期货交易所将在中国证监会的领导下，以服务实体经济为出发点和立足点，以创建世界一流交易所为目标，牢记初心使命，在新的历史起点上再出发，加快推进衍生品市场创新，助立贵金属行业高质量发展。

一是在产品市场创新方面。我们将根据市场的实际需求，加快推进贵金属系列品种、贵金属指数的研究工作，并以上海国际能源中心建设为契机，借鉴20号胶、黄金现货市场国际化的有益经验，以及有所金属国际化的研究探索，稳步推进黄金期货国际化进程，满足国内外企业和投资者的入市交易和管理需求。不断提升中国黄金期货市场的国际影响力。

此外，在白银期货取得初步成功的基础上，进一步改善贵金属合约的连续性，优化担保品管理，研究组合保证金方案，提升市场运行效率和功能发挥。

二是在法规制度建设方面。维护期货市场的“三公”原则，进一步推进期货市场基础性法律制度建设，积极配合证监会和立法机构做好《期货法》立法的相关工作，坚持监管人民性，优化完善交易参与人制度、做市商制度；借鉴境外市场经验，推动建立与国内期货衍生品发展相适应的结算和风控规则体系。厘清交割规则中市场参与各方法律关系，清晰权责利边界，提升各项规则制度透明度，保护投资者特别是中小投资者合法权益。

三是在市场生态建设方面。上期所自2017年以来，连续3年开展“期货+保险”项目，累计受益用户达到2.8万户次，积极帮扶安徽省太湖县开启了期货行业参与振兴地方经济的新局面。大力开展与各知名高校合作，推动期货支持有机融入国民教育体系。

我们将继续做好期货衍生品市场“授人以渔”的各项工作，同时，积极以国际论坛、产业大会、套期保值培训、产业培训基地活动等多种形式，走进区域市场、生产一线和终端用户，扩大对国内外投资者参与贵金属衍生品服务力度，积极探索、开放、包容、均衡的发展模式，以金融创新切实服务实体经济，供给侧结构性改革。

四是在科技赋能监管方面。作为国内首个引入境外监测系统提供风险研判参考的交易所，上期所将继续对标国际成熟市场，不断完善风险监测预警机制，做好风险实时监控，持续提升风险防范能力，健全《全面风险管理制度》和《业务连续性管理办法》，做好风险防范应对预案，同时积极探索金融科技赋能一线监管，向科技要动力、要效率，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

女士们，先生们，朋友们！

习近平主席曾经深刻指出，金融要为实体经济服务，满足经济社会发展和人民群众需要。金融活，经济活；金融稳，经济稳；经济兴，金融兴；经济强，金融强。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。在贵金属衍生品市场探索创新，积极服务行业高质量发展的过程中，我们真诚希望加强与境内外各机构、组织和专家学者的交流合作，倾听市场声音，学习最佳实践，提升国际视野，把握时代机遇，服务行业发展，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场而不断努力。

最后，预祝本次大会取得圆满成功，谢谢大家！

责任编辑：唐婧