一个评估黄金和比特币价格的新模型

来源 | 观良者

作者 | 沐 沐

1971年尼克松宣布关闭黄金兑现窗口，美元和黄金脱钩，史称“尼克松冲击”，此后以美元计价的金价大幅上扬。

未曾见证其历史的演变，但金融市场每时每刻都在酝酿发酵着，不经意间都会创造着一个见证历史的腥风血雨。

5.12号数字货币正上演，UST“小型的脱钩事件”导致一连串的连锁反应；“币圈茅台”LUNA狂泻99%，一个月前最高119.5美元，最低价位已不足6美分，差点灰飞烟灭；比特币更是创下2023年12月以来新低，年内已接近腰斩。

然而，这便就是金融界，一个神话倍出的领域。

黄金，数字货币仙气飘飘，让人触不可及，但也是那么炙手可热。我们一起来学习并了解其底层逻辑，更好地打开自己投资的眼界。

各国对俄罗斯的制裁可能改变了此前储备货币的地位。本篇文章我们使用货币视角，尝试量化黄金和比特币作为潜在储备货币的影响（只是有趣的尝试）。

对俄罗斯央行的制裁取消了其美元、欧元和日元储备。这会减少对这些货币作为储备资产的需求，同时增加了对能够发挥储备货币功能的资产需求。相信中央银行将采取行动应对这些制裁，私人个体参与者也将如此。

因此我们尝试建立支持黄金或比特币作为储备货币的新型货币制度。前提是黄金和比特币的上行空间可能是巨大的。极端情况下（黄金或者比特币成为唯一储备货币），该框架下黄金价格约为每盎司31,000 美元，潜在的比特币价格约为每枚1,300,000 美元。

从货币角度评估黄金和比特币的框架

我们建立了一个简单的框架来评估黄金和比特币。对于黄金，团队将全球货币供应量（M0 和M2 ）除以全球黄金储备，负债除以储备资产。我们用盎司为单位衡量黄金，同时使用当前汇率将基础货币负债转换为美元。

除了“全球”黄金价格之外，还可以按国家/地区了解中央银行的黄金持有量，并能够计算不同国家/地区的黄金价格。这对于衡量个别国家货币和金融体系的潜在压力非常有用。

例如，对于严格的金本位制，一个国家的中央银行资产负债表应该产生大约每盎司1,800 美元的货币/黄金（当前黄金价格），这才会表明其货币体系的潜在压力并不明显。为了数据的完整性，我们会对M2运行相同的算法。

对于比特币，我们使用了相同的框架。（按国家/地区划分的BTC所有权未知，因此不按国家/地区计算BTC。）计算BTC的“全球”价格，即全球M0（和M2）除以BTC。但概念是一样的：货币负债除以准备金或潜在准备金和资产。贵金属是原始储备资产，但加密货币是可能新增的替代资产。

我们只计算 BTC 的价格，而不是所有加密货币的价格，因为比特币数量是有限的（2100 万），而“加密货币”的潜在数量是无限的。

从极端情景到实用的黄金和比特币价格目标

黄金或比特币真实价格，显然需要在其成为唯一储备资产的极端情况下的“价格”向下调整，这只是一个起点。投资者至少要考虑：黄金或比特币将成为唯一的储备资产，还是将与其他资产共享这一地位？黄金和比特币能够占储备资产的比重为多少？

我们相信大多数投资者应该使用预期价值框架来使这些数字变得实用。例如，认为黄金可能占储备资产10% 的投资者可能会说，“极端情况”黄金价格为31,000 美元/盎司，那么黄金若占储备资产10%，价格将会达到3,100 美元/盎司。他们才可以判断，相对于当前价格而言，这是否是一个有吸引力的上涨空间。

关键点是，投资者应根据他们的假设进行数值调整。

理解新的货币范式

由于对俄罗斯中央银行的制裁，货币储备发生了变化。中央银行可能会在一定程度上改变其储备组合，减少美元（以及欧元和日元）增加其他资产。

美国、欧元区和日本对俄罗斯中央银行的制裁基本上消除了俄罗斯的美元、欧元和日元储备。因此，其他国家中央银行以及私人参与者可能会使其储备多样化。

现有的“新兴市场”国家货币也是作为储备货币的选项之一。但我们目的是建立衡量黄金和比特币的新模型，因此我们只将黄金和加密货币作为关注点。

框架对黄金的看法

对于黄金，专业团队主要收获是：

· 对于黄金持有量最大的国家，使用全球货币 (M0) 除以全球黄金储备得出的隐含“全球”黄金价格为每盎司 31,000 美元（平均）和每盎司 21,000 美元（中位数）。

· 使用全球货币 (M2) 除以全球黄金储备得出的隐含“全球”黄金价格要高得多，约为每盎司 105,000 美元（部分原因是大量中央银行几乎没有或没有储备黄金）。

· 金融危机发生的可能性越大，M2 价格就越重要。

· 按国家/地区划分，日本不在图表之列。它有很多钱和很少的黄金。

· 英国是另一个黄金储备相对于货币负债非常低的发达市场。

· 我国的黄金储备相对于其货币负债也显得较低。

· 不同国家的黄金价格结果可能表明黄金价格过高的国家可能存在货币贬值压力。

· 一些发达市场国家的贬值压力很大，比新兴市场国家更大。发达市场国家“印制”自己的储备货币，必须努力产生外部账户盈余以增加储备。

· 俄罗斯很有趣。相对于货币（按当前汇率和黄金价格），它几乎拥有足够的黄金来建立货币委员会。在1998年危机之后，俄罗斯一直在增加黄金储备。

· 当然，需要提醒投资者，根据他们对这种“极端”情景发生概率的假设，或者黄金在新的储备体系下所占比例假设，向下调整这种“极端”情景的价格。

对于那些专注于按国家/地区计算黄金价格的人来说，价格范围很广。下面的图表 1 应该不言自明。

按国家划分的隐含黄金价格（以百万美元计的货币基础除以以盎司计的黄金储备量）

框架对比特币的看法

加密货币也受益于同样的情况并与黄金竞争。（新兴市场货币也是如此。）也许加密货币是新的黄金，将从对新硬通货的需求中受益。也许不是，或者两者兼而有之。

我们目前的观点是，对于央行——在这个特定时刻的关键参与者来说，黄金是最容易考虑和购买的东西。但私人参与者更灵活，会对相同的潜在选项做出反应。

团队对加密货币进行了相同的计算。由于加密货币的潜在数量是无限的，我们只研究比特币，其供应限制为2100万比特币。在这方面，它比其他加密货币更接近黄金。那么，全球M0和M2除以比特币后价值是多少？

· 使用与黄金的相同总M0的比特币的隐含价格约为每枚硬币 1,300,000 美元。

· 使用全球M2的比特币的隐含价格为每枚硬币 4,800,000 美元。

· 加密货币的上涨空间（约33倍）似乎远高于黄金（约16倍），尽管黄金是中央银行的第一选择。但是，个体参与者可能会更快地采取行动。

· 与黄金一样，需要提醒投资者根据他们对“极端”情况发生的概率或比特币将在任何新的储备体系下所占比例假设，向下调整其目标价格。

框架作为评估黄金和比特币的起点

这是一个帮助我们开始具体化的框架。有很多问题会降低隐含价格。还有其他资产可以履行黄金或比特币作为储备资产的功能。房地产等实物资产是黄金或比特币的另一个明显替代品。甚至可能无限供应的资产（例如股票）也具有类似货币的功能。

另外，新兴市场货币（EMFX）也是潜在的受益者。但是，上面的框架并不适用，所以不将它们包括在这个讨论中。与黄金或比特币不同，新兴市场货币可能无限供应。

我们只为量化黄金和比特币提供一个框架，让你完善自己的答案，而不是生成“那个”答案。

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