为什么要储备黄金？储备黄金的必要性是什么？

投资将是拉动黄金需求的动力之一

2008年上半年，黄金的需求并不乐观，尤其是高价格引发的珠宝行业需求下降，3季度在印度珠宝行业复苏以及投资需求带动下，黄金消费有了明显的改观。世界黄金协会11月19日称，第三季度全球黄金需求较上年同期猛增18%至1133.4吨，第三季度投资需求增长56%至382.1吨，来自珠宝行业的总消费量较上年增长8%至647.6吨，印度消费增加是主要原因，不过第三季度工业需求下降11%至103.7吨。世界黄金协会称，通常第四季度黄金需求最为强劲，黄金需求增长有望延续，仍然坚持2008年黄金需求量为3866吨的判断，市场短缺66吨。

2009年黄金需求方面变数最大，在金融危机的影响下，投资需求将存在巨大潜力，下面来具体分析各领域黄金需求变化：工业需求将肯定下降：随着2008年3季度金融危机向经济危机的的演化，电子行业也受到很大影响，从目前情况看，企业缩减产量幅度在30%左右，相对黄金消耗量减少约100吨。首饰需求小幅下降：首饰行业黄金消费从2006年开始随着黄金价格的上涨而出现下降，2008年下半年这种趋势有所缓解，2009年一方面经济危机会减少消费者购买，另一方面，出于对资金保值的需要又会增加首饰及珠宝购买，因此预计2009年首饰行业对黄金需求小幅下降46吨至2280吨。

投资需求将继续增加：投资需求包括消费者购买实物黄金、交易所购买多头头寸以及国家增加储备等，2008年消费者购买实物黄金量以求货币保值，这部分肯定较2007年有较大幅度增长；交易所多头在3月份黄金价格超过1000美元后持续减少，但9月份后，资金回流，总体看，2008年这部分头寸有所增加；国家储备方面，2008年未发现有变化。币值紊乱，黄金避险功能再次显现：在金融危机逐渐演变成经济危机，各国货币比值紊乱，黄金的避险功能有望再次被重视，因此，2009年黄金的投资需求将继续增加，成为拉动黄金需求的热点。消费者购买黄金或交易所多头头寸避险：2008年上半年，随着美元贬值，黄金以及其它大宗商品价格持续走强，但随着金融危机深入，市场流动性不足，美元走强，其它商品价格大幅下跌，“现金为王”成为经典。

然而，当各国纷纷降低货币利率，大幅发行纸币以对付危机造成影响，人们开始怀疑“现金”的作用。消费者购买现货黄金数量很难准确判断，但交易所头寸交割却能准确反映，在图2的2007年黄金消费结构中我们看到，交易所成交的ETP量占到黄金总需求的8%。2007年9月开始，流入量大幅增加，而在2008年3月份以后，资金大幅流出，但到9月份，又开始出现流量大幅增加的现象，反映出避险资金再次返回黄金市场，而且随着危机的继续深入，这种现象会更加明显，也将必然推动黄金价格走高。

各国央行动向

各国有提高国家黄金储备的意向：在全球经济稳定发展时期，各国纷纷增加美元储备而不注重黄金储备，2006年全球国际储备较2000年增长118%，而同期黄金储量只增长2.5%，说明各国主要注重资产流动性而忽视保值功能，随着危机的来临，这种趋势肯定改变。截至2007年11月中旬，欧洲各成员国的黄金储备被提升到了金融资产比例中的30%以上，少数国家更是高达50%；截至10月末，德国、法国与意大利的黄金储备总计超过了3000吨，较之上半年有约5%的增长。发展中国家以及日本外汇储备中黄金所占比例较美国和欧洲国家低很多，美国、德国、法国、意大利黄金储备所占比例都超过了50%，而中国只有1%，日本2%，印度和俄罗斯也很低，这种不合理的结构势必会为其带来危害。

总之，2008年10月份开始，美国的金融危机已经快速波及实体经济，全球经济快速萎缩，实体经济已经不能用简单的衰退来形容，也许后面的演变会更加出人意料。目前即使最乐观的预计，这场危机开始好转也得等到2009年下半年，如果全球的实体经济衰退反过来影响金融领域，双方相互作用，到时将很难简单化解。在全球估值体系剧烈变动过程中，可能只有黄金的独特属性能够让人感到相对安全。

黄金储备战略与国际货币体系改革

目前，全球正面临百年一遇的金融危机，国家和个人资产大幅缩水，冰岛等国家甚至面临“破产”危险。美联储前主席格林斯潘认为，这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持续相当长时间。他还预测，这场危机将持续成为一股“腐蚀性”力量，将诱发全球一系列经济动荡。在当前世界货币金融资产结构里，黄金是唯一非负债性质的资产，唯一具有永久国际货币地位和唯一既能够承受国际风险压力又能够应对国内危机的金融资产。黄金具有财富贮藏和保值的永久国际清算功能，因此可以作为国际融资保证以对付外来威胁，应对突发事件。同时，黄金也是货币的信用基础，欧洲央行在成立之初就确定了外汇准备金的15%以黄金形式持有。

国家黄金储备的意义

（1）战略意义

黄金几乎是唯一能够突破地域、语言、宗教、种族、政治信仰限制的国际公认资产，同时由于体积小、易运输、价值相对稳定、没有被冻结风险等无可替代的特点，可以作为紧急支付手段，在国家战略储备中占有重要位置。对少有发生但具有极大破坏性的事件，如战争、高通货膨胀等，黄金具备保险功能。1958年、1960年、1976年，我国动用黄金储备，应对生产资料急需、自然灾害；1989年后，西方各国曾一度对我国实行经济封锁，当时中央银行通过国际黄金市场进行了换汇交易；1981年发生在伊朗的美国人质事件中，伊朗拒绝以美元换取人质，最终美国是以50吨黄金达成交易；

1991年印度发生短期外汇市场危机时，参加营救的银行首先提出的问题是印度是否有足够的黄金作担保，最终印度政府在瑞士市场用20吨黄金交易后，还运往伦敦46吨黄金作为抵押；1997年的亚洲金融危机中，马来西亚、韩国、泰国都宣布调用民间黄金。2001年，格林斯潘在美国国会听证会上说：“黄金仍然代表着支付的最终形式，有趣的是在战争期间德国仅可以用金购买物品，在极端情况下，没有人会接受不兑现的纸币，但人们会接受黄金，它是最终的支付工具，是流通中最稳定的元素，是流通货币的最后价值，从历史观点上说，这就是政府持有黄金的理由。”

（2）应对金融危机的有效手段

中国的崛起需要重视黄金战略储备。我们已经处在一个新的历史起点上，面对的形势与以往有很大的不同。在复杂的国际形势中，黄金具有风险防范的作用，在一定的条件下也可能成为战略博弈工具，同时由于美元走弱趋势已不可避免，在国际金融风云变幻的未来，坚实的黄金信用基础将有助于人民币成为强势货币而奠定国家崛起的基础。我国应对全球金融危机的对策除了货币政策、资本市场对策之外，加大黄金战略储备也是一种重要和有效的手段，既可以减少我国外汇储备的损失，又可以为人民币的币值稳定提供有力支撑。

（3）可以规避美元贬值风险

以美元计价的黄金价格和美元汇率呈现很大的负相关性。因此持有黄金储备可以有效地对冲美元贬值带来的储备资产价值缩水的风险，既可以减少我国外汇储备的损失，又可以为人民币的币值稳定提供有力支撑。

优化国际储备与増储黄金的必要性

（1）优化国际储备的必要性

截至2008年底，我国外汇储备己近2万亿美元，其中大部分是美元资产，这一结构使我国财富安全在很大程度上受制于他人，面临很高风险。由于中国的黄金储备在外汇储备比例明显偏低，在美国次贷危机的美元剧烈贬值过程中，中国外汇储备损失严重。而近期人民币升值加速，外汇储备损失还会进一步加大。从美国次贷危机爆发的2007年8月9日至2008年4月9日八个月期间，人民币从1美元兑换7.5663人民币升值到7.0017人民币，升值幅度达7.46%，假设以目前1.5万亿美元的外汇储备中90%为美元计算，中国损失相当巨大。

而如果我国的黄金占外汇储备比例不是1%而是25%的话，黄金从2007年8月9日的662美元/1盎司上涨到2008年4月9日935美元/1盎司，黄金价格上涨所获得的收益就可以在很大程度上对冲我国的外汇储备损失。外汇储备结构优化的方向在于减少美元资产，实现外汇储备的多元化。从理论上讲，可以增加欧元或是日元等资产。但这些外汇与美元一样，也都存在很大的贬值风险，特别是在金融危机的冲击下，欧洲和日本的经济也在衰退，这些经济体为了治愈危机，也在不断增发货币。因此，优化外汇储备的方向应是增储黄金，以实现外汇资产的保值增值。

（2）增加黄金储备的必要性

当前，无论是从货币当局持有的黄金储备规模、还是从黄金储备占外汇储备的比例来看，我国与世界其他主要经济体之间都存在着较大的差距。首先，我国官方的黄金储备与自身的经济地位极不相称。截至2008年，我国的GDP为4.3万亿美元，居世界第三，但官方公布的黄金储备仅为600吨。经济总量居世界第一的美国拥有8000多吨黄金储备，德国和法国的黄金储备分别为3400吨和2700吨，而2008年GDP还不到2万亿美元的意大利也拥有2400吨黄金储备。

再者，我国官方的黄金储备占外汇储备的比例也明显偏低。截至2007年底，美国、德国、法国等国家持有的黄金储备占其外汇储各的比例分别为75%、63%和66%，而我国官方持有的黄金储备仅为外汇储备l%。除日本的黄金储备受制于美国而偏低之外，我国的黄金储备占外汇储备的比例与相当经济规模的其它国家相比，严重偏低，已处于危险的境地。

特别