黄金新高了怎么看，还能买吗？

一个字买。

先来看看黄金走势，今日已经走出8年来的最高点1760。

接下来从疫情爆发、货币宽松、货币超发、纸币贬值、黄金保值等一系列方面分析，黄金为什么创下8年来的新高，为什么还会涨。

（回答引入专业数据，感兴趣的金融朋友还需耐心看完）

俗云“盛世古董乱世金”，又有人说“安全至上、现金为王”，那么在危机模式之下，到底应该持有黄金还是现金？

1．全球宽松、史无前例

突如其来的新冠肺炎疫情，对全球经济造成了巨大的伤害。而为了对抗疫情，全球各国政府均出台了大规模的财政和货币政策，其中货币政策宽松的幅度可谓是史无前例。

美联储大幅扩表，超前三轮总和。

首先来看美联储，无论是占全球支付还是国际储备的比例，美元都排在全球首位，因而美联储也是当之无愧的全球第一大央行。

目前，美国不仅重启了零利率和量化宽松的货币政策，而且宣布量化宽松的规模不限量。截止5月13日，美联储总资产为6.98万亿美元，比宣布第四轮QE之前增加了2.62万亿美元，资产规模扩张了60%。

日英加码宽松，力度远超08年。

在全球支付和国际储备中，欧元排在第二位，而日元和英镑排在第三、第四位。

目前欧央行已经长期实施负利率政策，而且早在去年9月就重新启动了QE。今年疫情爆发之后，欧央行加大了资产购买力度，截止5月上旬，其总资产比去年末增加了7600亿欧元，资产规模扩张了17%。相比于2008年金融危机时期，当时欧央行的基准利率最低降至1%，依然是正利率。而且当时欧央行并未实施QE，当年欧央行资产也就增加了5650亿欧元。

2．货币超发、必然贬值

广义货币激增。

很多人对全球央行的集体量宽不以为然，原因是量化宽松货币政策始于日本，而日本经济和通胀长期低迷，给大家的印象是量化宽松的货币政策也未必有用。

但在我们看来，不能简单由过去的历史来推演未来，而应该思考各种现象背后的逻辑。

央行量化宽松所释放的是基础货币，通常只在金融体系内部循环。而要对经济产生影响，则必需创造出广义货币。日本的问题在于未能创造出足够的广义货币，从2012年日本央行重启QE至今，其央行总资产扩张了3.3倍，年均增长20%，但同期日本的广义货币M3年均增速仅为2.7%。

而这一次，我们看到了全球广义货币增速的大幅回升。例如，美国4月的广义货币M2同比增速已经达到18%，创下1944年以来的新高。

财政赤字货币化。

为何日本过去的量化宽松效果不明显，这一次全球量宽和日本量宽的区别在哪里？在我们看来，区别在于有没有积极的财政政策配合，也就是有没有实施财政赤字的货币化。

所谓的量化宽松，也就是QE，指的是央行购买资产，通常是国债等金融资产。

如果没有积极的财政政策配合，也就是没有大幅扩大财政赤字率，这意味着央行购买的主要是市面上的存量金融资产，其效果是推动存量资产价格上涨。但由于金融资产通常大部分集中于富人手上，富人财富增值以后未必会增加消费，可能还是把钱投入金融市场。而穷人依然没有钱消费，结果就是实体经济依旧缺钱，广义货币增长乏力。

例如这一次美国为了纾困，已经出台了4轮近3万亿美元的财政刺激计划，对应财政赤字规模相当于美国去年GDP的14%。与此同时，美联储今年以来的资产规模也增长了约3万亿美元，这说明是美联储在印钞给大家花钱。

而且前四轮的财政刺激很快就要花完了，目前美国又一次提出了第五轮3万亿美元的财政刺激计划，估计未来还是要靠央行印钞来买单。如果所有这些财政刺激全部实施的话，美国今年的财政赤字率可能会突破30%，而且这些财政赤字将全部货币化，直接转化为广义货币。

欧元区的情况与美国非常类似。作为疫情重灾区，法国、意大利、西班牙等国的经济完全停摆，为了维持经济的运行，只能靠政府借钱来给居民企业提供补贴，而这些新增的政府债务也只能靠欧央行买单。

超发必然贬值。

问题在于，虽然货币印出来了，各国的广义货币增速大幅回升。但由于病毒无法根除，疫情没法完全结束，因而经济无法完全恢复正常。根据IMF的最新预测，今年全球经济或将同比萎缩3%，其中欧美国家普遍出现负增长。因此，一方面是广义货币激增，另一方面是实体经济下滑，这意味着相对于经济而言，货币肯定是发多了。反过来说，这也意味着全球货币相对于过去都有贬值的压力。

3．纸币贬值、危机尤甚

纸币长期贬值。

当前，大家所熟悉的各种国际货币诸如美元、欧元、英镑等都是纸币。其中欧元诞生的历史最短，而美元和英镑都已经诞生了数百年。我们发现，从历史的长河来看，纸币长期都是在持续的贬值。

在现存的主要货币中，英镑的历史最为悠久，其诞生于1694年，由当年成立的英格兰银行发行。英镑诞生之初，1英镑可以兑换0.25盎司黄金，但目前1英镑只能兑换0.0007盎司黄金。也就是说，在英镑诞生以来，其对黄金已经贬值了99.7%，平均每年贬值1.8%。

危机加剧贬值。

纵观纸币贬值的历史，多数贬值都发生在危机时期。

最为典型的就是德国，其汇率的两次大幅贬值都与战争有关。第一次大幅贬值是因为一战的战败，导致巨额赔款、物价飞涨。第二次大幅贬值是因为二战战败，币值再度缩水。

日本与德国的情况非常类似。其第二次大幅贬值是因为二战战败，从1944年到1949年，日元对美元汇率贬值了99%。而第一次大幅贬值则始于1931年，这一方面是受到当时席卷全球的大萧条影响，另一方面也与战争有关，日本在1931年发动了侵华战争，从此陷入了中国抗日战争的汪洋大海。

4．天然货币、黄金保值

黄金货币属性。

与各种纸币相比，黄金作为货币的历史更为悠久。金本位制度最早诞生在1717年的英国，而在1816年英国颁布《金本位法》之后，黄金正式成为英国货币的基础，并伴随着英国的霸权成为了全球货币。

在第二次世界大战之后，美元接棒英镑成为全球的主导货币，而接棒的过程最初也是把美元和黄金挂钩，美国宣布35美元可以兑换1盎司黄金。但是到了1971年，美国宣布废除黄金和美元的兑换关系，从此以后全球货币体系进入纸币美元时代，而黄金的货币地位被美元所取代。

但其实黄金的货币地位依然存在，并没有被美元完全替代，一个重要的标志就是黄金依然是全球央行最为重要的储备资产之一。

截止2023年，全球央行拥有的黄金储备达到3.47万吨，以当前市场价折合约2万亿美元。而根据IMF的数据，截止2023年，其成员国拥有外汇储备的总额为11.8万亿美元，这意味着黄金占据了全球储备资产的13%。

稀缺所以保值。

而黄金保值的重要原因在于供应有限，与各种纸币相比，其产量增长有限，无法被大规模的印刷。

根据美国地质调查局的数据，1966年时全球黄金总存量为7.6万吨，到2023年上升至19万吨左右，平均每年增长1.7%。同样是根据美国地质调查局的数据，2023年全球金矿产量为3300吨，比前一年的总存量增长大约1.7%。

5．零负利率、利好黄金

零负利率蔓延。

由于各种付息资产的存在，所谓的“现金为王”并不是持有纸币，而是持有生息的现金类资产。例如在中国，可以把货币基金视为现金类资产，目前最有代表性的货币基金是余额宝，其最新的7天年化收益率仍在1.6%左右。

而投资黄金有一个重要缺陷，在于黄金没有利息，相当于是一个零利率的资产。

由于黄金没有利息，因此可以把利率看作是持有黄金所损失的机会成本。从全球来看，最有代表性的利率是美国联邦基金利率，可以把它视为全球的基准利率。而目前这一利率水平已经归零，处于历史的最低位，这意味着黄金的机会成本同样已经归零。

黄金能抗通胀。

虽然持有黄金没有利息，但是黄金会涨价，可以对抗通胀和货币贬值，因而在考虑到黄金的升值之后，持有黄金的价值远高于持有现金类资产。

1931年，英国宣布放弃金本位，之后黄金对英镑的年均涨幅为6.7%，而同期英国的年均通胀率为5%，短期国债利率均值为4.7%。也就是说，黄金跑赢了通胀，而持有现金类资产跑输了通胀。

总结来说，历史数据显示，纸币对黄金在持续贬值，哪怕最为坚挺的美元也不例外，尤其是在危机时期。而新冠肺炎疫情对于全球而言又是一次重大的危机，为了应对危机，全球央行开启了史无前例的放水模式，带来了大面积的货币超发与贬值。在这样的背景下，无法印刷的黄金应是资产保值的重要选择。