招行研究院：给黄金加点期权 黄金看涨看跌理财怎么买划算点呢

招行研究院：给黄金加点期权——基于黄金期权的组合策略介绍2023年06月04日20:10    作者:招行研究院  (0)+1 我有话说

文/意见领袖专栏机构 招商银行研究院

为什么选择期权？

（一）期权基本交易策略介绍

期权（Option）是一种选择权，期权的买方有权利选择在未来约定的时间按照行权价格买入或者卖出约定的资产，期权的卖方则必须在买方选择行权时承担履约的义务。期权的构成要素主要包括执行价格/行权价（Strike Price，图1中的K）、权利金（Premium，图1中的C）、到期日（Expiration Date）等。

按照交易方向，期权可以分为看涨期权/认购期权（Call Option）和看跌期权/认沽期权（Put Option）。期权交易者有买入期权和卖出期权两种操作，因此期权的基本交易策略包括：买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权。

图1：期权基本交易策略损益图 资料来源：招商银行研究院

四种基本期权策略的损益图如图1所示，适用范围基本囊括所有市场场景。以买入看涨期权为例，投资者通过损失权利金锁住下行风险，当资产价格高于行权价+权利金（K+C）时，投资者开始盈利。该策略适用于牛市场景，最大亏损为权利金，而最大盈利预期却是无限的。

表1：四种基本期权策略适合场景 资料来源：招商银行研究院

（二） 期权成为资产配置中的重要工具

美联储于2023年进入降息周期，并于今年将基准利率压缩至零，叠加无限量QE等放水政策，黄金刷新了近12年以来的新高，投资者交易热情提升，全球最大的黄金ETF持有量也于2023来快速攀升。对于投资者来说，简单的多头投资包括购买实物金、黄金ETF等。但是单纯的多头策略容易受到市场波动的影响，例如今年3月黄金的急跌将会导致组合收益出现明显回撤，如何降低极端风险的影响成为资产配置中重要的一环。

从上一节关于期权的介绍可知，简单的期权交易策略已经能够覆盖几乎所有市场情景，因此利用期权构建黄金的组合策略以应对全天候场景逐渐成为了银行理财、资产管理机构搭建黄金产品的底层逻辑。

此外，商业银行理财产品收益率近年来不断下滑，为了应对这种情况，越来越多的机构投资者通过内嵌期权的方式来增厚投资收益，结构化理财的规模也出现了快速增长。

图 2：黄金 SPDR ETF 持有量快速攀升 资料来源：Wind、招商银行研究院图 3：银行理财收益率逐年下降 资料来源：Wind、招商银行研究院