黄金远不止保值：美国百年，中国千年的证据 伦敦黄金成交量是多少钱

很多人笃信投资黄金不如买道琼斯指数，但这缺乏证据

文 | 刘建中 陈汐

1900年-1933年，黄金的价格被固定在20.67美元/盎司，即1美元可以兑换1.5克黄金；1934年-1970年，黄金的价格被固定在35美元/盎司，即1美元大约可以换1克黄金。（1盎司黄金约为31克。）

如果您不知道以上事实，或者您不知道什么是布雷顿森林体系，可以先读读尾注1，了解一下最近100年的黄金历史。

表1：最近100年的黄金价格走势

众人皆知，黄金可以保值。但这种保值，可不是说黄金只能勉强跑赢通货膨胀。

黄金大幅跑赢通货膨胀

美国的通胀数据，我们选用万得数据库（wind）的美国CPI指数。该指数将1982年-1984年美国的平均物价水平定为100，其他各年的CPI指数通过折算得出（图2）。

表2：美国的CPI指数

1920年美国CPI指数为20.04，与黄金价格20.67美元/盎司相近。

以1920年作为比较的起点有一个好处：只要黄金价格高于美国CPI指数，黄金就跑赢。而且，高的越多，跑赢的越多。实际上，2023年美国CPI指数约为300，而黄金价格超过了1900美元/盎司。

把这100年左右的时间分成两段来看，布雷顿森林体系瓦解之前的约51年（1920年-1971年），以及布雷顿瓦解之后的52年（1971年-2023年）。

先看1920年-1971年，黄金和CPI的比较。在黄金价格固定的条件下，通货膨胀率比较低。这51年，通胀仅仅涨了一倍。从图3可以看出，在这51年中，除了1969年和1970年，黄金始终跑赢通胀。但是，在这段时间内两者的差距也不大。

图3：1920年-1971年黄金价格和美国CPI指数

再看看1971年-2023年的情况。

从1971年开始，黄金价格始终在CPI之上。这说明黄金始终跑赢通胀。在图4中，两条线之间的垂直距离代表了两者之间的差距。

布雷顿森林瓦解之后的52年，美国通胀上升了7倍，黄金价格上升了53倍。所以，黄金大幅跑赢通胀。

图4: 1971年-2023年黄金价格和美国CPI指数

但是巴菲特认为，从长远来看，黄金并不是一种良好的投资品。黄金没有任何产出，带不了现金流，巴菲特更喜欢生产性资产，比如公司股权、房产和土地。

他认为，在短期内黄金的表现可能优于生产性资产，但在更长的投资周期中，生产性资产的表现将明显优于黄金。

很多人认可巴菲特的观点，因为有一个似乎无可辩驳的事实：1920年道琼斯指数均值90点，2023年突破3万点，最高突破了3.6万点，涨了400多倍；而反观黄金，1920年价格约为20美元/盎司，到近几年价格也刚刚突破2000美元/盎司，仅仅涨了100倍。

但是，稍稍改变观察视角，就会发现黄金和美股之间的故事还有另一种表达方式。