金钟：黄金第三次突破2000美元关口，什么信号？ 黄金价格一般和美元价格关系为什么不变

【文/观察者网专栏作者 金钟】

不久前，黄金价格第三次突破2000美元关口。

相比前两次，这一次金价上涨看起来似乎无声无息，除了在投资圈内引起许多关注，大多数圈外人根本没有注意到这个变化。

2023年8月全球新冠疫情的高峰期黄金的美元价格第一次冲破2000大关，第二次则是在2023年3月乌克兰战争爆发当天。那么这一次黄金价格的突破2000美元的原因是什么？

在不同的人群的眼里，黄金的作用也不一样。在中国和印度大妈的眼里，黄金是金灿灿的传家首饰。在投机炒家眼里，黄金和虚拟货币、特斯拉的股票、石油期货、耐克的限量版球鞋一样都是投机炒作的工具。在国际中央银行眼里，黄金是外汇储备的一个重要组成部分，是国际支付货币中最后的压舱石。

对于炒作国际黄金期货的投机者来说，一般认为长期来看，黄金的美元价格和美国实际利率（real interest）是高度负相关的关系，即美国实际利率跌则黄金价格涨，反之亦然。这是因为黄金一个零利率资产，长久持有黄金不会有利息收入，只能期待黄金本身价格的增长会带来正收益。与之相对应的政府发行的信用货币比如美元，长期持有政府发行的国债或者存在银行可以有无风险或低风险的名义利息收入。当然，信用货币发行过多会造成通胀，所以扣除通胀率的美元实际利率就成为交易者用来对比和衡量黄金价位的重要指标。

黄金期货美元价格（黄线）和美国十年期国债实际利率（蓝线）走势图

而另一个和黄金的美元价格高度负相关的因素则是美元汇率指数，美元走强则黄金变弱，相反也是一样。美元走势很大程度上取决于各个中央银行之间的货币政策对比。我们以前的文章分析过，多次加息后欧美的银行系统存在大量的账面资产亏损，继续加息会加剧风险。但是欧美的通货膨胀率仍然没有降低到正常水平，中央银行被迫加息的压力也同样很大。所以我们可以看到，美联储一方面继续加息让实体经济承受更高的融资成本，另一方面给银行“开小灶”提供额外的紧急贷款援助，让中小银行手里有足够的现金来应对储户挤兑。这种“精分”的措施表面上看暂时遏制了短期银行挤兑风潮，但是对于银行和实体经济面对的需求恶化和成本上升的局面并无改善，只能算是一个治标不治本的“创可贴”。

摩根大通认为，为避免银行发生挤兑，美联储是在“通过后门来实施量化宽松”

所以对于投机者来说，大多数时候黄金大涨的原因都可以归结为美元汇率走弱和美国实际利率下降。即使是乌克兰战争爆发这种突发的地缘政治危机事件，由于现在金融市场的及时反应和各个交易品种之间的联动关系，我们也能从图中看到黄金价格和市场实际利率以及汇率变化的负相关反应。

当然，黄金市场的参与者除了这些每天买入卖出的投机者之外，还有大量的长期持有的参与者，比如去菜百买入黄金首饰用以传家的中国大妈和那些打造黄金首饰作为嫁妆的印度新娘，在投资的角度来说就是看好黄金基本面的长期投资者。

而黄金市场的第三类参与者则是中央银行或者类似的政府机构。

作为货币，实体黄金有它的劣势，即数量有限、过于沉重、不便交易等等。这也是为什么现代社会里黄金不再作为一个常用的货币支付手段存在。

但是，实体黄金也有一些非常重要的优势。金本位制结束已经有五十多年了，但是黄金依然是被绝大多数政府接受的国际货币支付手段之一。用黄金作为国际贸易的结算货币虽然罕见，但是的确是广泛可行的。

其次，黄金作为货币的使用不受第三方的制约和控制。黄金来自金矿开采，流通和交易不像美元一样依赖美联储这样的中央银行和美国结算清算网络，自然也不像美元一样会被人拿来作为制裁工具加以威胁。

2023年，全球央行购买的黄金比过去55年的任何一年都多

由于历史原因，英国和美国的金库作为代存地点存放了不少国家的黄金储备，西方媒体对此的解释通常是这样的安排方便其他国家用黄金进行结算交割，比如洪都拉斯和克罗地亚如果都在美联储的金库里存放了本国的储备黄金，当两国需要用黄金结算一笔双方贸易的时候，无需空运黄金到对方的国家，两方只要通知美联储，美联储在两个国家的账户上做出相应改变后，负责将黄金从一个国家的仓库搬到另一个国家的仓库即可。

当然，这样的安排实际上让欧美控制了其他国家黄金储备和黄金使用。2012年底德国泄密了一份报告声称美联储纽约分行拒绝了德国检查本国在美国存放的储备黄金的请求。于是在2013-2017年间，德国将分散存放在法国和美国的大部分储备黄金分批运回国内，重新掌握了本国部分黄金的使用权。

在乌克兰战争爆发后，欧美冻结了俄罗斯在欧美中央银行的外汇储备，目前看很有可能还会通过各种手段进一步没收俄罗斯被冻结的财产。而俄罗斯在战前已经加大了黄金储备的力度，据报道俄罗斯2023年底的黄金储备达到了1270亿美元，全部存放在俄罗斯境内。在战争爆发后，黄金成为俄罗斯除人民币之外最重要的外储资产。

这一冻结别国外汇储备的行为，对于许多国家来说犹如当头棒喝：将本国的外汇储备集中在某一两种发达国家金融资产上的政治风险突然大幅度增加。原本外汇储备被视作保障本国经济和金融安全的坚实防线，例如在1997年亚洲金融危机后东亚和东南亚国家都采取了大幅度提高本国外汇储备的策略来抵御未来的货币危机，但是现在大家突然发现原来这些以美元欧元日元形式储存的财富防线其实只是建筑在沙滩上的城堡，在真正的国际政治风浪到来的时候根本起不到抵御的作用。于是各国的中央银行都在加大增加黄金这种不受第三国控制的储备资产的力度。

黄金价格（橙线）和美元价格指数（蓝线）走势图

黄金作为金融交易产品的价格变化短期内