乱世买黄金，历经百年的周大福和老凤祥谁才是最终“王炸”？ 万宝缘黄金和老凤祥哪个好一点

导读：黄金作为重要的避险资产，今年受到了投资者的青睐，国际金价上涨了17%，那么与金价涨跌息息相关的黄金珠宝上市公司怎么样了呢？

目前，我国珠宝首饰市场已形成境内品牌、香港品牌、国外品牌珠宝企业三足鼎立的竞争局面。

其中，高端市场主要被Tiffany、Cartier、Bvlgari等国际知名珠宝首饰品牌垄断。中高端市场、即大众市场竞争激烈，主要有传统港资品牌周大福、周生生、六福珠宝等和境内品牌周大生、老凤祥、老庙、周六福、潮宏基、爱迪尔、萃华等品牌把持。

近日，中国连锁经营协会正式发布了“2023-2023年中国时尚零售企业百强榜”(以下简称百强榜)。

周大福珠宝集团2023年营业收入600亿元，继2018年后再次位列时尚零售百强首位。老凤祥股份有限公司以496.29亿元和441.51亿元的营收位列榜单的第2位。

常年占据前三的珠宝两大巨头，常被拿来比较一番。

历经百年沧桑的周大福与老凤祥

翻开“老凤祥”的历史，从1848年建店至今，已经经历了三个重要的时代，整整170个年头。随着时代的变化，社会的动荡和经济的发展，经历了无数次的曲折和考验。

老凤祥以“兢兢业业、励精图治、善于经营”享誉业内，精制首饰、中西器皿、珠翠钻石、玲珑镶嵌、法蓝镀金产品闻名遐迩，新中国成立前，许多上海名人都以拥有老凤祥产品为荣。

“老凤祥”银楼创办人是谁?至今未解,争论仍未停息。有说是慈溪费家或慈溪董家的，也有说是镇海十七房郑家的。有相对清晰的资料记载,当时慈溪费氏是名门望族,清朝中期就有费氏在上海开办钱庄，“老凤祥裕记银楼”是以费氏为主与人合股创办的，然后请族人入股打理，所以慈溪费氏家族应当算是老凤祥的创始人。

而周大福的历史可以追溯到1929年，前身是位于广州河南洪德路的“周大福金行”。之所以招牌是“周XX”格式，因为创始人姓周，叫周至元，是广东顺德人。不过官网或其他资料并没有显示为什么叫“大福”……

1931年为躲避战乱周大福迁到了澳门。那时候，周大福还是一个小金铺。

1940年郑裕彤来到澳门周大福金行当打杂的，老板周至元是他父亲的好友。3年以后，郑裕彤已经出徒当上了掌柜，也迎娶到了老板的女儿周翠英，后来就有了“珠宝大王”郑裕彤的传奇故事。

周大福的变革与老凤祥的坚守

从2014年开始，黄金珠宝行业销量突然下滑，头部品牌一样未能幸免。

据北京商报记者梳理，周大福集团2015财年-2023财年同店销售数据，即便内地市场，周大福同店销售增速也在呈现放缓趋势。

这个90年的老牌珠宝集团也不得不直面珠宝消费风向转变带来的挑战。于是，周大福就开始了变革探索。

一是不断尝试开发子品牌。如高级钻石品牌HEARTS ON FIRE、可追溯钻石品牌T MARK、面向年轻一代的时尚珠宝品牌MONOLOGUE和SOINLOVE等。

二是大力度尝试新零售。周大福于2018财年实施“Smart+2023”三年策略，将部分成熟的周大福珠宝零售点升格为周大福荟馆和周大福艺堂，针对追求国际名贵珠宝和独特体验的顾客，对店铺进行差异化升级。

为迎合年轻一代消费者，周大福在部分一二线城市店铺加入了创新科技应用。在中国香港和内地，周大福也在尝试开设主题体验店和设置自助体验区，吸引年轻消费者。在产品方面，周大福也不断迎合跨界潮流，先后与瑞幸咖啡、可口可乐等推出联名首饰。

三是借助各类IP，不断开发新产品。从古法金到故宫IP文创珠宝，周大福不断开发新产品。为进军IP，还与中国最大的黄金生产商百泰首饰成立合资公司福盈泰珠宝有限公司。

周大福的变革力度不小。可惜“一顿操作猛如虎，利润增长未靠谱”！原因何在？

说完老大看老二“老凤祥”。相比于周大福的变革折腾，老凤祥可谓稳坐中军帐。任尔东西南北风，我自坚守不动。

老凤祥的坚守体现在三个方面。

一，坚守“老”字。广告语：跨越三个世纪的经典——老凤祥”。代言人：依然是65岁的赵雅芝。店铺形象：展翅的金凤凰，形象色：金 + 黑。老产品：以普通黄金为主。不得不说，老凤祥的坚守，无意间打造了一套超级符号。中老年用户很好识别！

二、坚守“品牌挂签授权、终端各显神通”的市场管理制度。也就是说，老凤祥只负责给各级代理商和加盟商进行品牌授权挂签，生产什么款式、到哪一家工厂拿货、产品营销推广政策，代理商和加盟商自己说了算。让代理商、加盟商很有诸侯的感觉！

三、坚守“渠道压货”盈利模式。但是，诸侯必须有“勤王”的义务。那就是贡献利润！具体操作就是“渠道压货”：你必须完成品牌制定的业绩任务。这个业绩如何消化，我不问！完不成？取消侯爵（代理权）！

当然，为了控制大大小小的“诸侯”，老凤祥还是舍得发糖的：黄金一定要到老凤祥指定工厂拿货，其余的钻石、彩宝、玉器等高毛利产品品类，你们随意。我监控一下即可。

不得不说，老凤祥的政策何其伟大！

既可以让加盟商酸爽，也可以让加盟商酸疼。这个度拿捏的恰到好处！不得不服！

当然，作为一家国资上市公司，在年轻化群体主导的消费世界里，老凤祥依然能保持老二的位置无人替代。本身就是一个奇迹！我们也能理解，毕竟国资背景，今朝有酒今朝醉，不拿风险赌明天。

两大龙头：受益逻辑不同

金价与黄金珠宝个股及业绩走势同步性极强，金价上涨对其股价和业绩催化主要表现在三方面：一是库存黄金增值；二是经销商补库存；三是自营门店的黄金产品销量旺盛。

两家黄金珠宝龙头老凤祥和周大福，受益逻辑不同。

老凤祥受益于金价提升带来的库存增值以及持续增长的门店规模。

2018年以来，老凤祥内地黄金珠宝市占率维持在6.5%以上，始终处在行业第一。2023 年公司期末存货 114 亿元，单季净增32 亿元（同比增长 28%），提前加大储备应对金价上行。同时，公司黄金自产比例同比提升 15pcts 至 48.1%。2023年一季度受疫情影响， 门店新开放缓（开 12、关 14），期末门店净减 2 家至 3891 家，但按照全年开店目标，预计年末门店数仍将保持稳健增长。

一季报来看，老凤祥实现营收、归属净利润144.9/3.7 亿元，同比 -3.4%/-0.6%；

老凤祥近五年的ROE始终维持在20%以上水平，且明显高于同行业其他可比公司。

展位后市，当前A股板块轮动上涨效应下，作为周期性行业的黄金珠宝龙头，老凤祥有望迎来估值重塑的补涨。

受新冠疫情和香港事件冲击，周大福公司营收/归属净利润分别下滑14.8%/36.6%至568/29亿港元；其中，内地市场营收/营业利润占比提升至71.8%/89.6%。

其自营门店数量（1, 490家）和单店收入（1,790万元）领先同行；电商渠道卡位早、积累深，有望受益珠宝品类线上渗透率上行。

新的一年，周大福积极推出新计划，面向年轻消费者：

1、推出“新城镇计划”“省代”政策补齐加盟管理短板，低线市场加速展店，预计FY21-23E门店净增474/537/437家，其中加盟店净增400/500/400家；

2、围绕镶嵌类布局，扩充钻石品牌矩阵，预计FY21-23E公司珠宝镶嵌品类占比22.5%/22.8%/23.0%，毛利率28.6%/28.8%/29.0%；

3、加码新媒体营销、IP合作跨界引流，推动核心消费群体向年轻一代延伸。

稳中求变、积极破圈，后市可期待。

结语

随着黄金珠宝消费需求端的变化、供给端产业结构的变化，一个珠宝巨头需要更加综合的素质：多元业务经营能力，多赛道及产业布局能力。

以单一品牌取胜于市场的打法，在未来很难持续。

翻开中国的改革开放史，全民消费浪潮无疑是其中最重要的一条主线，经济周期的起伏虽然如同江面乱风，实质性的消费增长却如水底群鱼，总是坚定地向前游行。

尽管从营收和市场份额来看，周大福、老凤祥仍然排在前三；高端珠宝市场也暂且是卡地亚和Tiffany的天下。

但是，龙头企业独霸市场的局面尚未出现，未来谁将打出“王炸”，拭目以待！

资料来源：中商情报网、中国连锁经营协会、贝瑞研究、阳光私募专业研究、宝创家、崔德乾新营销、阿尔法工厂等