中金固收·利率国内被动指数基金研究专题

一、海外市场债券指数基金发展情况

海外债券指数基金由来已久，债券指数基金跟踪的是债券指数，通过尽可能的复制指数成分，从而取得与所跟踪的债券指数相近的收益率。第一支债券指数基金是由Vanguard在1986年发行的Vanguard Total BondMarket Index Fund，为共同基金，其跟踪的债券指数为Bloomberg Barclays USAggregate Float Adjusted Total Return Index Value Unhedged。截至目前，该基金仍是当前资产管理规模最大的基金，总资产达1.65亿美元。2002年7月26日，iShare在美国发行4只债券指数ETF，分别为跟踪雷曼1-3年期、3-7年期、超20年期国债指数的ETF以及跟踪iBoxx美元投资级企业债指数的ETF，标志着债券指数ETF首次在美上市。

根据彭博不完全统计，当前全球范围内活跃的追踪债券指数的基金共1895只，其中ETF为1101只、开放式基金640只、FOF为102只、单位投资信托41只。从基金设立所在国家分布看，美国为主要市场，跟踪债券指数的基金共计443只，资产规模约1.26万亿美元，占比高达69.5%。从基金管理公司分布看，Vanguard是债券指数类基金的领头羊，旗下跟踪债券指数的基金共计74只，资产规模共计约7225亿美元；BlackRock则为涉及债券指数类基金最多的公司，共计246只跟踪债券指数基金，总资产规模约4819亿美元。从跟踪的指数看，主要集中在彭博巴克莱、JP Morgan、花旗、iBoxx、美银美林等旗下的指数。

1、美国

美国是发展最早的国家之一，也是当前发展最为成熟的市场。从彭博提供数据看，设立在美国的债券指数基金共计443只，其中ETF为376只，资产规模6545亿美元，开放式基金57只，资产规模5959亿美元。美国债券指数基金的地域侧重仍以美国本土债券市场为主，共计373只；其次是全球债券市场，共计39只；侧重新兴市场为26只；此外还有4只基金侧重中国债券市场、1只侧重亚太地区（除日本）。从基金策略分类看，美国债券指数基金投资范围较广，所跟踪的指数主要集中在综合债券、公司债、国债、市政债等，其中跟踪公司债相关指数的基金最多为135只，但资产规模共计约1758亿美元，反而是跟踪综合债券相关指数的基金总体量最大，总资产规模为7555亿美元（对应基金124只）。

此外可以看到，美国债券指数基金的头部效应显著。老牌公司领航旗下的基金市场份额较高，资产管理规模也较大。资产规模排名前10的基金里，开放式基金和ETF各占半壁江山，领航旗下基金6只，安硕旗下3只，富达旗下1只。跟踪的债券指数多为综合债券指数，仅有一只为跟踪公司债，剩余两只跟踪的是抗通胀债券指数。

虽然美国当前债券指数类基金发展比较成熟，但其进程并非一帆风顺。80年代美国资本形成慢慢见顶，经济增速下滑，美国国债收益率快速走低，为首只债券指数基金的发行提供了较好的市场条件。90年代随着利率的进一步走低，债券指数基金的竞争加剧，发行数量有明显的上升，但多数基金的管理资产规模较小，而这些小基金后面陆续也面临了被合并或清盘的局面。债券指数基金发展初期的明显特征为产品规模集中度高，呈现领航（Vanguard）、安硕（iShare）、富达（Fidelity）三分天下之势。2002年首只债券指数ETF推出，为投资者提供弄了