投资组合分析一起学专业十级的基金分析方法 今天我们来看看最重要分析部分：投资组合报告。在这里我们可以很清楚地知道基金经理具体哪些哪些资产，通过与相关市场关联的数据... 

来源：雪球App，作者： 微积分量化价投，（https://xueqiu.com/4778574435/202503405）

今天我们来看看最重要分析部分：投资组合报告。在这里我们可以很清楚地知道基金经理具体哪些哪些资产，通过与相关市场关联的数据，我们可以做很多深入的分析。

投资组合报告，包括以下部分。这个部分的分析是最重要的。其中，股票部分是分析的重点，我们放到下一节课，今天我们看看其他部分。

期末基金资产组合情况报告期末按行业分类的股票投资组合期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细报告期内股票投资组合的重大变动期末按债券品种分类的债券投资组合期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有资产支持证券投资明细报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明投资组合报告附注

我们主要参考相关科目占基金净值比例，这个指标，比如股票投资占资产净值比例。

从相关历史数据来看，可以占到股票占净值比例基本在80%左右，另外债券占比其实很少，大部分是买入返售金融资产占比（主要是国债逆回购），另外就是现金。从这个大类资产配置情况来看，其风险收益特征与之前我们根据业绩比较基准猜测的并不一致，其风险其实还是类似于20%债券+80%的股票的纯股票基金。

在这个基础上，我们可以做一个延伸，来判断基金经理的大类资产配置能力。什么是好的大类资产配置能力？也就是在应该是在权益市场上涨的时候，基金权益的仓位逐渐增加，并且能够在顶部减仓；反之，在权益市场下跌的时候，基金权益的仓位逐渐减少。基金权益仓位应该与权益市场指数存在正相关的关系。简单而言，资产配合能力 = SUM（资产仓位变动 * 资产收益率）。在收益率散点图中，分布集中在右上角（资产上涨，增加权重）和左下角（资产下跌，减少权重）。这点对于去评价是否具备大类资产配置能力的基金经理非常关键。因为该基金基本没有配置债券，我们换一个基金来看看如何分析。

我们参考一个优秀的固收+基金经理，易方达增强回报（110017）。从历史的资产配置情况来看，债券占净值比接近100%，股票占净值比大概在12.6%。之所以债券净值能够超过100%，是因为基金经理在债券投资上加了一定的杠杆。基金经理通过债券质押的形式向市场融资，用融资得来的资金再进行债券投资，使得债券基金的净比超过100%，

有了大类资产配置比例之后，假设我们使用中证800来代替股票资产收益，使用中证综合债来代替债券资产的收益。我们可以来看看每个阶段，不同大类资产收益率。（实际肯定有误差，因为实际股票市场收益率肯定不等于中证800）

从这里拆分来看，基本上债券的收益率都为正，其中2018年收益率比较高，股票权益波动比较大。但是在2023年，在股票市场亏损的时候，债券收益能够弥补，在债券收益亏损的时候，债券资产能够弥补亏损，所以整体来看，产品的净值会比较稳定。这也是固收+基金策略的背后大类资产配置的逻辑本质。

比如在2018-12-31，基金经理增加了权益市场的仓位，持仓加仓了接近5%，同时减少了债券的资产配置。到了下一个报告期也就是2023-03-31，这个时间段，权益市场的表现（中证800的涨跌幅）远高于中证综合债，所以这一次大类资产配置是一次很成功的资产配置。

然后我们可以将每一次的调仓总收益汇总起来，我们可以看到大多数情况下，都是正确的调仓配置，在权益市场触底反弹的时候，比如2018年年底，基金经理能够很好地专注股票市场的机会。

同时也可以将每一个时点的散点图叠加起来，看整体的大类资产配置情况，从整体来看，基金经理的择时判断能力也是很强的，绝大多数的点都分布在左下角和右上角（灰色区域）。

如果再细分一下：我们可以基金经理在不同大类资产的择时方面的表现。从这里来看出来基金经理在权益资产的择时收益贡献比较大。

在权益资产配置上调仓收益更高。但是也需要仓位在股票和债券的是非此即彼的，股票仓位的增加，很有可能会有债券仓位的减少，所以