今年的医疗基金还值得买吗?

可以买，但是要选对方向，且买得便宜。

有一句股谚：新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠杆。

追高很难赚钱，但是盲目抄底，也很难赚钱。

医药行业固然是好行业，但也不是买入后躺着就能赚钱，否则投资的工作也太简单乏味了。

以规模最大的医药基金招商国证生物医药（161726）为例，如果我们选择在15年暴跌后的16年年初买入，仍然亏损-13.88%，在17年的结构性牛市中只涨了不到10%，18年熊市又跌了20%，直到19、20年才迎来丰收，但最终的平均年化收益不足15%。

这样的结果，如果可以接受，当然可以买。

01

通常判断基金能不能买，主要看估值。

指数基金判断估值贵不贵很简单，看其跟踪的指数估值百分位。

目前指数基金规模最大的医药指数为以下5个：

① 生物医药

国证生物医药指数以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股（数量不足时则按实际数量选入），反映了生物医药行业的整体运行情况。

生物医药，60-65倍估值合理（64.24x），40-45倍以下低估（44.45x）。

截至2023.4.23，生物医药指数估值67.51倍，趋于合理。

② CS创新药

中证创新药产业指数选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股，反映创新药产业上市公司的整体表现。

CS创新药发布于2023年4月22日，发布时间不超过5年，行业估值百分位暂不予参考。

③ 中证生科

中证生物科技主题指数选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的上市公司作为成份股，采用自由流通市值加权方式，并对单个样本股设置10%的权重上限，以反映生物科技类上市公司整体表现。

中证生科，55-60倍估值合理（57.16x），35-40倍以下低估（39.57x）。

截至2023.4.23，中证生科指数估值67.52倍，趋于高估。

④ 沪深300医药

沪深300医药卫生指数由沪深300指数样本股中的医药卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。

300医药，30-35倍估值合理（34.36x），20-25倍以下低估（23.79x）。

截至2023.4.23，300医药指数估值54.87倍，显著高估。

⑤ 中证医疗

中证医疗指数从沪深A股医药卫生行业的上市公司中，选取业务涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等医疗主题的上市公司股票作为指数样本股，以反映医疗主题上市公司股票的整体表现。

中证医疗，60-65倍估值合理（62.1X），40-45倍以下低估（43x）。

截至2023.4.23，中证医疗指数估值51.84倍，介于低估和合理之间。

02

如果追求更为准确的估值，可以参考权重股的估值贵不贵。

有时候，看重仓龙头股的估值更能反映整个行业的机会大不大。

最简单的盈利模式，就是选择有发展前景的行业，在龙头估值都不贵的时候介入，等风来。

如中证军工指数估值56.91倍，分位点14.29%，单从分位点来看中证军工已经低估。

不过其龙头股航发动力的估值为99.86倍，合理估值为65-70倍（66.179x），明显高估。

五大医药指数的十大权重股大部分都较为一致，选取最具代表性的6只医药龙头股。

① 恒瑞医药

合理估值45-50倍，当前67.98倍，显著高估。

② 药明康德

合理估值70-75倍，当前124.28倍，显著高估。

③ 长春高新

合理估值45-50倍，当前63.78倍，较为高估。

④ 智飞生物

合理估值60-65倍，当前83.08倍。

⑤ 爱尔眼科

合理估值65-70倍，当前136.77倍，显著高估。

⑥ 迈瑞医疗

合理估值50-55倍，当前83.04倍，显著高估。

03

除了参考静态估值，成长性也非常重要。

像爱尔眼科和药明康德估值更贵，是因为成长性更好。

即便公司当前估值很高，但如果资本预期其净利润增速更高，则现在的高估未来是低估。

受益于疫情的英科医疗就是典型的例子。

2023年半年报发布前估值高达137.25倍，但是20Q2季度单净利润17.92亿元，相比19Q2的0.37亿元，同比增速4742.75%，估值瞬间降为15倍。

（1）行业净利润增速

① 生物医药

据wind预测，21年净利润417.65亿元，增速10%+，增速相对一般。

增速一般，则要求更为严苛的安全边际，倾向于40-45倍介入。

40-45倍，对应21年市值16706-18794.25亿元。

目前生物医药成分股市值23757.42亿元，较为高估。

② 中证生科

据wind预测，21年净利润594.59亿元，增速10%+，增速相对一般。

增速一般，则要求更为严苛的安全边际，倾向于35-40倍介入。

35-40倍，对应21年市值20810.65-23783.6亿元。

当前中证生科成分股市值33412.77亿元，显著高估。

③ 300医药

据wind预测，21年净利润793.35亿元，增速10%+，增速相对一般。

增速一般，则要求更为严苛的安全边际，倾向于25-30倍介入。

25-30倍，对应21年市值19833.75-23800.5亿元。

当前300医药成分股市值36672.58亿元，显著高估。

④ 中证医疗

据WIND预测，21年净利润645.19亿元，增速10%+，相对一般。

增速一般，则要求更为严苛的安全边际，倾向于40-45倍介入。

40-45倍，对应市值25807.6-29033.55亿元。

当前中证医疗成分股市值28180.12亿元，估值合理。

（2）重仓股净利润增速

① 恒瑞医药

据WIND预测，21年净利润约79亿元，增速20%+，对应45-50倍的合理估值，合理市值为3537-3930亿元，对应股价66.34-73.71元。

恒瑞医药今年股价的最低点，为79.31元，略显高估。

② 药明康德

据WIND预测，21年净利润约39亿元，增速30%+，对应70-75倍的合理估值，合理市值为2730-2925亿元，对应股价111.43-119.68元。

药明康德今年股价的最低点，为119.68元，正好对应合理估值。

③ 迈瑞医疗

据WIND预测，21年净利润约78亿元，增速20%+，对应50-55倍的合理估值，合理市值为3884-4272亿元，对应股价319.41-351.35元。

迈瑞医疗今年股价的最低点为346.50元，正好落在合理估值区间。

④ 爱尔眼科

据WIND预测，21年净利润约24亿元，增速30%+，对应65-70倍的合理估值，合理市值为1540.5-1659亿元，对应股价37.38-40.25元。

爱尔眼科今年股价的最低点为54.08元，仍然高估。

⑤ 长春高新

据WIND预测，21年净利润约40亿元，增速30%+，对应45-50倍的合理估值，合理市值为1813.5-2015亿元，对应股价448.11-497.90元。

长春高新今年股价的最低点为378.01元，这主要源于市场对其分歧较大：东三省标签+竞争者入局。

⑥ 智飞生物

据WIND预测，21年净利润约50亿元，增速55%+，对应60-65倍的合理估值，合理市值为3125.91-3386.40亿元，对应股价195.37-211.65元。

智飞生物今年股价的最低点为130.22元，这主要源于市场对其分歧较大：营收和利润主要依靠代理，自研收入占比较低。

截至2023.4.26收盘，恒瑞医药股价81.52元，药明康德股价147.18元，爱尔眼科股价70.43元，迈瑞医疗股价439元，长春高新股价485元，智飞生物股价197.5元。

仅有长春高新和智飞生物股价在21年的合理区间内，但市场对其分歧较大。

爱尔眼科从未低估，药明康德和迈瑞医疗在3月份大跌时给过机会。

04

对于任何认知程度不深的行业，守正最重要，只有认知强于普通人，再求出奇。

最简单的盈利模式，就是选择有发展前景的行业，在龙头估值都不贵的时候介入，等风来。

目前医药重仓龙头股的估值，普遍都不便宜。

好资产，也需要匹配好价格，否则面临两个问题：1.回撤大；2.长期才能回本。

新能源：如果在15年高点买入CS新能车指数基金，直到21年1月才回本，中间5年是不赚钱的，最大回撤45%。

贵州茅台：07年最高点股价是230.55块，直到15年股市高点才恢复到原来的位置，中间8年是不赚钱的，最大回撤63%。

什么时候等市场给机会了，再考虑介入。

也可关注我的实盘，等跌出机会了，我自己会发文通知。

温馨提示：投资有风险，文章观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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