长期持有基金，就稳赚不赔了？

这段时间基金市场的大起大落，牵动着很多人的心，团队里好几位小伙伴也追着问了我不少关于基金的问题。

就在上周，我刚和一位年轻同事探讨了坚持基金定投到底有没有意义，今天另一位妹子又问了我下面这个问题：

孙老师，长期持有基金一定稳赚不赔吗？为什么我有个朋友买了一只基金，3年后反倒亏了200块钱？

这两个问题背后，其实蕴含着相似的心理：寄希望于用简单方法解决复杂问题，或者换句话说，用很少的付出换来大的回报。

长期定投听起来很简单，但背后的逻辑还是很复杂的。希望大家看完我们的讨论之后，能够得到一些启发。

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芝芝：孙老师，我的一位朋友3年前一次性花1万元买了一只基金。她听别人说，基金只要长期持有，不去管它也一定会赚钱，所以她这3年也没有去管。她今年再回头看收益的时候，却发现自己损失了200块钱。

我当时听了都震惊了，长期持有基金不是一定能赚钱吗，怎么还亏了呢？

我：其实这是一个很复杂的问题，但大家总想把非常纷繁复杂的事情，简化成通俗易懂的理论，最好能用3个字就不用4个字。

其实别人可能用了5万字论述为什么长期持有能挣钱，但前面49996个字都被忽略了，就只记得后面“长期持有”4个字了。

我给你捋一捋吧，如果要论证长期持有基金一定挣钱，应该是这样的逻辑：

因为定投A股基金，买的是中国经济的成长趋势，而中国经济从长期来看一定是成长的，所以长期持有A股基金一定挣钱。

道理就这么简单，但经济总有起起落落。

很不幸，去年因为疫情，国家经济成长没那么快了。如果你的朋友正好赶上了经济不那么好的这几年，持有3年也未必能赚钱。

可见，省略中间所有推理过程，只留一个简单结论，是我们经常会犯的一个巨大错误。

芝芝：我之前看过一些分析的文章，他们其实没有从底层逻辑分析，直接就用个人经验，说定投了2~3年就赚了。

我：用自己定投2~3年赚了钱，来证明长期也一定会赚，这个逻辑不是很吊诡吗？应该要定投30年才能这么说吧。

芝芝：因为很多人可能觉得，2~3年就是长期了，几个月才能算短期。

我：2~3年就算长期的话，那就没有什么基金定投的必要了。

我们看看过去十几年的中国股市，从2005年只有998点，到2007年涨到6124多，后来跌回1600点，2015年涨到5000多点，然后又开始下跌，最近几年基本在3000多点徘徊。

（2006-2023年上证指数走势）

随机截取中间连续的2~3年，亏钱比例可能比赚钱比例还高呢，怎么就能得出定投2~3年就一定赚钱的结论呢？这些人可能只是运气好，恰巧定投2~3年赚了钱。

任何结论都有其成立的基础。无论遇到什么样的结论，都要问一个为什么。

仅仅因为某一次投资2~3年赚了钱，就得出长期投资就会赚钱的结论，是不理智的，不具备可推理论证的基础。

带着这种想法来投资，最后感到失望也很正常。

我：所以这个问题最终的落脚点是：长期有多长，它跟我的人生周期能不能契合？

在这个问题里，长期成长只是平均意义上的成长。至于回归均值的周期是多长，就难说了。

长期如果是指好几千年，那跟我们关系不大，谁能活几千年？

可如果从5年、10年或者30年平均来看，经济是成长的，那对我们人生的影响就很大了。

非常不幸，中国股市所代表的那部分经济，从我们的人生周期来看，至少10-15年内是没有回归均值属性的。A股大盘指数早在2007年就达到过6124点，现在13年过去了反而在3500点左右挣扎，还是在衰退之中。

当然，这绝不代表A股代表的经济没有成长，只是十几年来没有回归均值而已。

长期来看，确实世界上大多数资产或者市场都会涨，但未必能和我们的理财周期同步回归均值。

比如说，阿根廷的经济长期也会增长，但是阿根廷的经济从上世纪50年代开始暴跌，直到现在也没涨回来；

日本经济从90年代开始衰退之后，直到现在也没有涨过90年代，房价就更不用说了。

一般来讲，相对成熟的资本市场，更容易回归均值，更容易拟合我们的理财周期回归均值的需求。

所以我们认为，应该根据自身理财周期，寻找能够相对回归均值的最大概率的配置，同时要和定投结合起来。

世界上很多资产，都是你涨的时候我未必涨，你跌的时候我未必跌，但总体来看大家长期都会涨。

因此我们尽可能把眼光放宽一点，把钱配置到不同的优质资产上，坚持长期定投，而不是锁死在单一资产上。

简单地期望某类单一资产将来一定成长，本质上不过是用更长的时间赌一次大小而已。

长期定投加上合理配置，才是解决问题的办法。

但一讲配置就复杂了，大家就感觉智商不够用，太长不看。

其实最终理解之后，还是可以返璞归真到非常简单的策略，只不过这个策略可能会有所调整。

这个过程还是需要大家诉诸一点点理性，花些时间看自己不愿意看的东西，不要只接受自己认为通俗易懂的东西。

通俗易懂的快餐文化，最后基本都会被证明，不能跟我们想要处理的复杂人生问题相匹配。

作者简介：孙明展，候选北美精算师、国际金融理财师、中山大学金融系、统计系专业硕士导师、创必承创始人，个人微信公众号：孙明展