关于基金风格分析的10个问题：RBSA（Return

来源：雪球App，作者： 西筹研究，（https://xueqiu.com/8052166652/146440653）

关于基金风格分析的10个问题

1、什么是基金风格分析？

2、基金风格分析有什么用？

3、基金风格分析的方法有哪些？

4、以公募基金为例，如何看待基于净值和基于持仓的风格分析的区别？

5、基于净值分析基金风格的步骤？

6、股票型基金的风格因子和模型？

7、债券型基金的风格因子和模型？ 

8、混合型基金的风格因子和模型？

9、养老金产品的风格因子和模型？

10、况客RBSA一站式解决方案？

1、什么是基金风格分析？

基金风格，简单来讲，就是基金的持仓的结构和持仓标的的特征。一般认为，基金的风格包含两个方面：一是截面分析，也就是某特定日期基金的持仓风格；另外一个是时间序列分析，即一段期间内基金持仓风格的平均情况及变化情况。

2、基金风格分析有什么用？

关于投资，有个理念是“戒慎恐惧”。应用在基金投资中，就是要尽可能对投资标的（基金）进行充分的了解。基金的风格分析就是对基金的信息进一步挖掘（或者对繁杂的信息进行归纳总结）的过程，以便分析基金业绩的来源，从而评估基金未来业绩的可持续性。

3、基金风格分析的方法有哪些？

基金风格分析的方法大致有两种：一种是基于持仓（Holdings-based），另外一种是基于净值（Return-based）。

基于持仓的风格分析是指从基金的持仓出发，对持仓的标的和结构进行分析，归纳总结出持仓的特点。这种方法的优势在于直截了当，能准确的分析出基金的持仓风格以及风格漂移的情况。不过这种方法要求比较高，首先是要拿到持仓数据；其次是需要对投资标的（个券）建立风格模型，维护的成本高。该方法适合专户投资的风格分析。

基于净值的风格分析是指从基金的净值出发，通过构造因子指标等解释变量，再通过计量模型来推断基金对于各因子的风格暴露和风格漂移的情况。这种方法的优势在于对数据要求不高，模型维护成本也低。但是缺点就是随机性比较强，容易造成分析结果不靠谱的情况。理论上净值已经涵盖了基金操作的所有信息，但是想要拆分出风格来确实不容易。该方法适用于公募基金、私募基金、养老金产品等持仓信息不容易获取的产品分析。

4、以公募基金为例，如何看待基于净值

和基于持仓的风格分析的区别？

一般来说，股票或者混合型基金会在半年报和年报中披露全部持仓信息，债券型基金不会披露全部持仓信息。如果是所谓的定制专户的话，投资者可能获取更高频的持仓信息（如月度估值表）。

这样来说，基于持仓的风格分析就存在比较大的缺陷，且不说换手率的问题，在半年报和年报的持仓披露中也有可能存在因为披露要求而进行临时粉饰的情况。

因此基于净值的风格分析就成为比较实用的方法，运用分析的结果，再结合持仓分析和基金经理访谈（如有条件且有必要），可以进一步“了解”基金的特点。

5、基于净值分析基金风格的步骤？

Return-based style analysis, 简称RBSA，就是根据净值的信息，通过计量的方法来推断基金的风格。RBSA最大的坑就是纯粹利用数据和模型，导致一顿操作猛如虎，一看结果二百五。因此必须从基金的实际角度出发来选择因子，同时充分考虑避免模型多重共线性等问题。

有几个关键步骤：

（1）根据不同的基金类型构建因子指标体系；

（2）选择被解释变量（收益指标或风险指标），并对被解释变量进行预处理；

（3）选择合适的计量模型；

（4）合理解读模型结果。

6、股票型基金的风格因子和模型？

最典型的股票型基金风格因子包括大中小盘、价值/成长，此外低波、反转、流动性等也是比较常见的因子。

适用的模型为权益/混合Sharpe风格分析模型，该模型以William F.Sharpe的风格分析理论为基础，其基本思路是：以基金的收益率对各个风格指数的收益率做回归，如果各个指数收益率相互独立，则风格指数收益率对应的回归系数越大，基金属于这种风格的概率就越大。

7、债券型基金的风格因子和模型？

典型的债券基金风格因子包括利率类因子（水平因子、斜率因子、凸性因子），信用因子、违约因子、转债因子、货币因子等。

适用的模型为固收组合风险暴露分析模型，该模型采用拟合优度边际贡献法，以因子对收益回归的边际拟合优度来推测该因子在解释基金收益波动中的贡献。

8、混合型基金的风格因子和模型？

混合型基金的风格分析可以先利用Sharpe风格分析模型大致确定股票仓位及其变化范围，然后再根据股票仓位选择权益/混合Sharpe风格分析模型或固收组合风险暴露分析模型。

9、养老金产品的风格因子和模型？

与公募基金类似，养老金产品的风格分析需要依据产品类型，选择合适的风格因子和分析模型。

10、况客RBSA一站式解决方案？

况客 RBSA（Return Based Style Analysis）一站式解决方案，采用基于收益率数据的回归法，对组合风格及风险暴露进行分析，包括了适用于权益/混合组合的Sharpe风格分析模型及适用于固收组合的风险暴露分析模型。

权益/混合组合的Sharpe风格分析模型

固收组合风险暴露分析模型

况客公募基金研究

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