摊余成本法真的能平滑净值吗？ 最近，一些基金公司发行了以摊余成本法估值的债券型基金。这一品种的基金，据说可以做到平滑净值波动。因为每个人天生都害怕未知... 

来源：雪球App，作者： 小猪的笔记本，（https://xueqiu.com/1447814784/136518255）

最近，一些基金公司发行了以摊余成本法估值的债券型基金。这一品种的基金，据说可以做到平滑净值波动。因为每个人天生都害怕未知事物，同样基金投资者害怕净值波动带来的不确定性；所以也难怪摊余成本法债基会受到这么多人的青睐。但事实上，摊余成本法只是一种会计处理方式而已，它并不难改变债券本身的风险收益特征；对规则的滥用，只是给人为操纵打开了方便之门。

基金应用摊余成本法，是需要满足一定条件的：第一，要看基金有没有意愿将资产持有至到期，第二，要看有没有能力将资产持有至到期。我们以货币基金为例子来介绍摊余成本法的使用条件。第一个问题是持有意愿，我们主要从设立实体之目的和业务管理模式两方面考量。普通的债券型基金，尤其是开放式的债券基金，主要以交易赚取差价为目的，使用摊余成本法是不合适的：而货币基金持有的，都是短期限的债券，虽然偶尔有买卖交易但大部分都是会持有至到期的，所以应用摊余成本法是合理的。第二个问题，是否能力持有至到期，我们需要考虑是否存在需被动卖出债券的情形。当基金面临赎回压力的时候，尤其是集中退出或者单一大客户退出时，基金会被动卖券以满足投资人的赎回需求；所以在17年的流动性新规里，对货币基金额外提出了持有人集中度的要求，其目的就是为了防范单一大客户退出，给基金造成的突然的流动性压力。货币基金有一系列的监管规定，摊余成本法的使用其实是有严格限制的。

摊余成本法的意思，可以理解为把多余的成本分摊到每一期；摊余成本也可以理解为分摊完以后剩余的成本。我们很容易理解直线摊销的成本法，摊余成本法是成本法的一个升级，具体说来就是加了一步操作，把买入债券的溢价或者折价，按一定规则均匀地分摊到每一天。财务会计的基本原则是权责发生制，也就是说记账确认为收入的金额，并不总是实际收到的现金。债券的票息是名义的利率，并不是债券真正投资收益实际利率，摊余调整后的成本乘以实际利率，才是实际应该作为收入的实际收益。我们知道利息是对资金占用的补偿，我们掌握了这一原理之后，就可以通过债券的本金利息现金流倒算出实际利率。这里蕴含了双重性：一个视角是实际上的摊余成本和实际利率，而另一个视角是名义上的票面本金和票面利息；每日计提利息的过程实际上就是把这两种不同视角计算的收益合二为一的过程。让我们离开计息问题回到买入的时点，买债的付出的钱不仅仅反映了债券本身的价值，还包括了潜在的现金流；例如贴现债券并不会中途付利息，他的利息实质上已经包括在买入时提前打好的折扣里面了。

摊余成本法并不是万能灵药。债券的价格是由市场决定的，估值方式这是我们人为设定打规则，并不会改变真实的价值。货币基金的净值虽然不包括价格的波动，但是它同样要把市值列为监控指标，市值和成本的偏离度超过一定的上限或者下限时，需要根及时调整自己的仓位。持仓的浮亏或者浮盈，在平时是不会反映在账面上的，但一到卖出时，这些浮亏浮盈马上就原形毕露了。涨了总是赚钱的，跌了总是亏钱的，这是简单易懂的真理，不是不报只是时辰未到；摊余成本法只是一套人为设置，调整浮亏浮赢了入帐时间的游戏规则罢了。有兴趣的人可以翻看一下货币基金的季度排行榜单，总会有那么一些产品一到月末或者季末都会有异乎寻常的万份收益。背后的原因，留给各位读者做思考题，我这里就不把它点破了。

最后得出的结论是，摊余成本法本质上不改变债券本身的价值；所谓的平滑净值波动，不过是把市值法下自然的不可控波动，转化为了管理人可以人为操纵的波动罢了。

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