2023年公募基金年度报告：乘风破浪潮头立，扬帆起航正当时

（报告出品方/作者：华宝证券，王方鸣、施如画、孙书娜）

1. 2023 年公募基金市场规模与产品发行回顾

1.1. 基金市场规模与份额变化：延续 2023 年迅猛增长，多类产品增 长均衡

根据基金业协会数据，2023 年，全市场公募基金规模 25.56 万亿元，相对于 2023 年新 增 28.5%（5.65 万亿）；全市场基金份额 21.78 万亿份，相对于 2023 年新增 24.4%（4.75 万亿）。无论是规模还是份额仍然保持接近于 2023 年的高速增长。其中份额增长为过去五 年来最高。混合型、货币型和债券型基金增长规模均在 1 万亿元以上，其中混合型基金增长 1.69 万亿为最高。QDII 基金虽然绝对规模和份额增长不高，但是相对增速较高，相较于 2023 年规模、份额分别增长 1095 亿元、776 亿份，规模增速达 85%。

从公募基金运作形式上来看，自 2015 年以来，开放式公募基金在全市场公募基金中的 占比无论是基金数量还是净值规模上都呈现出一定的下行趋势，2023 年下行趋势有所缓和。 截止到 2023 年 12 月底，开放式公募基金数量和净值规模占比分别是 87.24%、87.78%，较 2023 年 12 月的数量占比小幅提升 1.69%，规模占比提升 0.65%。

就开放式公募基金而言，从历年公募基金不同产品类型的规模占比来看，货币市场基金 在 2018 年的占比达到高位 62.77%后逐年下降至 2023 年的 42.20%，2023 年占比下滑在所 有类型中最为明显；股票型基金的占比相较 2023 年变化较小，小幅下滑 0.39%至 11.51%； 对于混合型基金而言，2015 以来基金规模占比呈现出 V 字形，2018 年底以来呈现出逐年上 升的趋势，从 11.21%上升至 26.97%，占比翻倍增长；债券基金在 2023 年的规模占比为 18.27%，相较 2023 年底增加 2.52%，占比涨幅最明显；QDII 基金规模占比变化较小。混合 型基金在 2023 年爆发后，依然保持扩张。

从细分类别来看，Wind 数据显示，相较 2023 年底，2023 年各类产品的规模变化大小从 高到低依次是：债券型基金(1.9129万亿)>混合型基金(1.4014万亿)>货币型基金(1.398万亿)> 股票型基金(0.5512 万亿)>FOF 基金(0.1311 万亿)>QDII 基金（0.1307 万亿）>另类基金 (0.0345 万亿)。纯债型基金中，以纯债型基金规模增长最高，其中中长期纯债型基金规模增 长 0.97 万亿，占所有纯债型基金规模增长的 50.46%；将一级债基、二级债基及低权益仓位 的混合型基金定义为固收+产品，可以看到，2023 年固收+基金规模增长 0.9470 万亿，相较 2023 年底涨幅为 69.90%；混合型基金中，偏股型基金规模增长幅度最大；至于股票型基金， 指数型权益基金的规模增长幅度为 0.3987 万亿，高于普通股票型基金的增长。多类产品增长 均衡。

1.2. 2023 年市场产品发行情况：权益类产品持续扩张，FOF 基金爆发

2023 年全年发行基金产品 1924 只，发行份额为 29,353.13 亿份，相较 2023 年的 30950.00 亿份减少了 1596.86 亿份。从产品类型上来看，发行份额从大到小排序分别为混合 型基金、债券型基金、股票型基金、FOF 基金、QDII 基金、Reits 基金、另类投资基金和货 币市场基金，上述产品全年分别发行的份额和占总发行规模的比例为：16703.7 亿份（56.4%）、 7437.2 亿份（25.1%）、3822.6 亿份（12.9%）、1229.7 亿份（4.2%）、337.6 亿份（1.1%）、 76 亿份（0.3%）、15.2 亿份（0.1%）、0 亿份（0.0%）。可以看出，公募基金权益型产品 延续 2023 年的高速增长态势，虽然增速相比去年有所放缓，但仍持续扩张。对于债券型基 金、股票型基金以及混合型基金，我们依据 wind 二级分类按照如下规则对产品重新进行划分：

（1）主动纯债型基金包括：中长期纯债型基金、短期纯债型基金； （2）主动股票型和偏股型基金：普通股票型基金、偏股混合型基金； （3）固收+基金：一级债基、二级债基和偏债混合型基金； （4）平衡型和灵活配置型基金：混合型基金中平衡型和灵活配置型； （5）债券指数型：债券被动指数型、债券指数增强型 ；（6）权益指数型：被动指数型、指数增强型。

从历史上来看，2023 年是固收+产品发行份额最高的一年，相较而言，2023 年固收+的 发行份额小幅减少了 6.00%，但整体而言依然受到了市场的认可。除此之外，主动股票型和 偏股型基金、主动纯债型基金占据了公募基金发行市场的主要份额。 公募 FOF 自 2017 年问世后，经历 2018 年熊市的萎缩和 2023、2023 年权益牛市期间 的小幅增长后，在 2023 年的回调震荡市场中终于迎来成倍的爆发。2023 年 FOF 基金发行数 量86只，发行规模1064.75亿元，相较于2023年的发行数量和规模分别增长59.3%、247.4%。 其中偏债混合型 FOF 发行 655.62 亿元，为新增主力。

2. 2023 年公募基金业绩表现回顾

2023 年 A 股市场在震荡当中上行，万得全 A 上涨 9.45%，中证 500、创业板指、上证 50 和沪深 300 在 2023 年的涨跌幅分别为 16.07%、12.38%、 -10.34%和 -5.34%，板块分 化明显。小盘股明显跑赢大盘股，核心资产和传统板块在复杂多变的环境中进行轮动。受海 外宏观经济的影响，叠加国内疫情扰动、宏观经济金融数据不佳等各方面原因，2023 年债券 市场整体呈震荡下行趋势，10 年期国债到期收益率从年初的 3.178%下降到 2.78%。受益于“固 收+”资金的配置需求的推动作用，2023 年转债市场也吸引了市场的关注，中证转债上涨 18.48%，超越了很多 A 股市场指数。

2.1. 2023 年固收+基金业绩回顾

固收+基金，包括以股票增强为主的可投股票型和低权益仓位混合型基金、以及以转债增 强为主的可投转债型基金。我们选取固收+基金中 2023 年有完整业绩及季报、半年报数据的 样本，考虑到建仓期的调整，因此要求基金经理调整后的任职日期早于 2023 年 1 月。其中， 对于已成立产品，我们设置 3 个月的建仓期，对于新成立产品，我们设置 6 个月的建仓期。

2.1.1. 不同分类下固收+基金表现：转债增强的固收+产品收益风险比高

2023 年内，样本内固收+基金年化收益率中位数为 6.78%，年化波动率和最大回撤的中 位数分别为 4.40%和-3.01%。按照基金经理任职以来的权益中枢和收益增强的资产类别，固 收+产品可以进一步划分为股票增强低风险、股票增强中低风险、股票增强中高风险、股票增 强高风险和转债增强。统计结果显示，对于股票增强的固收+产品而言，收益水平和风险波动 情况随着权益中枢的提高呈现出逐步递增的特征，低风险、中低风险、中高风险和高风险产 品在 2023 年的年化收益率分别为 5.38%、6.23%、6.68%和 8.65%，相对应的最大回撤分别 为-0.91%，-2.06%、-3.25%和-4.49%。2023 年，中证转债指数上涨 18.48%，以转债作为增 强的固收+产品年化收益率为 8.65%，最大回撤-1.48%，获得了较好的风险调整后收益。

2.1.2. 老将 or 新人：中生代基金经理所管产品性价比高，老将表现欠佳

截止 2023 年 12 月 31 日，我们统计所有样本内固收+基金经理的管理年限分布图。在前 述样本选择过程中，我们已经将任职日期在 2023-01 之后的基金经理予以剔除，因此样本所 统计的任职年限相较整个市场的固收+产品的基金经理任职年限偏长，但从统计结果中仍然可 以看到目前市场上的固收+基金经理任职时长大部分都在 5 年以内(73.00%)，任职年限小于等 于 3 年的占到了 47.20%。这在很大程度与固收+基金是从 2023 年才受到市场关注是密切相 关的。但是需要注意的是，这些基金经理的从业年限并不短，5 年以上从业的基金经理占到 了 65.48%。

依据任职时间最长的基金经理的从业年限对基金经理打标：(a) 从业年限>5 年，“老将” 基金经理；(b)从业年限3 年且

2.1.3. 换手率：产品收益和风险性价比与换手率呈现 U 型关系

对样本内 733 个固收+基金在 2023 年内的换手率进行分析，其中 633 个产品有换手率数 据，这些产品换手率的 25 分位数、50 分位数和 75 分位数分别是 1.36、2.57 和 4.84。我们 按照换手率的高低对样本内基金进行分组。结果表明，换手率越高，固收+产品的波动率越大， 但是产品的收益率和风险调整后收益与换手率之间呈现出 U 型关系。具体来看，较低换手（换手率4.5)的固收+产品在 2023 的年化收益率要高于中等及较高换手（换手 率>2 and 换手率

2.1.4. 行业配置模式和久期配置模式

行业配置模式和久期配置模式是基金经理投资特征的体现，是固收+基金经理在权益配置 和债券配置风格上面的重要标签。基金经理在不同时点的行业配置比例和久期配置长度存在 差异，但基金经理任职期间的行业配置模式和久期配置模式往往是稳定的，而不同的配置模 式会给基金产品带来不同的风险收益特征。

使用定量指标对基金经理的配置模式进行刻画，从而探讨不同配置模式的基金经理所管 理固收+产品的收益风险特征。具体而言，我们使用基金年报和半年报的数据，计算以下量化 指标对基金经理的配置模式进行刻画：

行业集中度：以基金单个披露期行业配置权重向量计算单期有效成分数量 ENC，ENC 值 越高，代表基金产品有效配置的行业成分越多，行业配置越分散，反之代表行业配置越 集中。根据我们的统计，最终定义 ENC>7.9 为行业分散，ENC

行业变动度：以基金两个披露期之间行业配置变化来计算行业变动度，然后将基金经 理任职以来各期的行业变动度求平均，得到基金产品的平均行业变动度 CR。根据实际的 统计，最终定义 CR>40%为行业多切换类，CR

久期：根据利率变动对于基金资产净值的影响幅度计算的，认为 D>1.6 为久期较长， D

久期变异度：我们用现任基金经理任职以来各期久期的标准差除以任职以来的平均久期 作为衡量产品久期调整灵活度的指标。根据我们对目前市场上固收+基金产品的统计，我 们将 DC>0.4 定义为久期调整灵活，DC

2.2. 主动权益基金业绩表现回顾

2.2.1. 主动权益基金超额收益情况：分化剧烈

2023 年 A 股市场经历回调和震荡，分化剧烈。沪深 300 下跌-5.20%，创业板指上涨 12.02%，万得全 A 上涨 9.17%。纳入统计的 2278 只仓位在 50%以上的主动权益基金（包括 Wind 分类的普通股票型基金、平衡混合基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金）中，收益 率最大值达 119.42%，中位数 8.28%，最小值-32.30%。高仓位普通股票型基金收益率中位数最高，达 10.09%。仓位高于 80%的偏股型产品中，超越沪深 300 的产品占比达到 81.9%， 超越 wind 全 A 和创业板指数的比例则明显较低，分别为 48.5%、和 43.5%，不足半数。

2.2.2. 不同风格主动权益基金表现：小盘风格遥遥领先

将高仓位主动权益类基金（2023 年四个季度平均仓位高于 70%）按照其投资风格进行划 分，在大/小盘维度上形成大盘、小盘、均衡、风格切换产品；在价值/成长维度上形成价值、 成长、均衡、风格切换产品。2023 年不同风格表现差异较大：价值胜过成长，小盘风格在所 有类型里收益中位数遥遥领先，而 2023 年强势的大盘风格在 2023 年垫底。

统计不同风格的偏股基金在 2023 年的抱团股崩塌时期（2023/2/10—2023/3/9）和止跌 回升时期（2023/3/10—2023/7/21）的表现：在回调时期，2023 年表现强势的大盘、成长风 格在抱团股崩塌时期下跌最多，亏损中位数均在-17%左右，小盘、价值风格此时期回调较少； 在止跌回升期，小盘、成长风格收益率均显著高于其他风格类型，而价值型虽然回调时期下 跌较少，但是弹性明显不足。

2.2.3. 大规模基金表现：2023 年下滑明显

统计 2023 年、2023 年高仓位主动权益类基金（两年平均仓位均高于 70%）中合并规模 超过 100 亿的基金在 2023 年、2023 年收益率排名百分位，可以发现两个年份的大规模基金 表现差异较为明显：2023 年 100 亿以上基金有一半以上排名分位数在 40%以内，大规模基 金、明星基金经理表现亮眼。而在 2023 年，由于 2023 年明星爆款频出，诞生了