灰度比特币信托基金出现大幅折让 风险突显

随着全球数字货币市场在5月的崩盘，比特币价格出现暴跌，也引发全球首只比特币现货信托基金价格潜水，相对其净值出现大幅折让。

全球首只合规的比特币资管产品是由灰度投资公司（Grayscale Investments, LLC）作为保荐人（Sponsor）推出的比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust，代码GBTC）。根据ycharts.com披露的溢价率变动情况，GBTC自2023年3月起已经潜水下行，到2023年6月最高折让幅度已经达到34%。真是30年河东，30年河西，这只产品过往常年保持溢价，最高时甚至超过130%。

GBTC这个“信托”和我们说的家族信托不是一个概念，在中国内地和中国香港也可以译为“信托基金”。根据灰度网站（https://grayscale.com/startinvesting/）介绍，GBTC最早于2013年9月25日上市。它不是根据美国1933年证券法案进行登记注册的证券，因此不能对公众发售。

该信托基金最早作为比特币投资信托基金亮相时，只能针对合资格的投资者（类似于香港的“专业投资者”）进行私募配售。后来，这只信托基金获得了美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，FINRA）的批准，才允许作为合资格的股票在美国场外交易市场（OTC）进行交易，并由此拥有了GBTC的股票代码。美国的OTC市场仍然不对普通股民开放（个人投资者需要通过专业的做市商进行交易），因此GBTC实际上的交易还是在专业投资人之间进行，不过总算有了一个正规代码GBTC。

全球首只比特币实物基金的设计

尽管GBTC只能在小众的OTC市场交易，但它的出现仍然惊艳全球。因为它的设计纯粹只为了持有比特币，它的信托份额的内在值，都是根据底层所持有的比特币实际数量，扣除掉需要缴纳的开支费用后计算出来的。

这是一只严格意义的第一只合规的比特币现货投资基金——它和后来美国证监会批核的比特币期货ETF有本质不同。

比特币期货ETF则不同，它们对应的资产只是ETF所持有的比特币期货合约数量，这些期货（至少到