前海开源基金杨德龙：2023下半年市场投资策略

安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】

下半年的行情已经拉开了帷幕，我认为下半年行情有望比上半年明显好转，赚钱效应可能会出现明显的回升，上半年很多投资者感觉不赚钱，因为上半年上涨主要是靠人工智能和中字头板块，但是很多投资者之前没有配置，所以今年上半年虽然指数小幅上涨，上证指数站上了3200点，但是很多投资者感觉没赚钱。我认为下半年市场风格可能会发生切换，业绩优良的好公司可能会重新受到资金的关注，从而带来赚钱效应。

当前市场处于三重拐点叠加的阶段，具体如下：

第一重拐点就是经济增长的拐点，今年上半年经济增长呈现出弱复苏的态势，7月份开始一系列稳经济增长的政策可能会逐步出台，提升经济回升的力度，当下正是经济增长的一个拐点。

第二重拐点是市场的拐点，就是说上半年市场的上涨，主要是靠两大板块的上涨。如果剔除AI和中字头板块的贡献，上半年的很多个股其实价格在2900点之下。

第三个拐点是属于市场风格的拐点，上半年市场风格比较偏，除了AI和中字头之外的其他板块多数是下跌的，下半年市场的赚钱效应将进一步扩散，投资者会更加关注上市公司的业绩。市场风格将从炒题材转向炒业绩，而业绩优良的新能源、消费等优质龙头股可能会迎来比较好的机会。

从这些角度来看，下半年市场当前开局良好，投资者要坚定信心，通过配置好股票、好基金来抓住机会。

从行业板块来看，今年上半年整体上新能源板块出现了比较大的调整。新能源汽车受到销量增长的推动，在6月份就开始出现了一波反弹。包括新能源汽车整车，锂电池以及资源股均出现一定的反弹。现在来看，和高点相比，新能源汽车产业链很多个股的价格还是高点的一半甚至更低，所以从反弹的角度来看也是刚刚起步，下半年仍然具有比较大的估值修复的机会。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，也是我国实现弯道超车的必由之路。在新能源汽车发展的过程中，我们看到中国的优势非常明显，全球新增的新能源汽车里面中国占了60%，今年新能源汽车的渗透率可能会达到30%以上，全年新能源汽车销量将有望突破900万辆，可以说是非常不容易的，这在各个行业中属于增速比较高的。

而从汽车出口来看，我国新能源汽车的出口也逐步地体现出优势，出口汽车的数量在今年上半年继续保持了较高速的增长，新能源汽车的出口增长更是超过了百分之百，在5月份新能源汽车的销量同比增长60%以上，这说明新能源汽车在当下正在受到越来越多消费者的欢迎。为了刺激消费，下半年可能会对新能源汽车继续给予一些利好的政策支持，这也会对整个板块的表现形成支撑。

另外新能源其他的板块像光伏、风电和储能，从景气度来看依然是比较高的。今年1-5月份工业增加值增长了3.6%左右，而新能源光伏发电增长超过了50%，体现出比较高的景气度。而从上市公司业绩来看，无论是年报还是一季报，光伏、风电等很多行业的龙头实现了30%~50%的盈利增长。所以未来新能源板块的长期走势也可以积极的看好，大家可以积极关注新能源龙头股或者是清洁能源基金来抓住新能源板块的机会。而在三重拐点叠加的阶段，现在也是布局好公司、好基金的一个时机。

近期的人民币汇率相对于美元出现了一定的贬值，让很多投资者感到担忧。究其原因主要还是美联储加息预期在增强，导致美元指数近期出现一波上升，美元指数的上升也导致非美货币纷纷出现贬值。所以人民币贬值最主要的原因还是中美货币政策偏差较大，美国现在基准利率已经达到了5%~5.25%，而6月份我国央行则是采取了降息，从降存款利率到降LPR、MLF等利率，这主要是传递出要刺激经济复苏的信号。

因此我国央行主要的政策目标是通过降息来稳定经济增长，提振消费增速，提振投资增速。而美联储却释放出继续加息的信号，现在美联储已经进行了十次暴力加息，美联储主席鲍威尔近期表示现在对通胀不能掉以轻心，预计年底之前还会有一到两次加息。但是没有加息的预定路线图，还是要根据经济增速和通胀的变化来决定是否加息以及加息的节奏。所以美联储预期加息，而我国央行则是采取了降息来推动经济复苏的措施，中美货币政策的偏差使得美元走强而人民币走弱，近期央行也表示稳定汇率的决心。

长期来看，人民币相对于美元并没有长期贬值的基础，而随着美联储加息预期逐步落地，中美货币政策偏差在下半年可能会有所收窄，从而使得人民币会出现一定的反弹。在年底之前，人民币相当于美元汇率有望重新回到“6”字头，应该是希望比较大的。

人工智能板块是今年表现比较火的一个板块，A股无论是业绩好的人工智能的概念股还是没业绩支撑的都出现了大涨，这一定程度上也产生了一定的风险。而近期很多花样减持，也让大家看到很多减持的公司大多数是属于AI的公司。在股价大幅上涨之后激发了大小非减持的动力，还有一些离婚式减持等等这种情况，这一定程度上也给投资者敲响了警钟。就是说我们看好人工智能长期发展的趋势，ChatGPT确实是改变了很多人对人工智能的认知。今年五一我到美国参加巴菲特股东大会，也去硅谷参观了谷歌和苹果两家科技巨头，确实感觉到ChatGPT的应用将来会比较广泛，而且将来也会产生几家伟大的公司。

但是目前来看，国内在人工智能方面还没有明显的一个龙头公司，哪家企业将来能够做起来还不太确定。而这些炒作的公司和ChatGPT也没有太多的关系，所以国内在人工智能方面的投资可以关注，比方说在芯片半导体，以及无人驾驶以及其他的人工智能领域，可能有做出比较大应用和技术突破的公司，但是目前确实研究起来比较难。今年的情况是几乎所有的人工智能股票都出现了大涨，有投资者甚至把AI翻译成“All in”，这其实体现出一定的风险已经比较大了，所以在这个时候建议大家还是保持谨慎。等到未来人工智能发展到一定程度，我们看出哪些公司可能会成为行业的领头羊，哪个公司在技术上会出现突破，或者是在应用上能释放出业绩，我们再去配置也不晚，现在还是要注意其中的风险，不要过多的去炒作。

“中特估”板块也是今年表现比较强劲的一个板块，它也可能是未来几年A股市场展开慢牛长牛行情的一个基础。前海开源战略顾问王宏远先生在2023基金嘉年华上表示，“中特估”理论是A股市场慢牛长牛行情的一个基础，但是对于中特估不能仅仅认识认为是中字头，实际上会有中国特色的好公司都具有估值回升的机会。“中特估”是一个比较具有长期关注度的一个主题的投资，我在前几年就提出做中国特色价值投资的概念，就是在学习价值投资的时候，要结合A股市场的实际做中国特色价值投资来抓住A股市场的机会，而不是机械的去模仿巴菲特的价值投资，现在已经取得了比较大的成功，就像过去十年间前海开源基金成功的实现两次高位卖出和三次低位布局，抓住市场拐点的机会，在投资标的上坚持做好公司，然后在仓位上适当的做仓位管理，从而能够实现业绩的长期表现。

做中国特色价值投资也是在A股市场比较合适的一个投资理念，也是我第三本书的一个标题，希望大家能够在A股市场做到中国特色价值投资，做经济转型受益行业的好公司的股东。像中字头里面的银行板块，由于估值低、分红率高，今年也有一定的表现，但是股价持续性并不是太强，所以出现了冲高回落的走势。长期来看，未来银行板块也有一定的估值修复的机会，但是可能股价弹性并不大。而房地产的话则是受到房地产成交量遇冷的影响，房地产板块整体上还是处于分化的阶段，有业绩支撑的、低估值的房企可能会有一定的反弹机会，而多数房企可能还是面临着资金链紧张的压力，加上房地产行业黄金投资期已过，未来投资机会比较小。

从国家调整产业政策来看，未来可以看好的行业我认为主要集中在三大领域，第一是大消费，第二是新能源，第三是科技。而大消费包括像白酒、医药、食品饮料等等，而新能源的话则是包括新能源汽车产业链、光伏、风电、储能等，而科技的话则是包括像人工智能、芯片半导体等行业，所以在投资上，我们要看到哪些行业是属于长期的投资机会，哪些是短期的。

比如之前调整比较大的医药板块主要是受到集采的影响，现在集采政策应该是已经是属于接近尾声，而很多具有真正的创新能力的医药龙头股，还有一些具有品牌价值的中药龙头其实还是有一定机会的。当然受集采影响，业绩出现比较大下滑的仿制药企业可能机会可能就不多了，这一点投资者也要区分。而对于消费类产品，我认为现在也是一个布局的时机，下半年消费复苏力度可能会加大，消费方面出台的政策利好可能也会较多。加上白酒、食品饮料等品牌消费品具备比较好的盈利能力，所以在当下也是布局消费类产品的一个时机。三季度大家可以关注一下中美股市的表现。外围市场今年以来的表现强于A股市场，也强于港股市场，所以让很多投资者也感觉到比较困惑。下半年这种情况可能会有所改变，美联储加息预期在增强，而欧美经济增速在放缓，所以在上半年欧美股市大反弹之后，下半年可能会出现一定的回落。而A股和港股的优质股票则在今年出现了比较大的下跌，估值上也比较低，所以现在反而是一个比较好的配置时机。所以在资产配置上可以加大对于A股和港股的优质股票或者优质基金的配置比例，对于涨幅比较大的外围市场的投资，外围市场的产品可以及时的获利了结。

当然最近也有一些机构让AI来管基金，也有人疑问基金经理会不会失业，实际上AI在基金管理方面有一定的应用，但是还无法完全取代取代主动选股，也无法证明可以击败基金经理。可能AI