深度S基金渐热 等待估值挤泡沫

经济观察网 记者 黄蕾  “目前，主动找到我们的投资人和项目明显增多。”杨战说。

杨战是科勒资本投资主管兼科勒（北京）私募基金管理有限公司（以下简称“科勒北京”）的总经理。

2023年2月份，专注于S基金管理的科勒资本（Coller Capital）将目光瞄向了中国——新设基金管理人科勒北京，成为首只在北京设立的外资S基金管理人。

S基金是Secondary Fund（二手份额转让基金）的简称，始创于上世纪90年代初的科勒资本在英国成立，掀开了S基金在欧洲发展的序幕。

看到国内S基金市场机会的不止科勒资本等顶级外资S基金管理人，国内投资头部机构高瓴进军S基金的消息，亦让S基金的热度火上添柴。

高瓴方面对经济观察网记者表示，“我们一直认为S基金是有价值的资产类别，也存在着比较大的交易需求。2023开始我们就在筹备做一支S基金，也接触了很多资产包。目前我们有一个小规模团队，同时也在持续招人中。我们也确实在与地方引导基金合作，目前正在推进中。”

S基金渐热的另一面是，国内私募股权市场经过10年左右的快速发展，已经跑步进入存量市场，存量市场的流动性诉求，成为了私募股权二级市场发展背后的原动力。

而对于S基金管理人来说，现在，他们也在等待着一个机会，那就是部分赛道如消费领域的泡沫被挤出，回归比较合理的估值再入手。

不过，有市场参与者表示，虽然S基金热度高涨，但是其在国内的发展阶段尚处在早期，随着越来越多的玩家参与其中，如何共建一个良好的行业生态，包括形成示范效应、建立行业信心、规范交易行为、实现赚钱效应等，不仅为投资人所关注，也是监管部门在不断思考和探索的，“对监管部门来说，他们希望这个细分行业能够健康发展。”

谁在进场？

所谓S基金，也称二手份额转让基金，它是专注于私募股权二级市场的基金，投资于私募股权投资基金的二手份额或投资项目组合。S基金与传统私募股权基金的不同之处在于，S基金是从投资者手中收购企业股权或基金份额，交易对象为其他投资者。

“用更为通俗的话来说，S基金市场是私募股权投资人在基金清盘前变现的唯一渠道。”杨战说。

因为S交易关注的是存量市场，杨战目前看到的项目基本覆盖了国内一级市场主要行业与热点赛道，比如TMT、科技、医疗健康、先进制造、消费等，“这些也是我们最后下手比较多的行业。”

随着S市场机会增多，参与者越来越多元化。上实盛世S基金总经理李岩表示，国企、金融机构、资产管理公司等机构投资人陆续入场，市场交易规模快速增长。北京、上海等地区的份额转让平台的设立，也为激活整体市场活跃度奠定了基础。其中，国资LP（有限合伙人，简单可理解为基金出资人）活跃度较前些年也有提升。一方面，当下国企存在