ESG主题基金专题（一）：主动与被动产品概况

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原标题：ESG主题基金专题（一）：主动与被动产品概况——公募基金专题报告 来源：华宝财富魔方

1. ESG定义

ESG于2006年在联合国PRI（Principles for Responsible Investment）报告中被首次提出，是一种关注环境、社会和治理的非财务性企业评价体系，推动企业从单一追求自身利益最大化到追求社会价值最大化，也是推动企业可持续发展的系统方法论。

E（Environment，环境）：指公司在环境方面的积极作为，符合现有的政策制度、关注未来影响等，包括投入和产出两个方面。前者主要涵盖能源、水等资源的投入。后者主要包括温室气体的排放、资源消耗、废物污染、沙漠化率、生物多样性等。

S（Social，社会）：指企业在社会方面的表现，体现在对外领导力、员工、客户、股东和社区等方面，主要包括产业扶贫，乡村振兴，员工福利，客户满意度，性别平等等。企业履行社会责任是助推企业长久发展的关键一环。社会责任强调企业在追求利润最大化的同时也要对消费者、员工、股东和企业所在社区等利益相关者承担责任。

G（Governance，治理）：指公司在治理结构、透明度、独立性、董事会多样性、管理层薪酬和股东权利等方面的内容，主要因素有董事会的组成，高管的薪酬，腐败与贿赂，违规罚款，负面新闻等。公司治理对企业至关重要，与环境和社会方面相比，治理绩效对企业的财务绩效影响最大。

2. ESG评价规则梳理与对比

2.1. 中证指数公司ESG评价体系

中证ESG评价体系以可持续发展为核心，同时兼顾国际框架与国内市场的实际情况，从环境（E）/社会（S）/公司治理（G）三个维度、14个主题、22个单元和100余个指标对企业微观层面进行综合评价。

与传统ESG指标不同的是，该评价体系不仅考虑了ESG风险管理因素，还考虑了企业的机遇因素。此外，由于不同行业具有差异性，分配指标权重时采用中性化方式，避免造成明显的行业倾向。中证指数有限公司依据最新公开披露信息、评价体系与分数计算方法，对评价分数进行更新，在发生严重负面事件（财务造假、严重违法等）的公司实行一票否决制。

中证ESG评级分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C以及D共10个等级。根据上市公司所处行业不同特征和数据质量确定权重进行加权计算，得到每个上市公司的ESG综合得分，分档越高代表公司ESG表现越好。

2.2. 华证ESG评价体系

华证ESG评价体系延续ESG核心思想，立足中国本土市场，自上而下由3个一级指标、14个二级指标（主题）、26个三级指标（关键指标）以及超过130个底层数据指标构成。在构建ESG评价体系过程中，华证指数综合传统数据与另类数据，并创新性地引入了AI驱动的大数据引擎，提高ESG评价的效率、科学性和严谨性。以季度定期评价与动态跟踪相结合的方式，系统性测算全部A股上市公司的ESG水平并相应地给予“AAA-C”共九档评级。根据行业特点、行业差异确定权重，实现ESG评价的精细化。

2.3. 商道融绿ESG评价体系

商道融绿ESG评价体系于2015年被推出，以国际ESG标准和中国本土特色为基础，是一套全面且区分度较好的ESG综合评价体系。该评价体系自上而下分为三个层级，包括一级指标3项、二级指标13项以及三级指标127项。

公开信息是商道融绿的ESG评价体系的信息来源，包含环境、社会和公司治理三大方面，每一方面都覆盖正面信息和负面信息。通过对ESG信息进行量化评估，建立指标体系，根据不同行业ESG的实质性因子进行加权计算，最终得到每家公司的整体ESG绩效分数。专业新闻监控系统会针对环境、社会和公司治理下的二级指标进行ESG负面信息检索，分析师会根据负面事件的严重程度和影响对负面信息进行评价和打分。如果公司出现了负面ESG信息，分析师则会在相应的指标进行减分。商道融绿ESG评价总分从高到低分为10个等级，依次为A+、A、A-、B+、B、B-、C+、C-以及D。

近年来，商道融绿凭借深厚的专家经验，通过知识图谱等NLP人工智能技术的运用，拓宽了ESG数据的覆盖面，目前已覆盖全部A股和港股通中的H股以及非上市发债主体。

2.3. 不同ESG评价体系对比

（1）ESG主题覆盖存在差异。ESG评级虽然主要考量E、S 和 G 三个维度，但评级体系的层级以及每个维度下的议题却各有不同。例如，中证ESG评级分为四个层级，分别E/S/G 三个维度评价、14 个主题、22个单元、100余个底层指标，而商道融绿评级体系分为三个层级，括3个维度、13个二级指标以及127个三级指标。以环境维度为例，中证ESG引入了环境机遇主题，华证ESG引入违规事件主题。此外，商道融绿E、S、G每个维度下都覆盖正面事件和负面事件。

（2）指标度量存在不同。针对同一议题，指标选取也出现差异。譬如，员工管理可以员工流失率指标来看，也可以员工满意度或劳动纠纷指标来看。各家ESG评级机构在指标选取上的差异，同样会产生影响。

（3）权重设置差异。中证指数公司在分配权重时，除考虑指标合理性外，还考察数据质量、区分度等因素，以保障评分有效性。其次，在考虑行业差异时，每个公司的处理具有主观性，同样会造成差异。

（4）覆盖面不同。华证ESG评分体系覆盖全部A股，而商道融绿目前已覆盖全部A股和港股通中的H股以及非上市发债主体，覆盖面更广。

 3. ESG主动及被动产品概况

3.1.