浅谈基金中的黑马与白马 1、什么是黑马和白马？ 最近几年开始冒出了黑马基金和白马基金两个概念词，黑马顾名思义就是原先默默无闻，但是一战成名，最近... 

来源：雪球App，作者： Mathematica03，（https://xueqiu.com/3078892127/187332015）

1、什么是黑马和白马？

最近几年开始冒出了黑马基金和白马基金两个概念词，黑马顾名思义就是原先默默无闻，但是一战成名，最近几年的黑马基金层出不穷，比如私募多头里的汐泰，弘尚，丹羿，今年冒出来的钦沐（预感今年要拿雪球私募榜冠军#雪球私募上新了# ）；公募里这些年也冒出了西部利得盛丰衍，恒越高楠，兴全乔迁，富国孙彬等大批业绩卓越的年轻基金经理。换成股票来说黑马基金如同通策医疗，阳光电源

白马简单来讲，就是业绩长期稳定，排名前列的明星基金经理。比如早期一些的基金里的光明顶-陈光明，睿远傅鹏博，富国朱少醒，中生代中的易方达张坤，兴全谢治宇，中欧周兴波，银华李晓星等等；私募则有淡水泉，景林等知名机构。换成股票来说白马基金经理如同招商银行，贵州茅台等公司，业绩稳定，行情好时也能大象起舞

2、两者近两年业绩对比

看我文章的朋友应该能发现我的实盘基金中黑马的比例远高于白马，为什么我更倾向黑马，而非白马呢？那接下来比较一下两者的差异，并且主观的判断一下两者差异的原因

我提取了少量样本，看看过去两年多黑马私募与白马私募的收益回撤对比

再看看过去两年多黑马公募与白马公募的收益回撤对比

可以比较直观的看到，无论是公募还是私募，近两三年来已经跑出来的黑马在收益上显著跑赢了知名白马，但是从回撤来说两者区别并不大，甚至黑马的回撤还更低。

3、差异原因分析

以上是来自网络流传的一张基金经理年限与回报的二象限图，可以发现从业时间较久的基金经理回报相对年限在5-8年期间的基金经理要稍微低一些

二鸟老师 @二鸟说  最近发了篇文章，里面也提到他看待黑马与白马的问题，他的这个图我觉得形容的特别到位，我自己的理解是通常研究员时是C阶段（超额10%左右）前期，不少研究员通过公司的晋升机制成为了基金经理或者投资助理，开始实盘管理部分资金，随着知识和阅历的增长，这里面慢慢的有部分人员会从C阶段走到A阶段（15%左右）。由于培养一个基金经理并不容易，跑到A阶段的基金经理新星会开始获得公司大量的支持，比如内部的投研，也比如外部的宣传，明星效应会导致他们的持仓被市场充分重视，其持仓股会被不少投资者抄作业，从而进一步推高阿尔法。这个时候他们中会有部分人从A阶段慢慢的跑到D，通常来说长期25%的超额基本就是D的天花板。随着后续管理规模的增长，投资思维的固化，年龄增大导致对新事物的学习能力下降，拼搏的动力下滑，兼职了公司管理岗位等等诸多因素，走到D阶段的头部基金经理们会面临超额收益的衰减，逐渐走到B阶段

这里有个很残忍的现实是，一大半的研究员走不到C，一大半的年轻基金也走不到A，能走到D的人凤毛麟角，所以，走到A就买入，不一定是最好的选择，二鸟老师的图，我觉得D到B的曲线划的过陡，存留在D阶段的时间也较短，我自己心中的黑马是A到D的下半阶段

4、个人对黑马与白马的偏好

我自己对于黑马vs白马的理解是：黑马有机会带来更高的超额，中途的回撤也相对可控（运用杠杆集中投资少数个股，取得短期爆炸收益的基金不在我的黑马名单中），黑马虽然好，但是也会遇到两个严峻的问题

1、黑马业绩持续优秀就会慢慢变成白马，毕竟成为白马是这批黑马基金未来最好的归宿

2、中途随着公司变化，人员自身原因等等，黑马可能变成黑天鹅。所以黑马的不确定性比较高。

白马虽然业绩来说不如黑马，但是胜在其确定性，一个十年业绩优秀的人，突然超额变负的概率还是极低的。我自己刚30岁出头，肯定还是希望财富更快的增长，所以我愿意损失一些确定性博取高超额。如果财富已经稳定，对于基金预期回报在15%左右的朋友，我会建议