主动跑输指数！哪种市场环境下，基金经理表现更牛？

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今年以来截至5月31日，万得全A上涨1.46%，偏股混合型基金指数下跌3.18%，普通股票型基金指数下跌1.56%。这意味着，今年主动权益基金整体跑输市场，让不少人对基金经理的投资能力产生了质疑。

2023年-2023年期间，不少投资者冲着基金经理名气，且抱着“坚定持有”的信念，买入的三年期持有权益产品。如今，随着开放赎回日期的临近或已经到了，产品却依然亏钱，这也使得不少人对基金经理失去了信心。

比如，孙伟管理的东方红智远三年持有混合，今年6月23日将满三年，成立至今小幅亏损4.01%；再比如，季文华管理的兴全合丰三年持有混合，今年8月28日将满三年，成立至今亏损高达31.25%。还比如，成立于2023年8月26日的广发行业严选三年持有期混合，当时募集规模超过百亿元，基金经理刘格崧2023年曾拿过“双料冠军”，且2023年打破过“冠军魔咒”，然而A类份额成立至今大幅亏损44.16%。

最近市场行情不好，部分基金经理表现又忒差，所以大家不管是抱怨还是质疑，甚至有人都快要失去信心了，司令都觉得情有可原！如果非要给点“安慰”、“鼓励”的话，那么从历史长期表现来看，主动权益基金经理的Alpha超额收益能力，整体还是比较出色的。

Wind数据显示，过去十年区间（2013.6.1-2023.5.31），万得全A指数累计上涨102.93%（年化回报7.55%），万得普通股票型基金指数累计上涨180.75%（年化回报11.20%），万得偏股混合型基金指数累计上涨145.27%（年化回报9.66%）。拉长时间看，主动权益基金大幅跑赢了市场。

再从单个年度表现看，过去十年中有5年，主动权益基金明显跑赢了万得全A，仅有1年（2014年）明显跑输。部分老股民对2014年行情可能还印象深刻，A股以独立上涨行情，从全球股市中脱颖而出，年底时沪深两市流通总市值甚至位居全球第二。

当年，券商板块独领风骚，中证全指证券公司指数大涨154%，不少券商股股价都翻了好几倍。从中或许可以看出，少数权重板块的结构性牛市行情，往往也意味着主动权益基金大概率会跑输市场！

2023年至今，大多数行业仍在绿盘线上挣扎，而在AI、ChatGPT“加持”下的TMT行业，今年表现却一枝独秀，这与2014年行情其实也有相似之处。如此看来，主动权益基金今年暂时跑输市场，也就不那么令人意外了。

继续从2013-2023单年度行业表现进行观察，主动权益基金Alpha超额收益，与大消费行业整体表现也是密切相关。比如，2017、2023、2023年主动权益都大幅跑赢了万得全A，究其原因，也是公募在大消费行业上的权益仓位占比较重。

2023Q1末统计数据显示，公募持股市值占流通A股比例前几名，依次为：食品饮料、医药生物、电力设备、社会服务、有色金属、家用电器。然而，TMT行业中的计算机占比排名第9，电子占比排名第10，通信占比排名第16，传媒占比排名第19，显然在本轮AI行情盛宴中，并不能分享到太多。大消费行业占比靠前但表现疲弱，也是今年以来主动权益跑输指数的重要原因之一。

司令还发现，在过去十年行情中，主动权益基金风格切换其实并不及时。比如，刚才提到的2014年行情中，大盘价值指数上涨67.93%，两只主动权益指数都大幅跑输沪深300；再比如，2017年大盘价值风格再度领先时，主动权益再次跑输沪深300。从主动权益整体表现来看，与大盘成长风格更为接近。

2023年以来，表现抗跌的价值红利风格整体较为占优，虽然成长风格也阶段性有过表现，但是市场并未形成明显主线，成长股整体走势未能胜过价值风格。而大多数基金经理的选股逻辑，依然停留在寻找超预期、寻找利润增速高的股票（“高胜率”逻辑其实也没问题，但价值风格占优时，持有感受就会比较难受），这或许也是大家最近对主动权益感到“失望”的重要原因之一。

Wind数据显示，截至5月31日，大盘价值风格基金共有483只（多类份额，分开计算，下同），今年以来平均收益率为2.72%，明显跑赢同期万得全A（上涨1.46%）；大盘成长风格基金共有2961只，今年以来平均收益率-2.58%，明显跑输指数。

分析至此，相信能够解决大家心中的疑问了，当成长风格、大消费行业同时占优时，就是主动权益基金跑赢指数的反转时刻！

至于这个时刻何时能到来？没有人能拍着胸脯说出准确答案，但从过往十年表现来看，成长风格整体还是占优的。因此，根据自身风险承受能力控制好权益仓位，一起静待花开吧！

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