短债型基金分析与策略构建

来源：雪球App，作者： 华宝财富魔方，（https://xueqiu.com/2598256636/202982745）

分析师：王方鸣     执业证书编号：S0890520010001

1. 前篇

广义上而言，短期纯债型基金是指投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%、且投资于短期或中短期债券的比例不低于非现金基金资产80%的债券型基金，即组合的平均加权久期在3年内。

从每年新发基金个数来看，短期纯债型基金早在2006年就发行过一只基金，但直至2012年期间都没有新基发行，在2018年之前市场上短期债券型基金只有21只。2018年5月资管新规落地后，货币基金和银行理财在流动性和刚兑上受到了削弱，加上2018年上半年短债基金业绩相对亮眼，这让具有配置灵活、稳定性较高的短期纯债基金深受投资者追捧，短期纯债型基金在规模上有了较大的突破。

据统计，目前市场上的短期纯债型基金主要估值方法分为两种—摊余成本法和市值法。摊余成本法按照票面利率考虑其买入时的溢价或者折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。这种估值方法反映到基金产品净值上，主要体现为净值波动极小，基本没有回撤。而采用市值法的短期纯债基金考虑了任意资金任意时刻的收益计算，每天的净值波动也能更加直观地反映投资人的管理能力。2018年下发的《资管新规》要求对资管产品以公允价值（含市价）方法进行估值，在资管新规过渡期结束后(2023年末)，不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品。Wind数据显示，截止2023年9月底，市场上共有206只短期纯债型基金，其中按照摊余成本法估值的短期纯债券型基金有13只，基金规模合计237.46亿元；按照市值法进行估值的短期纯债型基金共193只，基金规模合计3055.57亿元。

按照久期、是否定开、投资券种和风险收益定位，可以按照表2中的设定将市场上的短期纯债型进行分类。考虑到样本某些维度数据的完整性，我们此处只考虑2023.1.1之前成立的，并剔除掉久期及持仓数据缺失的标的，共157只基金。

分类一：按照持仓资产的平均久期对基金进行分类。久期的计算一般有两种方式：1）直接持仓券种加权，但因为持仓只披露前五大，误差比较大，尤其对于前五大持仓占比不高的基金；（2）根据利率变动对于基金资产净值的影响幅度计算的。就是利用delta(p)/p=-久期*delta(r)+1/2*凸度*delta(r)^2来计算的。