债券基金是怎么赚钱和亏钱的？

股票基金是买股票，股价上涨，赚钱，逻辑很简单。

那债券基金是怎么赚钱的？

为了方便理解，这里用一只债券基金鹏华产业债券为例

01 | 投资债券

债券基金买债券，符合投资逻辑，但是债券里有有分类，以鹏华产业债为例，其投资的债券债券类型如下：（文章内容数据部分取自2023-12-15，原理不变）

1.小部分的国债，600万。目前10年期国债利率3.17%左右，投的多了，收益高不了。

2.政策性金融债，我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）发的债券，叫做政策性金融债。10年期国开债的利率是3.58%，一样很低，比理财还低。这个要是投的多了，债券基金收益率必定低。（前10大里有一个19进出02，票面利率才2.58%）

3.企业债券，短期融资券，8576万，占比5.87%。短期融资券的利率要看公司，1年期AA级的短期票据利率是3.42%。也挺低的，所以投资占比也不高

4.企业债券，非短期，占比45%+。根据公司和期限不同，利率差距会非常大。以AA级5年期公司债，平均利率为4.49%。相比之前3%的利率，稍微高了一点，但一样很低。

但如果投资的是AA-级的5年期企业债，平均利率就跳升到6.54%。利率水平相当吸引人

5.中期票据，投资占比37%。AA级3年期票据的利率3.88%，AA-级3年期票据的平均利率5.9%。

敢重仓持有的，都是高评级，低收益率的债，比如第一重仓19安租，票面利率4.3%，YTM大概3.7%。第2重仓18中电Y1，票面利率4.9%，目前的YTM大概4%。

上面分析了一堆债券，当前的利率都非常低，普遍低于4%，但为什么鹏华产业债该年的收益率有8.35%

除了低买高卖，不同的债券做差价外，债券基金是怎么赚钱的？

02 | 投资低评级债券

5年期企业债，AA级利率4.49%，AA-级6.54%

3年期中票，AA级3.88%，AA-级5.9%

相差一个等级，利率飙升2%，再加上国企民企的差别，实际利率会更高！！！

所以如果想让基金净值涨的快，只能投低评级债券，但是低评级债券风险也比较大，不敢重仓，只能非常分散的进行投资。所以前10大重仓，基本都是高等级债券，看不到低等级的。

但如果不买低等级债券，收益率肯定高不了。

03 | 杠杆买债

在上面表格中，我们可以看到把债券投资所有的资金加起来，占了基金净值的113%。假设如果有100元的净资产，但是买了113元的债券。

这就是债券的杠杆。债券基金上杠杆的方式一般是国债正回购。

我们普通投资者用的多的是国债逆回购，把钱借出去，拿到标准券作为抵押，第二天资金可用，赚了一晚上的利息。

对债券基金来说，正好相反，用已经持有的债券做抵押，向市场上借入资金，付出利息。借到的钱再去买债券。

理论上说，只要债券的利息比国债正回购付出的利息高，那就会有息差空间，可以赚钱。

以1天期国债逆回购为例，当时的利率为2.85%，且长期看利率水平还比较稳定。而大部分债券，即使是国债的利率水平也是高于3%的，所以债券可以从债券正回购借钱，然后买入高息债券，赚取息差，提高基金的收益率。

04 | 债券牛市，价格上涨

2023年1月1日，3年期AA级中票利率4.3972%，AA-中票利率6.4372%

2023年11月28日，3年期AA级中票利率3.8826%，AA-中票利率5.9026%

2023年的利率是下降的，债券的价格上涨，债券依然处于牛市高点，因此对债券基金的收益率也有贡献。（后文会介绍逻辑）

05 | 股市上涨

虽然是债券基金，但是和股市并非毫无相关的。基金有13%的仓位是投资于可转债（可交换债）。因此当股市行情上涨时，可转债可以为基金贡献大量的收益。很明年，2023年整体行情很好。

从基金净值表现上看，可以看出2023年初1-3月的行情，为基金贡献了一大波的收益。

06 | 网下可转债申购

我们普通投资者进行网上可转债申购，债券基金也不会错过这种套利机会的，网下可转债申购同步进行，也可以提供一点的超额收益

比如当时上市的顺丰转债，鹏华产业债获配1810张，即18.1万。上市开盘价115元，即盈利2.715万元。

虽然不多，但却是低风险的捡钱。

以上部分是债基赚钱的原理。

首先，了解一下债基的利率

01 | 债券的利率与价格

我们知道债券的特点就是按照固定的频率，付固定的利息。如果我们投资一个债券，未来能够收到多少利息以及本金是固定的，未来的现金流是不会改变的。

假设某债券，现在价格100元，一年之后还本付息105元。投资这个债券的收益如下：

在正常市场：

持有1年，赚5元的利息收入。

利率为：105 / 100 -100% = 5%

在债券牛市：

牛市中债券价格从100元涨到102元

盈利为两部分，

1. 价格上升，因为随时按照102元卖出，所以价差2元立刻确认为盈利。

2. 如果继续持有1年， 未来的本息收入还是105元。但是目前的市场价格变为102元。利率降低为 3 /102 = 2.94%

短期有较高的价差盈利，但是继续持有债券的收益从5%下降为2.94%，长期收益率下降。

这里比较绕，希望能理解：

1. 债券处于牛市状态时，利率下降，债券价格上涨。

2. 因为未来的本息收入是固定的，短期价格上涨，是把未来的收益提前变现。继续持有债券的收益将会变低。

3. 当债券价格处于熊市时，债券的价格会下跌，短期表现不好，甚至亏钱。但是因为利率提高了，未来的收益率将会上升。

先记住结论：

当利率上升，债券价格会下跌，债券市场处于熊市

当利率下降，债券价格会上涨，债券市场处于牛市

我比较习惯用10年期国债收益率来衡量市场的无风险收益水平，并且10年期国债利率的涨跌，也直接代表了债券整体市场的涨跌。

这里以2023年上半年的10年期国债利率走势为例

第一阶段，2023年初的几个月，国内疫情爆发，国债利率一路下行，对应的就是债券价格上升，债券牛市延续。所以年初的债基收益都非常的高。

第二阶段，3月份，全球疫情爆发阶段，国债利率出现了阶段性上升，债基也下跌不少。但幸好利率短暂上升之后，又重回低点，3月份的亏损被迅速收复。

第三阶段：5月份以来，利率的上涨幅度和持续时间，都已经超过3月份。所以债券基金的跌幅也远超3月份，痛苦也远远超过3月。

由此可见，债券基金的下跌（亏损），与国债利率的调整有关。

因为债券还本付息的特性，只要不是利率持续走高，长期熊市，下跌（亏损）的部分，持有几个月之后，总是能赚回来的。

即使是债基下跌的时候，普遍跌幅也就1％～2％，波动相较于股票基金其实很小。

之所以债券基金亏损后感到不适，是因为很多朋友把债券基金当做无风险理财在买！

因为预期不一致，所以债券基金即使是正常的波动，也会感到很痛苦。因为没想过债券基金也会亏钱。

记住，债券基金是中等风险投资，而不是无风险。

债券基金应该如何操作，不要去猜，不要赌，而是应该根据自身的情况来判定。

1. 资金的风险承受能力，这些钱能不能承担一定的波动。

如果不能接受波动，就老实买存款，存款保险条例，保本保息，无限接近无风险。

2. 资金的投资期限，是不是能够持有半年到一年，通过长期持有来规避短期波动的风险

如果钱短期就要用，该赎回就要赎，市场并不会因为你要用钱就涨起来让你卖！做好资金规划是你自己的事！短期资金，请老实买存款！

3. 对收益的预期，4-5%的收益，你是否满意？

如果就想赚4-5%的收益，部分创新存款即可满足，干嘛非要去买债基。即使行情好，收益能提高到6-7%就很不错了。行情不好反而亏钱。那不是自己找事嘛。

只有投资期限较长，能够接受一定市场波动，想博取较高收益的资金（6%以上）才适合买债券基金。

否则，低风险的银行存款更适合你。

我是定投君，公众号《定投从零开始》