“致命”负利率即将敲门 联邦基金期货2023年1月合约升破100

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来源：人民币交易与研究

周四上午，美国联邦基金期货2023年1月合约价格突破100，这意味着市场预期最快明年1月美国联邦基金利率将变为负值。此后2年期美国债收益率跌至历史最低点，有分析表示美国债收益率也将面临严峻的下行压力。

美东时间5月7日上午（周四），市场首次在负利率环境下开始定价。美国联邦基金期货合约价格延续了本周的涨势价格突破100，这意味着市场预期美国联邦基金利率将很快变负值。

美联储基金合约期货在未来某个时期所隐含的利率是通过取100.00减去该合约价格得出的。如下图所示，2023年1月的美国联邦基金期货价格在周四上午升至100上方交易至100.005。这意味市场对明年1月的隐含利率预期为-0.005％。短期内市场不仅不会看到收益率反弹，而实际上则可能会看到负利率。 

周四，美国国债收益率集体下跌。2年期美国国债收益率盘中一度跌破0.130%，创历史新低，此前历史低点为2011年9月的0.1431％。5年期美国债收益率也创纪录新低，日内下跌7个基点，报0.307%。10年期美国债收益率下跌6.9个基点报0.644%。贵金属价格集体上涨，COMEX黄金期货涨幅超2%报1725.80美元/盎司。

随后周四下午，随着欧洲美元市场开始恐慌，联邦基金利率期货价格进一步飙升至高位，首次出现负利率的时间从2023年1月转移到2023年12月。这意味着市场预计最快将在6个月以内就会看到负利率。届时股票、债券以及外汇都将开始以负利率定价。

市场对于负利率的担忧加剧

美联储于今年3月15日的紧急会议上决定利率降至0 - 0.25%的有效下限水平，此后在4月的会议后美联储表示将维持近零利率不变。尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）一直坚决反对将利率降低为负数，但有利率面临的下行压力是严峻的。

上周，德意志银行曾在一篇研报中表示，通过观察股票与债券的相关性以及美国国债收益率，市场隐含的利率水平可能约为-1%。知名金融博客零对冲评论称这样的结论是“可怕的”，这意味着除了已经投入的数万亿美元的流动性和融资支持以外，美联储不仅还需要