货币基金主要风险点研究

货币基金的持有人主要分为个人投资者和机构投资者。

个人资本的优点是，资本来源广，规模大；来源相对分散，单次赎回金额较小，在降低赎回对于基金运作的影响上有优势。但个人资本的缺点是，投资者的不理性行为，对暂时性的负偏离容忍度极低，存在集中赎回的风险。

机构资金的优点是，对于暂时性负偏离的容忍度相对更高，相对更加理性；且机构资金赎回时给予基金管理人的缓冲时间较个人投资者长。但缺点是规模上可能存在天花板，且单次赎回数额过大增加基金运作难度。

从数据来看，2016年四季度，货币基金行业的负偏离度相对高。在行业的大背景下，通过行业的赎回数据可以看到机构和个人的特点。

             图表1负偏离货基统计

16年4季报中负偏离最高大于0.15%的货基统计

个人投资者为主的货基

个人持股占比超过70%

机构投资者为主的货基

个人投资比例低于30%

总计

110只

45只

发生净赎回

54只（49%）

18只（40%）

净赎回低于基金净值30%

48只（89%）

7（39%）

数据来源：Wind，汇安基金整理

以负偏离度大于0.15%的标准，个人持股占比超过70%的110只基金中，净赎回占54只，占比49.09%，在净赎回的54只基金中，净赎回率低于30%的占48只，占比88.89%，赎回幅度相对较为平稳。以机构投资为主（个人投资比例低于30%）的45只基金中，净赎回18只，占比40%，但净赎回率低于30%的有7只，占比38.89%，明显在赎回幅度上更大。

通过分析不同资金的特点，以及债市低潮期的数据情况，可以看到，从单个资金的角度考虑，尽可能地分散客户结构可以最大程度地降低货币基金的风险。从行业标杆来看，余额宝在客户机构上的分散性为货币基金发展提供了参考。2016年12月中旬，国内债市大跌，多家货币市场基金流动性紧张，余额宝不仅没有遭受赎回潮，而且还有持续资金净流入。其原因在于余额宝是典型的零售型货币市场基金，个人用户占比高达99%以上。为此，我们的应对策略主要包括：

尽可能地降低货币基金的购买门槛。购买门槛的降低可以最大程度上地动员社会分散资金，实现客户机构的多元化；

拓展销售渠道。除了传统的基金公司官网、银行、股票账户和互联网金融平台等，还要尽可能地通过广告