债券有利息 那为什么债券基金会亏损

来源：时光基

债券有利息，那为什么债券基金会亏损

——债券基金投资框架

上次我们讨论了股票基金的简易投资框架（分析框架：投资时钟、三维驱动和杜邦拆解），今天我们讨论债券基金的简易投资框架，方便朋友们作出投资决策。

同样的，我们根据债券价格公式来推导

在这个公式中，

P=债券价格

C=债券票息=债券的面值×债券发行时的票面利率（每日计提，定期支付）

n=距离到期所需支付票息的期数（债券期限）

r=债券到期收益率（与票面利率不同）

M=债券本金

所以，要求债券基金涨，就是要求债券价格P涨，即要求P变大

那么，就要求C（债券票息）变大，r（到期收益率）变小

所以，不同时期债券价格、债券基金的涨跌，都可以由以上这两点（r和C）来简单解释。

我们分情况，

（1）要求C（债券票息）大，就可以看一下债券的票面利息，利息越高，持有到期的收益率自然越高。

（2）到期收益率r是债券估值的核心指标。

从最上面公式，知道债券价格P与到期收益率r成反比。

上图展示了到期收益率r的几个主要影响因素，其中，

（1）无风险利率：由社会平均回报率决定，常以长期国债收益率衡量，与经济增长的强弱相关；

（2）流动性风险：受债券变现难易程度影响；

（3）信用风险： 资质越好、评级越高的债券到期收益率越高

所以，要求债券价格涨，相应的几个条件可以是：

（1）无风险利率下降，国债收益率下降，经济弱势

（2）流动性风险改善（市场上钱多了）

（3）信用风险改善（企业信用由差变好）

以上框架讨论的是，该买多少债券基金的问题。

另外，债券有个概念叫做久期，久期是使用加权平均数的形式计算的债券的平均到期时间，反应债券价格对利率变动的敏感度。

久期有几个重要结论：

1、债券的到期期限越长，久期越大；

2、债券的到期收益率越低，久期越大，0息债券的久期等于债券期限；

3、债券的票面利率越低，久期越大。

其中第一点最重要，可以简单地通过比较到期期限，来比较久期。

久期有个重要公式：

Δ债券价格≈（久期× Δ到期收益率） ×债券价格

即，债券价格的变动、约等于，久期乘以到期收益率的变动、再乘以债券价格

即，久期越大，债券价格的波动就越大。

所以，债券牛市里久期大的债券涨得快，债券熊市里久期大的债券跌得快。

所以，债券牛市里买平均久期大的债券基金，债券熊市里买平均久期小的债券基金。

以上讨论的是，怎么选债券基金的问题。

这里回到题目中的问题，债券有利息，那为什么债券基金会亏损？

债券的票息和本金是固定的，债券到期时间也是固定的，债券因此被称之为固定收益产品。这就是投资者投资债券不会亏损错觉的由来。

但固定收益的前提是持有债券到期（此时投资者收获的本金与利息不需要折现，此时与收益率r无关），而债券是在交易的，在到期日前的市场价格是波动的（收益率r是在变化的），。除保险公司，养老机构等长期投资者，大部分投资者不会持有债券到期（买卖时机不当，投资债券就会亏损）。

刚才我们提到，久期大的债券波动大，同时辅以最上面的债券价格公式，就会分析出亏损的具体原因。

那债券还会亏吗？以下几种信号如果出现，那么债券市场可能要走熊：

（1）人民银行加息（相对价值下降）；

（2）CPI走高，通货膨胀（收益率被物价侵蚀）；

（3）市场缺钱（卖债力量大于买债力量）；

（3）担心企业老板跑路（违约风险上升）

最后，债券投资大道至简，有诗云曰：

长期看通胀，短期看回购； 中期两头挑，钱多往长靠

信用看供求，跟着利率跑； 冬种盼春收，应在平原上