守朴资产：业绩稳定优秀的私募债基金？ 前言 ：刚做绝对收益系列的时就想分享守朴，到今天才提笔写主要是考虑到市场知名度，管理规模，成立时间等机构“资历”。和想写... 

来源：雪球App，作者： 可疑情况，（https://xueqiu.com/8693031311/233004786）

前言 ：

刚做绝对收益系列的时就想分享守朴，到今天才提笔写主要是考虑到市场知名度，管理规模，成立时间等机构“资历”。和想写好守朴确实花了不少时间，除了公司官方，产品材料，研究崔总的路演，沟通会视频之外。崔总每月十几页的月报及崔总写的债市专栏等都全部翻阅了一遍：

其中《债券投资策略》《城投债的投资逻辑再审视》《债市十年-一个基金经理视角》等债券，科普，投教内容浅显易懂，相比看中金的债券红宝书和华泰的固收金工分析。翟总分享的短篇短小精悍，句句精要。没有废话。非常适合想了解债券市场，学习债券产品的从业者和投资人

另外守朴资产官网《致投资者的一封信》，有不少干货和价值观及投资理念的表达，很真诚且实用，值得阅读。

绝对收益系列：守朴资产 一家业绩稳定优秀的私募债管理人。

一、公司介绍

守朴资产2018年成立，目前管理规模超20亿元，公司人数11人，投研8人，创始人基金经理翟建业翟总曾任全国股份行总行债券团队投资主管，有3000亿人民币债券组合管理经验，浙商基金固收总监公转私，债券投资12年，穿越3轮牛熊。

守朴资产长期聚焦于债券业务，而且以信用研究和信用债投资为主。通过深度研究+精耕细作，逐步打造公司在信用债投研方面的专业优势，挖掘被市场低估的投资标的，将分散化投资和精选个券相结合，在控制风险的前提下，为客户创造长期可持续的超额收益。

守朴资产的定位是深耕信用债，无股票、无转债、无衍生品、无杠杆。

债券作为一种收益相对有限、但只要碰到信用违约本金就会有惨重损失的品种，让渠道伤透了脑筋。债券产品发行规模小了不容易运作、客户接受度差，费率低、加上近几年的一些负面新闻，这些产品普遍碰到了发展障碍。

在这种情况下，翟建业认为：

第一，淡化行业周期，聚焦主业。不管投资股票、债券还是商品，每一项都是高难度挑战的工作，投资能力能横跨两类资产的投资经理都很少见。

第二，债券私募基金的回撤和收益一般都高于银行理财和债券公募基金，推介时不要避讳，寻找到适合自己投研风格的客户。

第三，不要刻板理解投资分散度，机构有实力分散投资更好，如果团队和精力不允许分散，适当集中投资反而能减少风险。最后，贵在坚持。

守朴资产的机构客户与个人客户占比规模分别约90%和10%。个人客户主要来源于2023年初开始与第三方代销机构上海天天基金合作，初期代销1款产品：守朴价值1号，在天天基金上运行1年多以来业绩表现不错，21年6月又上线了守朴价值3号和守朴尚德2号两款产品，目前与天天基金已持续合作2年。

2023年6月守朴资产进入申万宏源证券管理人白名单，8月进入东海证券管理人白名单。目前与较多三方机构有合作，拓展零售客户。

一，类现金管理产品 守朴价值1号：因为此类产品投资者的风险偏好较低，能够承受的风险有限，账户会选取到期期限较短，信用评级较高的债券分散投资，遇到持仓债券信用资质恶化或者债券市场诸如极端行情的冲击时，会及时卖出债券减仓或者清仓，及时规避产品净值的大幅波动。该账户目标收益6-8%/年，目标回撤在1%以内，属于低风险账户。

2023年收益9.7%，年最大回撤0.08%，成立3.5年，月胜率81.40%%，年胜率100%，最大回撤2.16%

二，类固收产品 守朴进取2号：对于高收益产品策略如进取二号，会更加看重实质性风险，主要还是基于对持仓债券基本面的整体判断，主要投向国企债、城投债、产业债，如果基本面并未明显恶化，即使遇到信用风险事件的冲击也不会随意卖出，一旦持仓债券出现超预期风险事件，基本面发生恶化，此时才会果断卖出规避风险。该产品目标收益15%/年，目标回撤在5%以内，属于中风险账户。

2023年收益30.5%，年最大回撤0.7%，成立1.9年，月胜率87.50%，年胜率100%，最大回撤3.38%

与公募债基金相比今年以来现金管理产品：守朴价值1号业绩为前5%，固收替代的守朴进取2号今年收益相比公募债基位列第一！

守朴的投资理念用一句话理解就是：投资要寻找的并非确定性，而是风险收益不对称，或者说极度不对称的机会。

“这个理念不只是针对目前我们主要投资的债券品种，可以针对任何在金融市场交易的品种，或者用于对任何投资机会的选择。这种风险收益不对称的机会，来自于哪里，来自于能力（投资能力+风控能力）和信息（专业圈+对信息的过滤和判断能力），我常常讲，这才是投资人为基金管理人付费的理由。

当然，我们的投资理念还有很多大家能听到的共识性观点，如分散投资，如客户匹配，即开发出不同风险等级、开放频率、投向不同资产类别的产品，适应不同客户的需求。

不要超过你的损失承受能力去冒险。对损失的最大容忍尺度，一笔能承受20%损失的资金、与最大能承受5%损失的资金，选择的基金产品肯定是不同的。与赚取收益的愉悦感相比，等额的本金损失带来的疼痛感是更强的。

与瞬息万变的市场比，我们清楚自己能力的不足，借用乔布斯的一句话：stay hungry，stay foolish。敬畏市场，不断前行。”

守朴价值1号：6-8%/年收益目标，1%目标回撤，主投国企债+城投债。

资产比例：募集资金投向母基金价值 6 号，目前持有51只债券。3流动性仓位占比较高，其中，国债逆回购占比 18.6%，完全偏债性的中油 EB 占比 19.4%，国债占比 16.6%，合计 54.6%。扣除掉流动性仓位后，信用债单一最大持仓占比 3.0%，前 10 大持仓合计占比 25.1%。按城投和产业分，城投债持仓占比 25.8%，产业债持仓占比 19.3%。

守朴进取2号：10-12%/年收益目标，3%目标回撤，主投城投债+国企债+产业债。

资产比例：目前持有50只债券。流动性仓位占比较高，其中，国债逆回购占比14.7%，完全偏债性的中油EB占比16.2%，国债占比16.3%，合计47.2%。扣除掉流动性仓位后，信用债单一最大持仓占比4.1%，前10大持仓合计占比27.4%。按城投和产业分，城投债持仓占比 31.2%，产业债持仓占比21.1%。

筛选逻辑：区域财政实力+区域债务风险管控机制+政府协调能力+城投属性真+债务压力（总量/结构）+现金流资产

QA:

价值1在2023年净值出来了一次大跳跃的原因？

1）2023年年初产品成立，当年100万规模试运行，资产配的不多，所以业绩曲线比较平

2）2023年年初跟天天基金合作，一开始也没有太大规模，所以配资的资产集中度比较高，抓住了一些信用修复的机会，净值在2023年4月上涨比较多。之后的一段时间也没太大回撤，这就能说明是能兑现的收益

3）最大回撤发生在2023年9月底，是受恒大战投事件和永煤违约冲击，全市场债券普跌，守朴价值1号出现了2.16%的回撤，这段时间全行业的债券基金都有比较大的回撤。2023年守朴价值1号是取得了18.16%的收益，跟这个收益相比，回撤就显得没有那么大了。当时管理人对账户进行了策略调整，用了1个月的时间，把回撤的缺口补上了，侧面看出回撤修复能力

4）2023年以后产品规模策略逐渐稳定，收益9.69%，最大回撤0.08%

5）2023年整个市场恐慌，债券策略作为一类“避险”资产，受到资金追捧，收益预期下行，预计全年收益目标6-8%，回撤控制在1%以内。之前一直没有做转债策略，为什么最近头寸里新增了5%转债策略：

之前有一些协议回购，券商作为对手方，风险非常低也有5%左右收益，今年市场资金宽裕，这类策略只有2%收益，性价比非常低。所以做了些偏债性的转债标的，流动性非常好，票面利率在2-3%，如果股票上涨还能有更好收益具备一定的弹性，并且没什么信用风险，所以把这类转债作为现金管理的一种策略。

如何能做到1%以内的回撤？

1）充分分散持仓，目前做到50只标的，后续会更加分散，争取做到60只标的，严控入池债券的标准

2）久期短，平均0.42年，流动性好

3）持有评级高债券，AA以上债券占比99%

价值1和货币基金及银行理财比的差异在哪里？

1）货币基金、银行理财收益较低，货基收益率差不多2%左右，银行理财收益率在4%以内，同时银行理财锁定期越来越长，能够3个月以内的理财产品供给越来越少

2）守朴价值1号是一款类现金管理型产品，可以日开日赎，无锁定期，无申购费、无赎回费。目标收益是6-8%/年，回撤控制在1%以内，适合风险接受度略高于银行理财投资客户、并且对资金申赎有较高要求、同时希望能有不错收益率的投资者

管理规模是怎么样的，是否策略会有容量上限？规模会影响收益吗？

最新的管理规模超过20亿元，累计管理规模有百亿元。债券策略基本上没有容量上限的概念，因为债券市场的总规模是非常大的，有130万亿的存量规模，远超股票市场和期货市场规模，在债券市场，1亿和100亿一样都是小规模，所以规模上涨不会影响我们的业绩

为什么银行理财4%以内，货币基金2%多的收益，价值1号是怎么做到9%以上的收益的？

差异还是在于账户的操作灵活性和投研的精细化程度。首先，货币基金动辄上千亿的规模、银行理财动辄上万亿的规模，不可能做太精细化的管理，一家股份制银行的理财子公司管理万亿规模，债券投资经理可能也就十多个人，守朴20亿的规模也有6个投资经理，所以能做精细化管理，能盯的机会就比他们