高手是怎样看准基金买入时机的？

作者：网叔点财

来源：雪球

01

基金赚钱，基民不赚钱

说个哭笑不得的事 。

张坤 ， 大家都熟悉了 。 顶流基金经理 ， 公募一哥 ， 管理着1200亿资金 。 从业8年 ， 年化收益率20%+ 。

管理的易方达蓝筹精选在过去1年创造了120%的收益 。

但是 ， 过去1年 ， 购买易方达蓝筹精选的基民 ， 有84.4%是亏损的 。 其中 ， 亏了5%以上的有71.2% 。

市场上一直有 “ 基金赚钱 、 基民不赚钱 ” 的说法 。 诚不我欺 ！

那问题来了 ， 基金怎么买才能赚钱呢 ？

02

基金赚钱的本质

买基金赚钱 ， 其实是赚2个钱 ：

业绩增长的钱

市场估值变化的钱

1 、 赚业绩增长的钱

赚业绩增长的钱 ， 本质是择股 。

股价=市盈率 （ PE ） *每股盈利

在估值合理 ， 市盈率变化不大的情况下 ， 企业盈利上涨会推动股价上涨 。

事实上 ， 那些10倍大牛股都有 “ 基本面好 ” 、 “ 业绩持续增长 ” 的特征 。

网叔统计了上市满10年 （ 截至2023年3月22日 ） 、 涨幅超过1000%的个股 ， 一共18只 。

随便拎一个出来 ， 都是各行各业的龙头 ， 基本面无可挑剔 。

贵州茅台 、 东方财富 、 爱尔眼科 、 恒瑞医药 、 海康威视...

在这18只牛股中 ，

亿纬锂能 ， 业绩增长了38.1倍 ， 股价增长了39.72倍 。

东方财富 ， 业绩增长了25.48倍 ， 股价增长了27.69倍 。

即使是业绩增速最低的山西汾酒 ， 过去10年业绩也增长了546% 。

长期来看 ， 业绩是驱动股价上涨的唯一动力 。

2 、 赚市场估值变化的钱

赚市场估值变化的钱 ， 本质是择时 。

股市牛熊转换是常态 。 1999年 “ 519行情 ” 以来 ， A股已经走了5轮完整的牛熊周期 。

牛市期间 ， 市场估值都会大幅提升 。

2005-2007年的大牛市 ， 上证指数估值从16.9倍提升到55倍 ， 提升了226% 。

2013-2015年的大牛市 ， 上证指数估值从9.7倍提升到23倍 ， 提升了137.6% 。

熊市期间 ， 市场估值也会大幅下挫 。

2007-2008年的大熊市 ， 上证指数估值从55倍降到13.5倍 ， 下降了75.5% 。

2015-2016年的大熊市 ， 上证指数估值从23倍降到12.9倍 ， 下降了44% 。

就几年的时间来说 ， 市场估值波动异常剧烈 。 动辄翻倍 ， 动辄腰斩 ， 推动股价上蹿下跳 。

03

基金什么时候买？

1 、 市场顶部买基金和底部买基金 ， 收益差别巨大

看一个对比 ：

以网叔曾经买过的一只基金富国天惠为例

这只基金可不是普通的基金 ， 顶级基金经理朱少醒管理 ， 15年涨了20倍 ， 年化收益率22% 。 平均收益比巴菲特的20.3%还高 。

假设网叔在两个不同时间分别买入这个基金 ——

首先是市场顶部买入 ： 2017年12月市场阶段性触顶 ， 买入价2.11 ， 持有到现在的收益是68% 。

接着是市场底部买入 ： 2018年11月市场出现历史大底 ， 买入价是1.59 ， 持有到现在收益率是123% 。

68% VS 123%

投入100万 ， 收益差了55万 ， 整整少赚2辆特斯拉 ！

再牛逼的基金 ， 如果不在市场底部买 ， 收益都会大打折扣 。

为什么会出现这种情况呢 ？

公募基金经理基本不择时 。

基金公司对基金经理的考核是相对收益 。 简单点说 ， 就是排名 。

不管是赚还是亏 ， 赚多还是赚少 。

只要你比别的基金经理赚得多 ， 你就牛逼 。

只要你比别的基金经理亏得少 ， 你还是牛逼 。

这就形成了基金行业的悖论 —— 没有基金经理敢踏空行情 。

踏空的后果就是业绩排名下滑 ， 就是奖金 、 地位的下滑 。 所以 ， 即使预判市场可能会剧烈调整 ， 基金经理也只能硬着头皮满仓干 。

还记得前几天的那条新闻吧 ！

春节后的这轮回调中 ， 顶流基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选回撤了22.48% ， 是该基金有史以来的最大回撤 。

回撤22.48% 。 100块钱买基金 ， 就是亏22.48元 。 吓人不 ？

其实 ， 还真不咋吓人 。

纵观整个公募基金行业 ， 回撤22.48%只是毛毛雨 。

这是明星基金经理最大回撤记录 。

葛兰 ， 回撤了64.71%

朱少醒 ， 回撤了58.91%

周蔚文 ， 回撤了56.23%

董承非 ， 回撤了53.06%

记住网叔的话 ， 为了业绩和排名 ， 基金经理是不会择时的 。 至于指数基金 ， 更是满仓穿越牛熊 。

不过 ， 基金经理不择时 ， 基民可以择时 。 选择在市场底部买 ， 赚取最大收益 。

2 、 择时不是猜测市场顶部和底部

不要理解偏了 ！ ！ ！

这里说的择时 ， 不是去猜市场每次的顶部和底部 。

股市是人性的博弈 。 而人性是这个世界上最复杂 、 最难猜测的东西 。 准确预测市场的顶部和底部 ， 不存在的 。

即使有人偶尔猜中顶部和底部 ， 那也是瞎猫碰上死耗子 ， 运气而已 。

择时 ， 是模糊的判断市场高低 。 在市场处于底部区域时买入 。

判断的依据就是 ， 估值 。

这是2005年以来 ， 全部A股等权平均市盈率变化情况 。

基本在40-80倍之间波动 。

全部A股等权平均市盈率40倍 ， 对应着市场底部区域 。

全部A股等权平均市盈率80倍 ， 对应着市场顶部区域 。

一目了然 。

3 、 具体怎么择时 ？

那具体怎么择时呢 ？ 网叔分情况来说明 ：

（ 1 ） 指数基金

指数基金主要是宽基和行业指数基金 。

宽基 ， 就是横跨多个行业的指数基金 。 如沪深300指数基金 、 中证500指数基金...

行业指数基金 ， 就是投资某一行业的指数基金 。 如消费指数基金 、 医药指数基金...

不管是宽基还是行业指数基金 ， 他们都有对应指数 。 判断买点看对应指数是否低估就行了 。

判断估值高低 ， 看2个指标 ：

绝对估值

估值百分位

网叔举例来说 ：

这是主要指数的估值情况 。

通过PE和PE百分位判断买点 ， 最好的情况是PE和PE百分位都处于低位 。

比如 ， 中证500指数 ， PE是26.67 ， PE百分位是23.88% 。 很好的买入机会 。

比较难判断的情况是PE处于低位 ， PE百分位处于高位 。

比如 ， 沪深300指数 ， PE是15.43 ， 估值不高 。 但PE百分位是91.96% ， 估值比过去10年中91.96%的时间都高 。

再比如 ， 中证银行指数 ， PE是7.13 ， PE百分位是84.64% ， 估值比过去10年中84.64%的时间都高 。

PE处于低位 ， 但PE百分位已经很高 。 这种情况 ， 通常是指数连续多年低估造成的 。

面对这种情况 ， 就要逐项分析 。

PE百分位较高 ， 指数短期涨幅过大 ， 有回调的可能 ， 买入相关基金短期可能被套 。 但指数绝对估值并不是很高 ， 回调的时间和幅度都很有限 ， 套也套不了多深 。

对于保守的投资者来说 ， 可以等一等 ， 等估值回落后再买 。 但这样做面临一个风险 ， 如果指数就此反弹 ， 那就买不进了 。

对于激进一些的投资者来说 ， 如果做好了短期被套的心理准备 ， 那买就是了 。

PS ： 介绍下蛋卷APP查指数估值的方法 。

以查沪深300估值为例

第1步 ： 打开蛋卷APP 。 找到 “ 指数估值 ” 。

第2步 ： 进入指数估值板块后 ， 找到 “ 沪深300 ” 。

第3步 ： 点击 “ 沪深300 ” ， 进入具体的估值界面 ， 就可以看估值 （ 主要是PE和PE百分位 ） 情况了 。

温馨提醒下 ：

估值一般看过去10年的估值 ， 选择估值曲线下方的 “ 近10年 ” 就可以了 。

PE百分位的意思是 ， 现在的估值比过去10年中多少时间高 。

如 ， 沪深300指数PE百分位91.96% ， 意思是现在的估值比过去10年中91.96%的时间都高 。

一般来说 ， 估值百分位低于30% ， 指数就进入了底部区域 ， 是一个比较好的买入位置 。

图中绿线就是30%估值百分位 。 2016 、 2018年和2023年 ， 沪深300短暂跌破这一区间后 ， 都快速实现了反弹 。

（ 2 ） 主题和类主题主动基金

主题类主动基金 ， 主要是消费 、 医药 、 科技 、 互联网等主题类基金 。

这类基金虽然也是基金经理主动管理 ， 但选股局限在某一领域 。 判断买点时 ， 看对应指数的估值就可以了 。

类主题主动基金 ， 主要是重仓某一行业的主动基金 。

比如 ， 张坤管理的易方达中小盘 。 白酒股仓位高达39% ， 其他重仓股大多也是消费股 。

判断易方达中小盘的买点 ， 也可以看中证消费 、 中证白酒指数的估值 。

重点提醒下 ：

判断基金是不是重仓某个行业 ， 一定要翻翻基金前几年的十大重仓股 。 只有长期重仓某个行业的基金才可以看做类主题基金 。

（ 3 ） 非主题类主动基金

非主题类主动基金一般持有多个行业的股票 ， 不存在明显重仓某个行业的情况 。

这类基金择时要结合具体的市场行情来判断 。

普涨行情

普涨行情 ， 就是大部分股票都上涨的行情 。 典型的就是2007 、 2015年的大牛市行情 。

普涨行情出现时 ， 市场上的基金基本都能涨 。 判断买点就要看全市场的估值情况 。 也就是看前文提到过的全A等权市盈率 。

这是2005年以来 ， 全A等权市盈率变化情况 。

2005年 、 2008年 、 2013年 、 2023年 ， 全A等权市盈率都曾经跌破40倍 ， 之后市场触底反弹 。

只要全A等权市盈率处于底部 ， 非主题类主动基金就可以大胆买入 。

结构性行情

结构性行情 ， 主要是某一类股票在涨 。 如2014年之前的创业板牛市和2023年以来的抱团股行情 。

在结构性行情中 ， 只有压中市场风格的基金才能大涨 。

这时 ， 基金能不能买 ， 就要看驱动行情上涨的相关板块估值了 。

驱动行情上涨的相关板块估值已经很高 ， 不要买 。

驱动行情上涨的相关板块估值并不高 ， 结构性行情还处于发酵初期 ， 可以买 。

（ 4 ） 股债平衡基金

股债平衡基金就是持仓中有较多债券的基金 。

买股债平衡基金 ， 记住一句话 “ 进可攻 、 退可守 ” 。

市场大幅下跌后 ， 虽然还有潜在下跌空间 ， 但下跌空间可能并不大 。 这时 ， 买股票型基金风险较大 ， 股债平衡基金是一个比较好的替代品种 。

当然 ， 实际中要具体分析 。

首先 ， 每只基金股票仓位不同 。

傅友兴管理的广发稳健增长 ， 股票仓位只有54%

蔡向阳管理的华夏回报A ， 股票仓位是61% 。

杨浩管理的交银定期支付双息平衡 ， 股票仓位是68%

一般来说 ， 股票仓位越低 ， 下跌时跌的越少 。

其次 ， 持股风格也不同 。

傅友兴管理的广发稳健增长 ， 分散持有多个行业 ， 比较均衡 。

蔡向阳管理的华夏回报A ， 股票仓位集中在白酒等消费股上 ， 重仓某一行业 。

不同股债平衡基金的抗风险能力不同 ， 买入时要具体分析股票仓位 、 持股风格 。

4 、 什么时候可以适当 “ 淡化估值 ” ？

当然 ， 也有 “ 淡化估值 ” 的情况 。

淡化估值 ， 主要说的是那些基本面好 、 成长前景广阔 、 业绩增速快的行业 。

对于这类行业 ， 只要不泡沫化 ， 就可以淡化估值 。

目前 ， 满足这几个条件的行业只有一个 —— 互联网 。

首先 ， 互联网龙头企业估值不高 。 腾讯市盈率也就43倍 ， 阿里巴巴是26倍 。

其次 ， 互联网龙头业绩增速快 。 2023年 ， 腾讯业绩增长了62% ， 阿里巴巴业绩增长了71% 。

即使短期估值较高 ， 但很快也能被高增长的业绩所消化 。

买互联网是典型的 “ 输时间 ， 不输钱 ” ， 可以适当淡化估值 。

5 、 一句忠告

最后 ， 送一句忠告 。

前面所说的择时 ， 都是大周期范围的择时 。

简单点说 ， 就是全A等权市盈率从40倍提升到80倍的择时 。

市场上涨并不是一帆风顺的 。 全A等权市盈率从40倍到80倍的过程中 ， 必然有无数的起起伏伏 。 底部买入后 ， 一定不要轻易下车 。

04

哪些基金值得买？

1 、 主动基金

基金经理是基金的灵魂 ， 买基金就是买基金经理 。

一个牛逼的基金经理大概率会一直牛逼下去 。 像NBA ， 虽然天才辈出 ， 但真正牛逼的詹姆斯 、 科比 、 乔丹可以统治整个联盟许多年 。

筛选牛逼的基金经理很简单 ， 记住三条 ：

（ 1 ） 业绩牛逼 ；

（ 2 ） 业绩一直牛逼 ；

（ 3 ） 管理大规模资金 ， 业绩还一直牛逼 。

根据这个理念 ， 在具体操作上网叔设置了三个条件 ： 从业5年以上 ； 职业生涯年化收益超过15% ； 管理资产规模超过50亿元 。

一共找出96位基金经理 。 并附上他们的代表基金 。

按照风格不同 ， 这96位基金经理又可以分为 ：

（ 1 ） 成长风格基金经理

成长风格基金经理 ， 持仓以成长股为主 。 他们管理的基金进攻性强 ， 容易大起大落 。 上涨时 ， 比市场平均水平涨得多 ； 下跌时 ， 也比市场平均水平跌得多 。

（ 2 ） 价值风格基金经理

价值风格基金经理 ， 持仓以价值股为主 。 他们管理的基金比较稳定 ， 除非碰到市场普跌行情 ， 调整一般小于市场平均水平 。

（ 3 ） 均衡风格基金经理

均衡风格基金经理 ， 成长股和价值股都会买一些 。 不管市场是成长风格 ， 还是价值风格都能跟着喝口汤 。

（ 4 ） 股债平衡基金经理

股债平衡风格基金经理 ， 在股票之外还会配置较大比例的债券 。 股票负责进攻 ， 获取收益 ， 债券负责防守 ， 降低回撤 。

（ 5 ） 科技主题基金经理

科技主题基金持仓以科技股为主 。 如李元博管理富国创新科技A ， 科技股占到了股票仓位的89% 。

（ 6 ） 消费主题基金经理

消费主题基金持仓以消费股为主 。 如萧楠管理的易方达消费行业 ， 消费股占到了股票仓位的96% 。

（ 7 ） 医药主题基金经理

医药主题基金持仓以医药股为主 。 如葛兰管理的中欧医疗健康A ， 医药股占到了股票仓位的98% 。

（ 8 ） 金融地产主题基金经理

金融地产主题基金持仓以金融地产股为主 。 如王君正管理的工银瑞信金融地产A ， 金融地产股占到了股票仓位的90% 。

大家可以根据自己的风险承受能力不同 ， 挑选适合自己的基金经理 。

激进的投资者更看重收益 ， 为了高收益愿意承担基金净值腰斩 ， 甚至更高的风险 。 网叔建议你选择成长风格基金经理和科技 、 消费 、 医药主题基金经理 。

普通投资者更看重风险 ， 不愿意承担过多风险 ， 同时还想获得较高的收益 。 网叔建议你选择均衡风格基金经理和价值风格基金经理 。

保守投资者为了不承担过多风险 ， 甘愿放弃一部分收益 。 网叔建议你选择股债平衡风格基金经理和金融地产主题基金经理 。

2 、 指数基金

指数基金就比较简单 ， 持仓公开 、 稳定 、 透明 。 优选那些底层资产好 、 值得长期持有的指数基金 。

宽基横跨多个行业 ， 集中了市场上最优秀的那一批公司 。 买宽基 ， 就是买国运 。

消费 、 医药 ， 长青行业 。 只要人类还在 ， 这些行业就会存在 。

科技 、 新能源 、 互联网 ， 成长空间大 。

金融 ， 成长空间有限 ， 但估值不高 。

05

如何更低风险的买？

1 、 建立基金组合

投资中最常说的一句话是 “ 不要把鸡蛋放在同一个篮子里 ” 。

每一种资产都有可能暴雷 ， 一旦暴雷 ， 那就是血本无归 。

前几年的乐视 、 去年的华晨债都是暴雷后血本无归的典型例子 。 如果不幸买了这俩坑货 ， 那只能哭了...

如何规避暴雷风险 ？

答案是买基金 。 基金持有多种资产 ， 就算其中一种资产暴雷了 ， 对整体影响也不大 。

但事实表明 ， 只买一只基金还是有可能亏大钱的 。

2018年大熊市的时候 ， 网叔买的富国天惠就跌了33% 。 再往前看 ， 2015年股灾时 ， 富国天惠还一度大跌45.93% 。

花100万去买基金 ， 动不动就能亏损几十万 。 再牛逼的基金也无法做到只赚钱不亏钱 。

要想少亏钱 ， 甚至多赚钱 ， 就要建立基金组合 。

从96个牛逼基金经理中 ， 按照风格不同 ， 各挑一个建基金组合 。

回测一下过去5年的表现 。

基金组合的年化收益是21.65% ， 变化不大 。 但最大回撤和波动率却明显降低 。

问题来了 。 怎么建立基金组合呢 ？

并不是随便挑选几只基金放在一起 ， 就能算一个基金组合了 ， 还要检验基金的相关性 。 相关性越小 ， 基金组合的风险越小 。

举例 ： A基金上涨10% ， B基金上涨2% ， C基金上涨5% 。 AB两个基金的相关性是0.2 ， AC两个基金的相关性是0.5 。 AB基金组合的风险小于AC基金组合 。

2 、 定投

定投是为了更低风险的买 。

前面已经说过了 ， 市场是人性的博弈 ， 变幻莫测 ， 没有人能准确预测市场的顶部和底部 。

既然无法准确预测市场底部 ， 那每一次买入就都存在回撤的可能 。

定投就是降低回撤的最好办法 。

定投能不能降低基金回撤 ， 数据来说话 。

这是2015年6月12日 ， 牛市顶点定投和一次性买沪深300指数基金的收益曲线 。

看黄线 ， 这是定投的收益曲线 ， 最大回撤也就20% 。

再看蓝线 ， 这是一次买入的收益曲线 ， 最大回撤超过40% 。

-20% VS -40%

定投能避免一半的回撤。

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