当“深度价值”基金经理徐彦，买入了寒武纪

来源：远川投资评论

开年来AI上演震撼冲锋，概念令人炫目。裁员上热搜的寒武纪，3个月内霸道地涨了3倍，翻开它的股东列表，排在前头的机构投资者寥寥无几。

以2023年年报披露的机构投资者明细来看，在十大流通股东之外的暗池中，除去一些指数基金和华商周海栋，买的最多的是大成基金徐彦，一位被人们贴上‘深度价值’标签的基金经理。

这种捡香烟屁股的风格，粗看难与科创千亿真龙扯上什么联系。整个市场价值型基金经理——姜诚、鲍无可、丘栋荣……季报里都关注了AI。谁也不知道这是AI第几个元年，但大模型时代的狂飙速度，吸引了股市中最保守的一批人，包括徐彦：

在金融市场，我们都在关注AI进化，大洋彼岸在关注金融稳定。世界仿佛掉了个个，也许背后都是放大了的人性[4]。

徐彦2007年加入大成基金，2012年开始基金经理生涯，2018年离开大成去了百亿私募正心谷，一年后重回老东家。在近期一些季报里，徐彦很少着墨自己的研究成果，反倒是展现出了一种另类的文风，最为出圈的还是那篇——

持有人追逐收益，就像少年们追逐爱情。你是少女（持有人），我是少男（管理人），在一起谈一场跌宕起伏但注定是心碎的恋爱。在极端情况下，我作为更成熟的一方主动接近了你，却表现得像肥皂剧里经常出现的反派男……

迂回的文字、抽象的比喻，媒体老师将他形容为‘基金诗人’。只是基金行业比拼的不是文笔，能说会道永远只是锦上添花的东西。总是探讨哲学道理的徐彦，放到唯业绩论的资本市场，过的了关吗？以及看似买入与他风格不符的寒武纪，究竟看中了什么？

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惊人的耦合

寒武纪自2017年以来就一直处于亏损漩涡之中。2023年，寒武纪仅凭四个月审批就登陆科创板，上市首日大涨229.86%，五天之内市值突破千亿。今年4月之前，这是无法企及的高点。

上市高光之后连绵不绝的阴跌，令股价在两年之内蒸发了70%，跌到4倍PB。直到认清CTO离职，六年亏掉40个亿的现实，蒙在鼓里的股民大梦方醒，割肉离场。如此厚重的幻灭感，整个大成基金都不看好，除了抓马的徐彦。

一位不愿意透露姓名的基金研究员告诉远川，‘徐彦在买寒武纪的时候，强调算力很重要。整个公司不理解，半年后徒弟刘旭理解了，一年后整个公司都理解了。’

后来的事大家都看到了，ChatGPT大模型发布，整个AI板块快速进入泡沫状态，一时间弃若敝屣的寒武纪，股民拿它对标起了英伟达，连寒武纪自己都感到焦虑，紧急处理思元590芯片的供应问题，按他们的话说，‘客户正排队购买，等着训练算力。’

此时A股的躁动，不难联系起上世纪50年代的电子繁荣，美国股民因苏联发射的人造卫星激发了做多热情，和电子沾边的任何公司都会让股票升天。

可以肯定的是，徐彦自己都没有想象到寒武纪可以如此快速的上涨。在他年报中写道：‘这是科技狂飙的时代，机器越来越像人，人反而越来越像机器——虽然完全不懂，但我仍能深深感觉到，在很多本应是人擅长的领域，机器已经能做得更好！’

对于徐彦来说，不曾涉足AI的他在去年那个时点不可能知道，新纪元即将诞生。就像他2015年重仓立讯精密，他不可能知道立讯后来会超过英业达成为AirPods第一大供应商；他2016年重仓三花智控，也不可能知道2017年它切入新能源车热管理系统后，电车渗透率提高会如此迅速。

那个时候，他