大话指数基金：ETF期现套利策略 前几期我们介绍了ETF“T+0”套利策略套利、事件套利策略的玩法，这一期开始我们再来聊聊ETF期现套利策略。期现套利的原... 

来源：雪球App，作者： 方正富邦指数投资，（https://xueqiu.com/1960076812/188018869）

前几期我们介绍了ETF“T+0”套利策略套利、事件套利策略的玩法，这一期开始我们再来聊聊ETF期现套利策略。

期现套利的原理

期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场出现价差时，利用两个市场的价格差，低买高卖从而获利。期货价格在理论上是商品未来的价格，而现货价格是商品目前的价格。按照经济学上的同一价格理论，两者间的价差及“基差”应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就会出现期现套利的机会。

期现套利通常在股指期货与现货指数之间出现价格失衡时产生。在正常情况下，期现套利交易将确保股指期货的价格处于合理状态，它主要包括正向买进期现套利（买入现货，做空期货）和反向买进期现套利（融券卖出现货，做多期货）两种。

股指期货与ETF的比较

在介绍期现套利策略之前，我们先来对比下ETF与股指期货。虽然股指期货与ETF都是基于指数的工具型产品，但两者之间还是有很大的不同。

Ø 杠杆效应不同

股指期货交易的指数未来的价值，以保证金形式交易，具有重要的杠杆效应，资金使用效率较高；而对于ETF来说，目前所发挥的杠杆效应还不是很充分。

Ø 最低交易金额不同

每张股指期货合约最低保证金至少在万元以上，ETF的最小交易单位为1手，对应的最低金额约100元左右。

Ø 红利分配不同

买卖股指期货没有包含指数成份股的红利；而持有ETF期间，标的指数成份股的红利归投资者所有。

Ø 存续期不同

股指期货通常有确定的存续期，到期日还需跟踪指数，投资者需要重新买入新的股指期货合约；而ETF产品一般无存续期。

Ø 走势不同

随着投资者对大盘的预期不同，股指期货走势不一定和指数完全一致，可能有一定范围的折价和溢价，折溢价程度取决于套利的资金量和套利的效率。而ETF净值走势通常和指数保持较高的一致性。

通过以上对比可以看出，虽然同为基于指数的产品，股指期货与ETF有着不同的产品特性，适合不同类型投资者的需求。市场中不同的投资者可以根据自己的风险偏好和期望收益来选择不同的产品。对中小投资者而言，ETF更具有吸引力，它使中小投资者实现以低成本分散投资，降低投资风险。ETF不但以低成本帮助中小投资者分散风险，而且由于被动跟踪指数，具有长期稳定收益、低交易成本与低管理费的优点，很受广大中小投资者的喜爱。而机构投资者更喜欢指数股指期货，因为指数股指期货采用保证金交易，能够提高资金的使用效率，并且交易成本比ETF更低。

ETF在期现套利中的应用

传统跨期套利和跨市场套利不需要构建股票投资组合，而期现套利则需要。在进行期现套利时，以沪深300指数为例，由于其包含300只成份股，因此投资者若采用完全复制的方法构建现货组合会比较困难。而ETF流动性好，交易成本低，跟踪误差小，是理想的现货组合替代品。

利用ETF实现期现套利的基本思路是：当股指期货和ETF组合构成的现货出现较大的偏离时，如果再考虑套利成本的情形下仍然存在一定的折价或溢价，投资者就可以通过买入价值较低的资产同时卖出价值较高的资产，从而获取套利收益。

好啦，本期就介绍到这里了，咱们下期见啦！

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