大成基金苏秉毅：把握均值回归的“赛点”

2023年投资上半场收官。大盘宽基指数涨跌互现，但总体仍未突破宽幅震荡格局。市场关注度不高的小盘指数却有着不错的表现，小盘股代表性指数中证1000上半年累计涨幅超过5%。小盘股走出独立性行情，一些擅长小盘风格的基金经理也逆水行舟，创下佳绩。

由大成基金苏秉毅管理的大成景恒A，过去一年净值累计增长14.97%，在同类偏股型基金中位居前2%（24/1403），同期沪深300指数跌0.75%，同期业绩基准涨0.002%。

基金经理苏秉毅于2018年6月26日接管大成景恒，任职以来基金累计收益达129.49%。大成景恒是一只小盘风格基金，而“小盘反转”也是苏秉毅的核心策略。

在苏秉毅看来，市场长期遵循均值回归的运动规律，而反转机会则是均值回归过程中的“赛点”。苏秉毅表示，市场不存在永恒，低位才是长期中获得收益的保证。而小盘股更可能存在被市场错误定价的机会，这一点与反转策略高度适配。因此，善做小盘股投资和关注反转机会，是他投资体系中互为支撑的两方面。

苏秉毅的另一个标签是“非典型量化”基金经理。在量化部门工作超10年，苏秉毅在长期实践中逐渐沉淀出“主观+量化”的投资框架，将基本面研究和量化工具结合，实现策略的交互增强。

7月17日，苏秉毅的新基金大成中证1000指数增强正式发售。中证1000指数增强基金在追踪中证1000指数的基础上，运用量化工具进行策略增强。苏秉毅表示，2023年下半年，小盘股的良好表现有望持续。中证1000作为典型的小盘指数，弹性优势显著，也包含许多优质小盘股，具备较高投资价值。与此同时，自己会运用多因子模型等方式构建量化策略，以期进一步放大小盘股的弹性优势。

核心理念：反转是均值回归的“赛点”

苏秉毅证券从业经验超过18年，从事公募基金管理超过11年，是一名见证资本市场变迁的老将。在多轮风格切换行情的洗礼下，苏秉毅认为市场不存在永恒，“圣杯”也会坍塌，而均值回归是市场的长期趋势，低位才是长期中获得收益的保证，因此走上了“人弃我取、逆向布局”的少数派道路。

逆向布局和趋势投资是两种对立的投资体系。关于这种选择，苏秉毅表示，一个完整的投资体系本身没有对错之分，最重要的是各个环节要自洽。均值回归的基础是假定市场是错的，要去把握定价错误的机会；而趋势投资则假定市场是对的，要顺势而为。虽然两者对立，但是没有对错之分，还是要取决基金经理对于市场不同的认知。

在逆向布局中，股票的反转机会则是最为关键的“赛点”。左侧投资追求价格上的确定性，相应就要牺牲一部分时间确定性，而尽量减少等待的时间，是左侧投资者的重要功课。方法论层面，苏秉毅会比较前瞻地判断个股有没有被催化的可能性，也会通过分散化配置降低组合波动性或平滑收益，从而尽量减少左侧投资的时间成本。

左侧投资者的净值曲线的另一个特点是，虽然不一定迅速爆发，但是大概率可以比较平稳地创出新高。以回撤指标评估，可能绝对的回撤幅度不一定好控制，但是回撤时长会控制更加得当，修复速度较好。

反转的核心是找到最具性价比的股票。在小盘和大盘维度来看，反转因子在小盘股领域表现是更加出色的，也有很多实证可以佐证。大盘股博弈比较充分，小盘股标的量大且分散，市场定价失衡的机会相对