广发基金宋倩倩：中短债基金仍是较优的配置选择 广发货币基金赎回

近期，有投资者注意到，投资货币基金的收益比以前低。对此，有分析人士认为货币基金收益走低主要是受货币市场资金利率处于相对低位及避险资金扎堆短端资产所致。

作为流动性管理工具，货币基金的突出优势并非收益率，而是良好的流动性。从应用场景来看，货币基金赎回的到账时间为T+1工作日，部分货币基金对接了平台上的活期理财或者闲钱理财板块，赎回能实时到账,流动性更具优势。

但对流动性需求没有那么高或者说愿意牺牲一些流动性做一些收益增厚的投资者，在短期理财场景里，又有哪些理财工具可供选择呢？

无疑，中短债基金是其中一大选项。顾名思义，中短债基金是一类投向中短久期债券的纯债基金。其风险略高于货币基金但低于中长期纯债基金，收益也是如此。

据海通证券统计，截至6月19日，短债债券型基金近半年、近1年、近2年、近3年的平均收益率分别为1.51%、3.19%、5.61%、9.55%，相比同期货币基金A类分别高出0.55%、1.20%、1.49%和3.13%。

作为综合实力领先的大型基金公司，广发基金布局了完善的中短债基金产品线，旗下有7只中短债基金，产品定位略有差异，但均追求资产的稳健增值，注重投资者体验。

中短债基金：

兼顾回撤、收益和流动性

问：中短债基金有什么特点？

宋倩倩：中短债基金的定位明确，预期风险和预期收益略高于货币基金、但同时又小于中长期纯债基金。与传统的中长期纯债基金相比，中短债基金属于偏防御的策略，投资于中短债主题证券的比例不低于非现金基金资产的80%，在投资策略上，有些产品的久期在三年以内，有些产品的久期一年左右。因此，它们的净值波动、回撤幅度小于传统的中长期债基。

问：中短债基金主要通过什么策略来获取收益？

宋倩倩：从投资策略看，中短债基金本质上是中短久期的高等级信用票息策略，这类基金主要通过在三年以内的高等级信用债曲线上面的价值把握来实现超额收益，其相比货币基金的浮动幅度取决于整体市场的信用利差情况。

我采用的是高等级信用票息策略，也就是主要做高流动性的信用债品种，久期0.5-2年之间，根据市场灵活判断。这和我自身的从业经历有关，我是债券交易员出身，相对更擅长交易，对高等级信用利差和久期把握得更好。

问：稳健型投资者应当如何挑选中短债基金？

宋倩倩：应用场景上，中短债基金常常被定位为类似货币替代、货币增强的流动性管理工具，因此在挑选时也应当兼顾回撤、收益和流动性来综合考量。中短债基金是在微小的bp之间进行竞技，最终收益差别较小，所以风险控制要放在首位。收益上，主要是看整体能不能达到中枢以上。

在流动性方面，中短债基金分为滚动持有型基金和普通开放式基金。普通开放式基金没有持有期限制，但一般会在合同中约定持有满一定期限不收赎回费。而滚动持有期基金则会有锁定期限制，客户需要买入并持有相应天数，到期之后再选择赎回或滚动进入下一个持有期。

相比普通开放式基金，滚动持有期基金主要有两方面优势：一是通过锁定期限管住持有人频繁交易的手，二是给基金经理提供相对稳定的负债端，便于基金经理通过主动管理来增厚收益。一般来说，考虑到理财的应用场景，中短债基金的滚动持有期设置不会太长，一般是90天或180天，既可以追求收益增厚，也兼顾资金腾挪的灵活性。

中短债基仍是

较优的配置选择

问：怎么看待当前的中短债投资机会？

宋倩倩：受情绪面和交易盘止盈的影响，近期中短债出现调整。如果按照市场正常的回调幅度看，一般调整幅度在20BP，而目前中短端已经调整10至15BP，并且利率也阶段性企稳。考虑到基本面及政策面没有大的变化，所以，我们认为当前中短端调整相对比较充分，整体风险可控。

随着上海复工复产，市场担忧经济的边际改善会让市场的回购利率中枢向法定利率回归。与此同时，机构久期敞口暴露有限，市场短期拥挤度不高，情绪并不极端。结合当前对经济基本面和货币政策的预期，预计债券短期仍处于交易窗口期。就中短端来看，前期中短端利率上行速度超预期，而随着利率快速调整，中短债阶段性的配置机会也比预期提早到来，配置机会或正在逐步显现。总体看，在稳增长、宽信用，但是基本面压力较大的背景之下，中短债基金应该仍是一个较优的配置选择。

问：临近年中时点，你对中短债基金的操作思路是什么？

宋倩倩：中短债作为一个短期理财的工具，操作上主要还是根据市场流动性及资金面的情况，对到期现金流进行配置。近期市场的调整速度比预期快，操作上主要是防守为主，保持中性的久期和杠杆，同时在配置选择上以存单或者中短端利率品种为主，防范信用利差走阔的风险。

今年整体的融资需求偏弱，所以从整个债券的可得性来说，需要珍惜每一次信用利差走阔的机会。考虑到中短端配置价值逐步提升，可以考虑抓住关键时点即信用利差走阔的点位，根据到期的现金流逐步配置部分高等级信用债，获取信用票息。

宋倩倩

1. 北京大学硕士，11年证券从业经历、4年基金投资经验。

2. 2012年6月加入广发基金，历任固定收益部债券交易员、交易主管、总经理助理，现任固定收益管理总部债券投资部总经理助理。