资产配置系列研究之九：影响养老基金战略资产配置的五方面因素 海外债券基金影响因素包括

养老基金战略资产配置的主要任务是确定基金投资的资产类别及其各类资产的长期投资比例，战略资产配置是养老基金投资管理的“蓝图”，引导养老基金在各种市场环境下的进行长期投资和价值投资。养老基金的战略资产配置主要受到投资目标和风险政策、可投资的资产类别、法律法规约束、投资期限、数量化模型局限性五方面因素的影响，养老基金在制定战略配置计划时需要统筹考虑这五方面因素。在这些因素发生明显变化时，养老基金需要重新审视战略配置计划，并进行适当调整。

因素之一：投资目标和风险政策

投资目标是养老基金预期要达到的收益水平，风险政策是养老基金对可接受风险程度的表述。养老基金的投资目标分为长期目标和短期目标，长期投资目标通常指在五年或者更长时间期限内争取实现的业绩水平，短期投资目标通常指是一年内争取达到的收益标准。投资目标可以用绝对收益水平来表示，也可以用相对收益水平来表示。例如，5年平均收益率不低于6％是用绝对收益水平来表示的长期目标，5年平均投资收益不低于同期通货膨胀加2个百分点是用相对收益水平表示的长期目标。

战略资产配置是养老基金为实现投资目标和管理基金风险而建立的操作工具，养老基金通过调整基金资产的投向和基金中各类风险资产的比例大小，从总体上控制基金投资所承受的风险，在可承受的风险程度内努力实现最高收益。战略资产配置是养老基金对各类资产的收益和风险进行权衡的结果，理论上，市场上各类金融资产的预期收益率、风险、相关系数共同决定了资本市场的有效边界，有效边界代表养老基金可以获得的市场投资机会，养老基金根据自身可以接受的风险程度来确定最优投资组合在有效边界上的位置。如果养老基金对风险的容忍度较高，设定的收益目标也会相应较高，基金资产中投向高风险高收益产品的比例也就较高。如果养老基金对风险的容忍度较低，所设定的收益目标也必须相应降低，基金中高风险资产的配置比例也就较低。

养老基金在设立投资目标和风险政策时，要综合考虑资本市场环境、管理机构的能力水平、养老基金的风险厌恶程度、负债约束等因素，这些因素通过投资目标和风险政策间接地影响养老基金的战略资产配置。一般来说，成熟资本市场的波动风险要低于新兴资本市场，相同风险政策下投资于成熟资本市场可以配置