债券基金的投资逻辑是什么？ 为什么不买债券基金

去年债基整体表现非常强势，在上证指数全年亏损24.6%的情况下，不少债基都实现了一年10%以上的收益。

今年虽然表现不如去年，但大部分基金也都已经上涨了4%以上。

很多人问我，接下来投资债券基金还能获得高收益吗？用债券基金替代银行理财如何？

先说个故事。

老李是德高望重的村长，人品端正，大家都特别信任他，其中他的一项工作就是定期向村民收税，然后出资建设村子。

既然要给村里搞投资，难免收支出现缺口，因此经常需要一些流动资金备用。

有一次，村长需要一笔钱，于是向村里的土豪老王借了100万，利率5%，借期10年，村长还给了老王一张借条。

随着经济越来越差，老王自己也需要用钱了，于是想找村长还钱。

可村长说了：“借款是10年的，现在还没到期呀，要么这样，我作为村长，大家都知道我还是很守信用的，你把我给你的借条转卖给别人吧，到时候我把钱还给他就行了。”

老王一想也对，于是挨家挨户问，发现大家兴致还挺高，争先抢后要买，于是老王按照价高者得的模式，最终100万元的借条，竟然卖出了105万的价格！

原来因为最近几年村里经济萎靡，大家早已不像当年那么积极借钱了，反而是都在存钱，因此现在市场只需要支付3%一年的利息就可以借到钱。

但老王持有的可是村长5%年利率的借条。

村民们也不傻，十年期的3%利率的借条一共有30%的利息，但是十年期5%利率的借条则有50%的利息，这中间足足差了20%呢！

所以为了赚这未来十年20%的利润，大家纷纷抢购，因此老王手上100万元的借条，最终竟被105万的价格买走。

对于期限越长的债券，利率对于未来现金流的影响越大，因此债券价格受利率变化的影响越大

如果老李的借款不是借十年，而是借半年呢？

如果是半年期3%利率的借条，只有1.5%的利息，而半年期5%利率的借条，只有2.5%的利息，这中间只相差1%，因此利率对借条价值相差并不大。

期限越短，债券价格受到利率变动的影响很小

在现实生活中，其实村长就是我们的政府，老王就是市场的投资人，其向市场发行债券筹措资金的行为叫发债。国家发债叫国债；普通股份公司叫公司债；地方政府就叫地方债；国企叫企业债。如果是十年期以上的长债，一旦市场利率下降2个百分点，那么对于债券最终的价值抬升是极大的，理论上债券价格会上涨，使其实际收益率下降到和和新发行的低利率债券价格接近为止。如果是一年期以内的短债，即使市场利率下降，由于债券期限很短，那么对于价格的影响也微乎其微。明白这些道理，对于我们投资债券基金有什么帮助？

主要有两点：

1. 降息对长期债券是重大利好

除了短债基金持有的债券到期时间很短之外（基本都在半年以内），一般我们常见的债券基金持有的都是3年以上期限较长的企业债券。

因此当市场利率下降时，债券基金持有的长期限债券的吸引力将上升，价格上涨，导致基金净值快速上涨。

举个例子，以招商产业债为例，其在18年初的第一重仓债券票息高达6.7%，但随着市场利率不断下降，其持有的债券利率不断下降，最新的第一重仓债券票息是5.5%。

但是招商产业债从18年初至今上涨14%，年化高达7.4%！

显然只靠基金的债券票息是肯定做不到的，这背后的逻辑就是降息周期推动了债基的超额上涨。

2. 降息短期对短债、货币基金影响相反

前面我们算过，短期限（半年以内）的债基和货基对利率并不敏感，因此降息短期对货币基金和超短债基金的影响微乎其微。

相反，降息在中期对于货币基金反而是利空的，因为由于货基的债券持有期限很短很快就会到期，到期之后货币基金又得重新配置新的债券，但新的债券由于降息收益率早已降低了。

因此降息周期短期短期对于短债和货币基金虽然有些许抬升，但是半年以上来看，反而是利空因素。

02

历史上的债券大牛市（2014-2015年）

2014-2015不仅是A股的大牛市，同时也是债券的超级大牛市。

2014年-2015年，央行在短短一年之内将一年期存款基准利率从3.0%下调到1.5%，降息同时，一年之内降准4次，给市场注入天量流动性。

大量货币涌入市场，导致了美元兑人民币迅速从6.1贬值到6.5，债券和股票都遭到爆炒。

而这两年时间里，中证综合债指数也上涨了18.5%，不少业绩良好的债基更是收益超30%以上。

但因为市场继续看好降息周期，导致债券的价格被炒的太高，可后来市场并没有如期降息，而且经济还持续走弱，加上去杠杆的因素，大量债务违约，市场风险加剧。

因此中证综合债指数在16、17两年时间基本没有上涨，甚至不少债券还是亏损的。

当前经济处于一个什么周期？

现在看中国经济，重点得先参考美国经济，因为当下全球市场是联动的。基本情况都是你降息，我也降息，你加息我也加息。

前两年美国经济一片繁荣，因此美联储趁着这个机会抓紧加了一波息，用以面对下一次经济危机，但中国迫于经济压力一直没有跟进加息，因此后来甚至出现了美债收益高于我们国债的倒挂现象。

资金利率太低，导致人民币出逃，汇率面临很大的贬值压力，2018年以来人民币从最高的6.3跌到了现在的7.1，贬值近13%。

如今美联储加息加着加着发现不对劲，经济开始下行了，于是立马调头开始降息，上个月联邦基金目标利率宣布从2.00-2.25%下调到1.75-2.00%。

美联储降息，全球各大国家都松了一口气，巴西、沙特、约旦、阿联酋、印尼纷纷迅速做出降息回应。

我们也不甘示弱，美联储宣布降息后立马随之降息，并且降准。

先是降准0.5%释放9000亿资金，再是将1年期LPR贷款利率从4.25%降到4.2%。

目前美国经济已经处于出现衰退迹象，根据最新的PMI非农数据显示为49.1，已经跌破了荣枯线，这是否预示着新的一轮降息周期即将展开？

并不好说，就连美联储内部分歧也是非常明显的，根据数据显示，美联储17名官员中有10个人认为今年不会降息，只有7个人认为还会降息一次。

如果美联储降息之后通胀率走高，失业率下降，PMI回升，达到了它的目的，那么美联储自然而然会停止降息，如果PMI继续走低，那么新一轮的降息必然会再次展开，届时如果中国跟进降息，债基的收益率也将继续走高。

但当前形势来看，即使不降息，大概率在2023年内也不会加息。

因为美联储刚降完息，不会立马回头打自己脸，从2000年以来，降息后一年内再加息从未见过，利率走势是非常有延续性的。

而美联储如果不加息，中国自然不会加息，所以未来一年市场利率大概率会保持稳定或者下降的趋势，因此债券基金应该表现不会差。

03

既然表现不会太差，未来一年收益率能达到多少呢，年化收益率能超过10%吗？

很遗憾的告诉大家，要实现这点非常困难。

我们以一只晨星四星纯债基金银华信用季季红为例进行分析：

如上图，银华四季红的五大主要成分债平均票面利率为4.24%。

要知道早在2015年时，当时的持仓债券平均票面利率还高达6.4%，并且受市场降息的利好，才实现了10%以上的收益。

即使未来处于降息周期，债基表现收益率走高，但也难超过10%了，更何况现在国内的利率已经处于一个较低的水平，未来降息幅度已经非常有限。

END

总的来说，未来货币宽松周期下，中长期债券基金表现应该不会太差，但因为基础利率较低，很难获得超预期的表现，预计未来一年内年化保持在5%左右比较合理。

对于货基宝宝来说，受限于市场利率走低，未来一年表现可能依然会不太理想，预计也就比银行一年定存收益高些，但也难超年化3%。

最后再说句，未来两年固定收益的理财品种收益率会越来越低，不要一味追求高收益而忽视了风险。

因为市场利率在下降，学会接受现状，慢慢认知市场，在自己能承受风险范围内，去投资最适合自己的品种即可。

祝大家节假日愉快~

和大家分享一个福利，为了让大家能够更好地学习投资理财知识，我在我的微信公众号“思哲与创富”中为大家准备了一百多本投资理财书籍。关注我的公众号“思哲与创富”，并在后台发送“资源”，就可以免费领取。