为何最近很多基金理财大v都不说话了？ 买基金熊市买还是牛市买

不是他们没有更新，而是被你选择性地忽视。

我写文章深刻的体会是：阅读量与行情高度相关，行情好时阅读量很高，行情不好时阅读量大幅下滑。

或者说，你只是个旁观者，只是从新闻报道、知乎热搜、微博热搜来感应基金的热度。

当基金不再上知乎微博热搜时，给你一种假象：很多理财大V都沉默寡言。

最近行情以下跌为主，但是我买入的部分基金实现了盈利，如我3月29日买入的汇添富全球移动互联，目前盈利近6%。

实盘记录如下：

殊不知：风险是涨出来的，机会是跌出来的。

汇添富全球移动互联是一只重仓互联网板块的基金，前段时间中概股大跌，但是腾讯等公司的竞争力没有退化，且估值相对白酒新能源合理得多，下跌就等于捡钱。

但如果被下跌的恐惧所支配，不懂基金盈利的本质，那么下跌只会会跌得更惨。

根据热度来买基金的注定沦为韭菜。

事实上，买热门基金的大部分基金都赚不到钱，核心在于所谓的热门基金就是收益高的基金。

还是那句话：风险是涨出来的，机会是跌出来的。

以热门基金易方达蓝筹为例，今年一季度跌幅0.73%，相对良好。

但是支付宝数据显示，高达70%的基民浮亏比例5%以上。

据支付宝发布的基金数据统计，支付宝购买易方达蓝筹精选的用户，最近1年基金持有人的整体盈亏情况，84.4%都是亏损的。

但是我们打开易方达蓝筹精选，2023年易方达蓝筹精选的涨幅为95.09%。

为什么70%的支付宝用户浮亏比例5%以上，本质在于追高。

以3月22日的援引报道为例，易方达蓝筹3月19日的净值是2.8520元，则亏损5%以上的用户成本高于3.002元。

易方达蓝筹精选成立2年多以来，第一次净值站上3元是1月5日。

由此可见，84.4%的支付宝用户是在1月5日后购买的易方达蓝筹精选，实际持有期限不足3个月。

怎么改变基金赚钱、基民不赚钱的现状？

最重要的是要树立长期持有的投资理念。

这里分享个真实的新闻：

某豆瓣网友分享了买基金8.5万元变139万元的传奇：一位朋友的妈妈，2006年11月份买入一笔基金，截至春节前，这笔钱已经涨到了139万，足足翻了15倍！

据主人公的女儿表示，15倍收益的秘诀，就是长期持有。

“我妈妈的基金都是拿很久的，她觉得基金是长线投资的，一直这样跟我说。我也买点基金，买卖频繁一点她就会骂我。”

那这位母亲是怎么选出这只基金的呢？母亲表示，她最看重基金投资方向，也非常关注基金经理的过往业绩。

类似的例子还包括：

嘉实增长：持有17年，4.7万变137万，收益率27.9倍

嘉实成长收益：持有18年，2.5万变37万，收益率14倍。

其中的关键点：好基金+长期持有。

选到好基金只是基础，但长期持有才是关键，因为基金是波动的，持有时间越短，收益不确定性越高。

《漫步华尔街》的作者伯顿·马尔基尔，统计了1950年到2013年，投资普通股的年收益范围：

如果只持有1年，收益率可能超过52%，但亏损率也可能达到37%。

很显然，在任何一年中都不能保证可以获得相当好的收益率。

但是把投资周期拉长到3-5年，年化收益波动范围缩小为-2.36%到23.92%之间，亏损的概率极低。

天风证券做过一份研究：

持有周期越长，获得平均收益越高且胜率越大。

天风证券计算了2005年以来在任意时点开始持有股票和基金指数的收益率，并统计了不同持有期的平均收益率和获得正收益的概率。

可以发现，不同持有期内，基金指数获得了稳定的正收益，且随着持有期的延长，获得正收益的值和概率也都是在逐步提升的，远高于股票指数。

当持有周期超过8年，几乎百分之百可以获得较高的正收益。

即便你选的不是顶级基金，长期持有，也不会亏钱。

最后附送大家一份完整的基金投资攻略，希望真正学习基金的同学能早日摆脱韭菜的命运。

一个完整的基金交易体系，分为五大步：

什么时候买（熊市买还是牛市买、怎么判断牛熊）、

买什么（买主动还是买指数、买主动基金需要关心哪些指标）、

怎么买（一次性买还是定投）、

买多少（定投的话每次买多少比较合适）、

什么时候卖（怎么卖收益最高）。

1.什么时候买（熊市买还是牛市买、怎么判断牛熊）

买基金，其实背后买的还是股票，股价=市盈率*每股盈利（EPS）。

所以我们买基金，赚的是两种钱：

1.企业盈利增长的钱；2.公司市盈率增长的钱。

举个例子：招商中证白酒（161725）跟踪的是中证白酒指数（399997），2023年涨幅91.99%。

2023年，中证白酒指数里的16家白酒企业净利润821.74亿元，同比增长17.48%。

中证白酒的市盈率由18年的25.17倍增长到19年的37.91倍，同比增长50.62%。

我们既赚了企业盈利增长的钱，也赚了市盈率增长的钱。

长期来看，我们只能赚盈利增长的钱，估值的贡献微乎其微。

但是短期来看，企业的盈利增速并不快，股价上涨主要受估值扩张影响。

如果我们在企业低估时买入，能够享受到盈利和估值带来的戴维斯双击，则收益是最丰厚的。

即估值低位买进、估值高位卖出。

以我的实盘买入为例：

我在19年3月买入的交银中证海外互联，当时处于低估，卖出收益接近翻倍。

我在19年11月买入易方达中概互联，当时估值合理，卖出收益缩水至15%。

那么，如何判断市场牛熊？

有三个判断市场底部的指标，供大家参考：

① 万得全A（除金融、石油石化）市盈率低于20%

数据来源：WIND（或理杏仁）

这是自万得全A（除金融、石油石化）05年以来的市盈率变化图，07、09、15年三轮牛市的顶部都非常明显。

熊市底部特征也非常突出：18年末市盈率约18-19倍。

② 巴菲特指标低于50%

数据来源：乌龟量化

“巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，又称证券化率。

巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。

如A股18年10月末，上证指数创下最低点2440点，巴菲特指标也对应底部，约50%。

③ 股债收益比大于2.4

数据来源：乌龟量化

股债收益率比：A股全市场股票盈利收益率 / 10年国债收益率，又名格雷厄姆指数。

这个指标的理解是当市场的盈利收益率是十年期国债收益率2倍时，那么市场出现了比较好的投资机会。

因为如果假设市场按50%的平均分红率，意味着我们在这个位置的买入，至少能获得不低于国债的收益率。

如19年1月股债收益比为2.48，去年4月是2.53，都是市场底部区域。

2.买什么（买主动还是买指数、买主动需要关心哪些指标）

基金分为主动基金和指数基金，新手建议从宽基指数基金入手，进阶后可入手优质行业指数基金和主动基金。

① 宽基指数基金

国内最具有代表性的指数是沪深300指数，由上交所和深交所市值最大的300家公司组成，象征着国运。

十大重仓股如下：茅台、平安、招商、五粮液、美的都是家喻户晓的品牌。

截至2023年12月31日，沪深300收盘5211点，相比2004年末的1000点，涨幅5.1倍，年化复合收益率10.7%。

② 行业指数基金

无论是过去，而且在可预见的未来，消费和医药都是长牛行业。

截至2023年12月31日，中证消费收盘27435点，相比2004年末的1000点，涨幅27.4倍，年化复合收益率23.0%；

中证消费收盘15102点，相比2004年末的1000点，涨幅15.1倍，年化复合收益率18.5%；

再看国外：杰里米·J·西格尔的著作《投资者的未来》里提到，1957-2003年美国年化收益率最高的前20支股票中，

有11家来自消费行业，有6家来自医药行业，这两个行业在这20家公司中占比达85%。

哪怕在经济衰退中的日本，1992-2017年25年中，前20支牛股中有8只来自消费品行业，占40%。

③ 主动基金

买主动基金就是买基金经理，核心关注三大指标：

Ⅰ.长期业绩牛逼；Ⅱ.控制回撤能力较强；Ⅲ.机构资金认可度高。

Ⅰ.业绩持续牛逼

基金经理，业绩代表一切。

不能赚钱的基金经理哪怕研究做得再好都是白扯。

是骡子是马，拉出来一看便知。

詹姆斯为什么是NBA最伟大的球员之一？

最关键的是十几年数据都保持了出色的发挥。

无论挑出哪个赛季，他的数据都位居联盟前列，而不仅仅是一两个赛季表现出彩。

虽然只拿过1次得分王，但詹姆斯已经排在NBA历史得分榜第3位，未来有望冲击NBA总得分王。

而横跨牛熊周期是基金经理业绩最好的检验石。

以8年为期，A股基本跨了一个市场牛熊周期。

从1999年的大牛市，到2007年的大牛市，再到2015年的大牛市，每次大牛市之后就是大熊市。

过往每次大牛市和大熊市之间，相距8年时间。

我们经历了2011年股债双杀的熊市，2012年大盘蓝筹的震荡市，2013年创业板的牛市，2014年最后1个月大盘股反转的低估值蓝筹大牛市，

2015年的牛市和股灾，2016年的熔断，2017年蓝筹白马的结构性牛市，2018年MYZ导致的大熊市，2023年的全面牛市，

2023年上半年医药爆发、四季度新能源爆发的的结构性牛市。

横跨牛熊周期，业绩依旧出色的基金经理才是真的牛逼。

再看股神巴菲特的年化20%+之路，持续了63年，涨幅7.75万倍。

最初的1万美元，2018年就变成了7.75亿美元。

这也说明，长期年化20%是优秀基金经理的天花板，长期年化15%+的就是非常牛逼的基金经理。

Ⅱ.回撤控制能力较强

新手，刚开始选基金时只看收益，谁收益高就买谁，毫无风险意识。

以诺安成长为例，这是其近一年的走势，涨幅1.60%，近一年最大回撤31.21%。

这是其近一年的走势：波动非常大。

基金本身属于浮动收益，首要目标是避免净值的大幅回撤。

亏损50%，涨100%才能回本；亏损90%，涨900%才能回本。

比如某只股票100元买入，亏损50%，只剩下50块，要回到100块，必须要涨100%。

再看股神巴菲特的年化20%+之路，只有1976年收益超过50%，但是同样只有2001年和2008年亏损，且亏损幅度不超过10%。

复利的最大敌人，就是净值的大幅度回撤。

Ⅲ.机构认可度高，机构资金规模占比高。

除了个人投资者，保险、社保等机构资金也是公募基金的重要资金来源。

散户想赚钱，机构也想赚钱。

而相比个人投资者，机构投资者更为专业，他们对基金经理的考核肯定比散户更全面。

机构投资者对自己的需求很清晰，他们评价基金经理不止是看结果，更看重过程，看你中间承担多少风险，看你的投资逻辑和框架。

他们希望知道结果怎么来的，有没有可延续性，希望你的策略有更大的规模容量。

所以，他们不止是看重结果，更看重过程，并且可复制、可预期，能承受更大的规模。

那么，如何判断自己买的主动基金是不是好基金，可以参考我的文章：

3.怎么买（一次性买还是定投）

选到合适的基金后，到底是一次性买还是定投？

我更建议定投，原因有三：

① 大部分都是工薪族，每月固定薪资，本身更适合定投；

② 市场大部分的形态是震荡市，即估值不在高位也不在低位，但是中间也存在波动，通过定投平衡波动，相比一次性买在高位，心理压力更小。

③ 长期定投优质基金，年化收益回报也很高。

以中证白酒为例，2018年1月开始定投（17年是结构性牛市高点，18年是大熊市，等于从牛市高点开始定投），定投到2023年12月31日，每月定投1000元，投入本金3.6万，获得利润2.2万，年化收益率（IRR）32.74%。

4.买多少（定投的话每次买多少比较合适）

如果手上有一笔闲钱，则可以先一次性买入一部分作为底仓，再每月或每周定投。

如何确定底仓比例（如手上100万资金，等量分成100份，一次性买多少份作为底仓）？

只需参考上证指数（000001）多少点即可：指数越低，股票资产仓位越高；反之，指数越高，股票资产仓位越低。

农银汇理区间收益（000259）通过该策略，自2013年8月成立以来，累计回报325.98%，年化收益21.32%，相较沪深300有明显的超额收益，且最大回撤28.57%。

7个完整的年度中，除了2014年，均跑赢了沪深300。

从产品设计逻辑看，当指数越低时，股票资产仓位越高；

当指数慢慢上涨时，就通过逐步降低股票资产仓位，同时增加风险较低的非股票资产仓位，以此保护前期的收益。

具体操作策略上，当上证指数高于2750点时，股票仓位配置从95%逐步下降；

当上证指数高于5000点时，基金将主动性实现清仓至零。

当指数回落到预设点位时，又会根据不同点位设置逐步增加股票仓位。

通过历史仓位和上证综指数据回撤，基金也严格执行了该策略：

5.什么时候卖（怎么卖收益最高）

最好的策略，其实是一直持有，而不是卖出。

如果你选到一只优秀基金，在市场底部买进，只要基金经理能力没有退化，那么一直持有、享受复利的增长是最好的选择。

每只十倍收益基的背后，都离不开长期持有。

如银华富裕主题：持有14年，8.5万变139万，收益率15.4倍

嘉实增长：持有17年，4.7万变137万，收益率27.9倍

嘉实成长收益：持有18年，2.5万变37万，收益率14倍。

其中的关键点：好基金+长期持有。

选到好基金只是基础，但长期持有才是关键，因为基金是波动的，持有时间越短，收益不确定性越高。

《漫步华尔街》的作者伯顿·马尔基尔，统计了1950年到2013年，投资普通股的年收益范围：

如果只持有1年，收益率可能超过52%，但亏损率也可能达到37%。

很显然，在任何一年中都不能保证可以获得相当好的收益率。

但是把投资周期拉长到3-5年，年化收益波动范围缩小为-2.36%到23.92%之间，亏损的概率极低。

作者：天风证券来源：为何基金赚钱 基民却不赚钱？

天风证券也计算了2005年以来在任意时点开始持有股票和基金指数的收益率，并统计了不同持有期的平均收益率和获得正收益的概率。 可以发现，不同持有期内，基金指数获得了稳定的正收益，且随着持有期的延长，获得正收益的值和概率也都是在逐步提升的，远高于股票指数。 当持有周期超过8年，几乎百分之百可以获得较高的正收益。

当然，很少有人做到长期持有，那么一只基金什么时候卖？

还是那个最简单的办法：那些顶级的投资人，他是如何决策卖出他手上的股票。

我选了4位最典型的基金经理：

① 张坤

作者：雪球来源：易·专访 | 雪球采访张坤：“乌鸡变凤凰”的故事在资本市场概率很小

卖出一家公司最主要的原因还是基本面的变化，比如最初对企业的竞争力评估出现了偏差需要修正，或者随着时间的推移企业竞争力发生了减弱。如果企业的竞争力没有问题，长期的天花板没有到，则即便PE暂且很高，也不会卖。

② 刘彦春

作者：景顺长城基金来源：基金回本了要不要卖？基金创新高了能不能买？景顺长城新兴成长刘彦春为你答疑

短期的市场波动不是我调仓的依据。只有当企业的能力下降时我们才会考虑卖出。如果市场处于估值系统性收缩阶段，我们会考虑降低权益配置。

作者：小景爱基金来源：400万人都在看，1200+点赞的访谈，“大满贯”基金经理刘彦春说了啥？

竞争格局是我们考虑比较多的因素，当公司竞争壁垒被突破、经营效率下降，我们会考虑卖出甚至清仓。此外，如果股票估值过高，也会考虑降低配置。不过，对于发展空间广阔、成长路径清晰的个股，我们在估值上会给予很高容忍度。

③ 谢治宇

作者：投资人记事来源：小雅深访 | 7年半年化收益28.5%全市场第一！谢治宇最完整投资框架：投资的三个层次和两个假设

卖出理由有两点：第一个叫做我彻底看错了，这个毫不犹豫，随便，多少钱我都卖。第二个叫做到达目标价，或者超过目标价，这个比较复杂，跟当时的市场环境，跟我的组合状况，跟我觉得它会不会泡沫化等等，倾向于开始做卖出的动作。

④.朱少醒

作者：投资人记事来源：小雅深访 | 15年逾20倍！重温富国朱少醒最完整的投资逻辑

“成长类投资的卖点，其实是带有艺术成分的，比较难量化、难有明确规则。我自己的做法是，第一，不断去review原来的投资框架，买入之后，逻辑有没有发生变化。然后是，估值有没有达到你的判断，对于成长公司来讲，这方面的权重要稍微低一些，因为犯错概率也是挺高的。还有就是，在仓位有限的情况下，你有没有更好的标的来替代原来品种。当然，你真正花很长时间选出来的重仓股，可能前面两个原因才是主要的。”

总结下来，牛逼基金经理卖出股票的理由主要是：

Ⅰ.以为买对了，但后来发现买错了（企业的护城河没有想象中的深厚）；

Ⅱ.有更好的品种替代，如持有品种预期收益率10%，但新品种预期收益率20%；

Ⅲ.估值过高，到达目标价。

同理，卖出基金的理由也是如下：①.买错了；②.有更好的品种替代；③.估值过高，到达目标价。

①.买错了；

如果发现自己买错了，无论多少价格，坚决卖出。

怎么判断有没有买错？

首先看这只基金在过去的5年乃至更长的周期内，有没有交出一份收益不错的答卷。

如煤炭钢铁有色，过去5年行业的走势整体向下，对于普通人，大概率只会亏钱。

②.有更好的品种替代

在中国，主动基金相对指数基金，有明显的超额收益，且回撤控制更好，所以一般买主动基金是更好的选择。

WIND显示，偏股混合型基金指数和沪深300全收益指数2011-2023年的走势图如下：

沪深300全收益累计涨幅105.34%，偏股混合型基金累计涨幅171.09%，普通股票型基金累计涨幅206.27%，主动基金胜。

据权威基金网站晨星数据：

作者：晨星基金来源：晨星中国基金主动/被动晴雨表（2023年8月）截至2023年6月30日，80%至90%的主动偏股型基金在最近一年、三年、五年和十年期间的业绩超越了相应的被动基金。

③.估值过高，到达目标价

估值过高，到达目标价对应三种止盈策略：

Ⅰ目标止盈法

目标止盈法，即投资者在基金定投时设定一个目标收益率，达到后将基金份额全部卖出，将收益落袋为安。

同等前提下，目标收益越低，实现的时间越短，目标收益越高，实现的时间越长。

巴菲特的长期年化收益率是20%+，所以长期年化15%+就很牛逼，长期年化30%+就非常拔尖。

我给自己设定的目标收益：宽基指数15%+，行业指数和主动基金30%+。

缺点：卖了可能继续还会涨。

Ⅱ 估值止盈法

一般而言，估值百分位达到历史区间的80%以上，就代表高估，即可卖出。

如中证白酒，估值55.54倍，百分位97.11%，代表比过去历史上97.11%的时候都贵，属于高估。

缺点：卖了可能继续还会涨。

如中证白酒，WIND设置的危险值是33.35，即中证白酒涨到33.35倍即高估，但最高涨到了71.44倍。

Ⅲ 回撤止盈法

市值=估值*盈利，当股价上涨由估值推动的时候，这时候的市场情绪都比较强，所以不要猜顶，跟随趋势就好。

当趋势停止的时候，我们再考虑止盈。

一般可以参考两点：从高点回撤10%，跌破20日均线。

当然，暂时的调整可能是为了更好的上冲。

所以可以分成三份，用回撤止盈法分三次卖出。

这样可以最大程度地吃到最为肥厚的一段涨幅。

如新能源车（399417），去年7月进入高估，分别在8月、12月和今年1月跌破20日均线，对应3份全部卖出。

如果之后还上涨，则就不属于你认知内可以赚的钱了。

温馨提示：投资有风险，文章观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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行业分析篇

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