国盛量化基金ALPHA进化史：公募基金究竟赚的是什么钱？ ｜ 量化专题报告 基金与股票什么关系最好赚钱

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原标题：【国盛量化】基金ALPHA进化史：公募基金究竟赚的是什么钱？ ｜ 量化专题报告 来源：留富兵法

摘要

基金研究不应只问“买了什么？”，更应问“为什么买？”。公募基金的研究分为“表象”的研究和“本质”的研究，其中“本质”研究解决基金经理附加值问题。基金经理的附加值决定了基金不存在净值意义上的“估值”，因而中长期动量对于其有明确意义。调研或者归因两种方式都是通过逆向工程研究基金动量背后的“本质”特征，两者都存在一定的缺陷，需要互相补充。本报告首先从市场异象研究的角度，更为深入的剖析基金选股的逻辑本质和能力边界而非不稳定的行业风格特征。

通过风格、行业、Alpha归因发现，公募基金主要赚“慢逻辑”的钱。通过对公募主动偏股基金整体的归因，我们发现公募基金是这样一类资产：

1、公募基金最重要属性为“公”，即“公开”、“公共”。“公”的属性以及较大的体量要求其投资的标的必须具有足够的流动性，因而其选股域基本在高流动性、高波动性的股票当中。

2、高流动性和高波动性代表高市场关注度，这样的股票更容易被快速充分定价。因而其中“快逻辑”的钱在不能高频交易的情况下很难赚取，公募在这些股票上只能赚“慢逻辑”的钱。

3、“慢逻辑”的钱