浅谈国有出资基金的相关实务问题 黄金方面的基金都有哪些公司参与投资的

《企业国有资产法》第五条，本法所称国家出资企业，是指国家出资的国有独资企业、国有独资公司，以及国有资本控股公司、国有资本参股公司。法律层面并未对“国有企业”作出明确的概念界定，此规定的缺失使得各个主管机关的规章或其他规范性文件对“国有企业”的认定直接关系到实践中交易操作的问题。

1. 国资委《企业国有资产交易监督管理办法》（财政部第32号令）第四条，本办法所称国有及国有控股企业、国有实际控制企业包括：（一）政府部门、机构、事业单位出资设立的国有独资企业（公司），以及上述单位、企业直接或间接合计持股为100%的国有全资企业；（二）本条第（一）款所列单位、企业单独或共同出资，合计拥有产（股）权比例超过50%，且其中之一为最大股东的企业；（三）本条第（一）、（二）款所列企业对外出资，拥有股权比例超过50%的各级子企业；（四）政府部门、机构、事业单位、单一国有及国有控股企业直接或间接持股比例未超过50%，但为第一大股东，并且通过股东协议、公司章程、董事会决议或者其他协议安排能够对其实际支配的企业。

2. 财政部《财政部关于国有企业认定问题有关意见的函》（财企函[2003]9号）中对“国有公司、企业”的认定，应从企业资本构成的角度和企业控制力角度分析：①从企业资本构成的角度看，“国有公司、企业”应包括企业的所有者权益全部归国家所有、属《企业法》调整的各类全民所有制企业、公司（指《公司法》颁布前注册登记的非规范公司）以及《公司法》颁布后注册登记的国有独资公司、由多个国有单位出资组建的有限责任公司和股份有限公司。②从企业控制力的角度看，“国有公司、企业”还应涵盖国有控股企业，其中，对国有股权超过50％的绝对控股企业，因国有股权处于绝对控制地位，应属“国有公司、企业”范畴；对国有股权处于相对控股的企业，因股权结构、控制力的组合情况相对复杂，如需纳入“国有公司、企业”范畴，须认真研究提出具体的判断标准。

3. 国家统计局：《关于对国有公司企业认定意见的函》（国统函［2003］44号）认为国有企业有广义、狭义之分。广义的国有企业是指具有国家资本金的企业，可分为三个层次：一、纯国有企业。包括国有独资企业、国有独资公司和国有联营企业三种形式，企业的资本金全部为国家所有。二、国有控股企业。根据国家统计局《关于统计上国有经济控股情况的分类办法》的规定，国有控股包括国有绝对控股和国有相对控股两种形式。国有绝对控股企业是指在企业的全部资本中，国家资本（股本）所占比例大于50%的企业。国有相对控股企业（含协议控制）是指在企业的全部资本中，国家资本（股本）所占的比例虽未大于50%，但相对大于企业中的其他经济成分所占比例的企业（相对控股）；或者虽不大于其他经济成分，但根据协议规定，由国家拥有实际控制权的企业（协议控制）。

4. 国家统计局、国家行政管理总局《关于划分企业登记注册类型的规定调整的通知》（国统字[2011]86号）附件《关于划分企业登记注册类型的规定》）第三条，国有企业是指企业全部资产归国家所有，并按《中华人民共和国企业法人登记管理条例》规定登记注册的非公司制的经济组织。不包括有限责任公司中的国有独资公司。

除去相关较为绝对的说法，如国家统计局、国家行政管理总局《关于划分企业登记注册类型的规定调整的通知》认为国有企业是指企业全部资产归国家所有，我们发现其他部门函件中对于国有企业的认定以“资金比重为主、实际支配为辅”为标准。即国有企业是指国有股份在50%及其以上，或50%以下但国有股份拥有实际控制权的企业。

公司制的私募基金在国有属性认定的问题上与普通公司不存在本质区别，目前实践中，论证合伙型基金是否被认定为国有企业，主要依据32号令。而关于合伙制私募基金是否适用32号令一直是实务中比较有争议的问题。2023年，国资委颁布《有限合伙企业国有权益登记暂行规定》（以下简称“登记暂行规定”），登记暂行规定明确合伙企业中国有权益的登记要求，虽然在一定程度上弥补了过去对合伙企业中国有产权管理的不足，但对于合伙企业本身的性质认定、国有企业持有的合伙份额的交易规则、含国有权益的合伙企业对外投资形成的股权（产权）性质的认定及交易规则仍不明确。笔者认为通过研究上述相关的法律及部门规章等文件，当LP为一个或多个国有企业时，全部LP的资金均为国有性质，此时该基金应定义为国有性质；当LP为多个时，国有资本份额合计超过50%；或者国有资本份额虽未超过50%，但为第一大股东，通过合伙协议或者其他协议安排能够实际支配该基金的，此时该基金也应该被定义为国有性质。

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国有企业担任基金GP的主体适格问题

私募股权基金的组织形式一般包括三种，即公司型、合伙型和契约型。从税收来看，公司制税收成本最高，公司需要缴纳所得税，投资者分配利润也需要缴纳所得税，存在双重征税的问题。有限合伙制对企业不征税，仅在投资人分配利润时征收所得税，能避免重复征税。而契约型基金，本身并不是一个纳税主体，由基金投资人缴纳所得税。投资人为公司投资者，应缴纳企业所得税。投资人为自然人，则缴纳个人所得税。其中，有限合伙制私募基金因其能够避免双重征税、程序简单等优点被广泛采用。尽管我国政府部门对国内是否发展有限合伙基金曾有不同意见，但是目前意见已经基本一致：基金可以选择公司制或者契约制进行运营，但是有限合伙制是基金发展的主流方向。

有限合伙制基金依据《合伙企业法》设立，根据法律规定，有限合伙制形式下最少需要一个普通合伙人（GP）和一个有限合伙人（LP），有限合伙制基金的相关法律主体包括普通合伙人、有限合伙人和基金管理人。

私募基金管理人和基金普通合伙人（GP）是两个不同的概念，有限合伙制基金形式下，一般由普通合伙人负责决策和执行，有限合伙人一般不参与管理。鉴于国有资本的保值增值要求，参与有限合伙制基金时，国有企业有当基金管理人的需求，那么为了真正地参与基金的决策和执行事务，国有企业是否可以是普通合伙人？

《合伙企业法》第三条规定，国有独资公司、国有企业、上市公司及公益性事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。立法初衷主要是为了避免国有企业承担无限连带责任，从而导致国有资产的流失。而通过中国证券投资基金业协会网站查询我们不难看出，实践中存在很多国有企业控股的私募基金管理人担任私募基金GP的案例。实践中为避免出现法律上的瑕疵，国有企业想要实际参与基金的管理，通常有两种做法：

第一，委托管理。即国有企业参股成立公司作为GP设立合伙基金，这样便隔离了国有企业作为母公司的无限连带责任风险，实践中的案例是中粮（北京）农业产业股权投资基金（有限合伙），他的普通合伙人及基金管理人，由中粮农业产业基金管理公司担任，中粮农业产业基金管理公司，由中粮集团和其他股东作为公司的股东；或者国有控股企业可作为被委托方、财务顾问等身份出现，通过协议安排实现与GP相同的职能和利益诉求。

第二，采取双GP模式，即在合伙企业中，由于合伙企业法规定LP不执行合伙事务，普通合伙人又不是唯一的，因此双GP的模式是符合现行法律规定的。2018年8月以前，基金业协会并未对合伙型私募基金GP和基金管理人的概念从监管层面上提出。自2018年8月起，协会新版备案系统增加了“基金管理人为非GP的基金”，要求提供GP与基金管理人的关联关系证明文件作为基金备案审核材料之一，若无法证明GP和基金管理人存在关联关系，则基金备案无法通过。协会不再承认双管理人，但是承认双GP模式。在已有GP的基础上，国有出资企业可以通过其关联方或者另设子公司指派为GP，并委派投决委员会，从而名正言顺地参与到基金的决策管理。

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国有性质私募基金的退出

国有资产保护是基础，但是，在保护资产情况下获取投资收益是国有企业参与私募股权基金的目标之一。[注3]做好基金投资项目退出工作不但能使当前投资人获得回报，也能够为私募股权投资基金管理人的下次募集奠定良好的基础，形成一个闭环。

虽然国有资本已经逐渐改变传统投融资机制，积极推进金融创新工作，但仍然存在国资监管较严阻碍运作效率提升、投资行业和地域受限、交叉出资增高投资风险与绩效考核难度等问题，并从实操层面给国有资本设立的基金管理平台或子基金带来