2023年基金四季报解读 债券混合型基金

2023年基金4季报已发布，本期我们将短债债基、中长债基、混合一级、混合二级债基、偏债混合基金等品种放在一起来进行分析。

第一，   规模上，四季度末以上类型基金产品总规模较上季度下降-12%至7.3万亿，存量产品的规模收缩主要来源于份额缩减；

第二，   业绩上，各类基金都有不同程度的下跌，其中混合二级债基平均跌幅最大（-1.13%）；

第三，   配置上，纯债类基金中信用债仍是主要配置方向，杠杆率较上季度增加4.3%至120.5%；含权债基及偏债混合基金股票和转债仓位均上升。

一、      规模变化

2023年四季度末，以上类型的老产品总规模季度环比收缩-12%（-1.02万亿）至7.3万亿，总份额季度环比变化-11%（-0.81万亿份）至6.8万亿份，规模收缩主要来源于份额的缩减而非净值被动下滑。其中，短期纯债基金环比缩减最明显，混合一级债基、偏债混合基金、混合二级债基、中长纯债基金的总份额均出现不同程度的下跌，一定程度与11月份的赎回潮及四季度债市的剧烈波动有关。

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

截至2023年四季度末，各类型产品的数量如下。从新成立基金个数来看，中长期纯债新发最多（244只），其次是短期纯债基金和混合二级债基，分别新发95只和89只。其中，中长债基的发行节奏最稳健，下半年新发数量稍多；短债基金在四季度新发突然上行，部分机构在债市回调时逆势发新产品。

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

二、      业绩表现

四季度，平均来看各细分类别都有不同程度的下跌，其中混合二级债基平均跌幅最大，其次是混合一级债基，背后与转债资产的下跌有关。从全年来看，纯债类品种（短债基金、中长纯债基金）收正，分别上涨了2.33%、2.44%。含权类品种（混合二级债基、偏债混合基金）平均全年收负，其中混合二级债基平均跌幅最大，达-4.19%；偏债混合类债基平均也有-3.75%的跌幅。混合一级债基中有很多未投转债的产品，受底层纯债资产的拉动，平均小幅收正。

数据来源Wind、易方达基金投顾，截至2023年12月31日

负收益基金占比上，含权品种中，四季度混合一级债基中82%的产品收负，全年看混合二级债基和偏债混合基金均有7成左右的产品收负。纯债品种全年来看普遍收获正收益。

数据来源Wind、易方达基金投顾，截至2023年12月31日

三、      配置变化

（一）纯债类基金产品

1)券种配置变化

四季度纯债类基金中信用债仍是主要的配置方向，四季度末平均仓位73.1%，较上季度变动+ 3.8%，利率债平均仓位37.2%，较上季度微跌-0.2%。这可能与四季度信用利差大幅上行，季末各等级和期限的信用债性价比大幅上升有关。

纯债类基金配置情况

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

在信用债内部，本期除了短融仓位下降外，中票和企业债的仓位均有提升。

信用债配置情况

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

在利率债内部，政金债还是主要持有的利率债品种，比例较上季度增加1.3%，而国债仓位下降-1.3%。背后的原因，可能与四季度政金债安全边际增厚有关。

利率债配置情况

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

2)杠杆率变化

本季度纯债基金杠杆率平均为120.5%，较上季度增加4.3%，杠杆率显著提升。

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

3)信用评级变化

四季度纯债基金的重仓信用债仍以高等级为主，平均仓位为65%，较上季度末大幅提升3.5%；低等级信用债占比微升0.3%，说明在加仓信用的资金中，以高等级信用债为主。

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

（二）含权债基及偏债混合基金

1)资产配置变化

四季度末，混合一级债基、混合二级债基、偏债混合基金等三类产品的股票及转债仓位均有不同程度的上行，其中混合二级债基含权仓位中位数约28%，上行近2.3%；偏债混合基金为26%，上行3.1%。混合一级债基的转债仓位提升最明显，较上季度增加5.3%，中位数在19%左右。

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

通过统计加仓股票和转债的基金数量发现，相对上季度末，本季度加仓股票的各细分类别基金产品占比均超过50%，且加仓股票的比例均高于加仓转债的基金比例，说明从广度上来看，多数该类产品的基金经理对股票市场更为乐观。

数据来源Wind、易方达基金投顾，数据截至2023/12/31

2)重仓股所属行业和风格变化

通过统计本季度混合二级债基、偏债混合基金的重仓股所属行业的配置情况发现，从大的行业归类来看，目前重仓股持仓集中在成长、消费、周期中下游。从本期加减仓方向上看，主要加仓方向为周期中下游、港股、成长，主要在大消费和周期上游等方向减仓，而医药和大金融类行业的配置变化不大。

数据来源：Wind、易方达基金投顾，统计混合二级债基、偏债混合基金，数据截至2023/12/31

细分到中信一级行业来看，本季度前五大持仓行业包括食品饮料、银行、电力设备及新能源、电子、基础化工。相较上季度，银行排名抬升1位，电力设备新能源排名下滑1位。电子新入前5大、医药跌出前5大，食品饮料仍是第一大重仓行业。

前五大加仓方向为：非银行金融、计算机、港股、电子、建材，其中非银加仓幅度最大。前五大减仓行业为：电力设备及新能源、食品饮料、煤炭、房地产、银行。

数据来源：Wind、易方达基金投顾，统计混合二级债基、偏债混合基金，数据截至2023/12/31

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