真正看懂“基金回撤”，才真的叫会买基金！ 基金怎么能看懂收益

基金回撤是指在某个区间内基金净值从最高点开始回落到低点的幅度，是一个用来衡量风险的指标。例如在某个区间内，某只基金净值的最高点是1.3701，最低点是1.0122，跌幅26.12%，那么该区间内最大回撤率就是26.12%。

基金回撤是选基金的重要参考指标。首先，它在一定程度上反映了基金经理风控能力。其次，它形成了投资者的投资体验，进而会影响投资者持有收益。一些权益类基金虽然长期涨势良好，但中途某一次较大回撤可能会造成基金投资人体验较差，从而导致因恐惧下跌而低位割肉卖出，进而错过了后面可能出现的反弹和新高。这就是我们常看到的现象：长期基金收益率并不低，但基金投资人因为拿不住，最终没赚到什么钱。

所以回撤这个指标就显得比较重要，一旦对基金回撤数据有了理性的认识，一方面可以选到风控能力更好的产品，另一方面通过理性的认知也可以帮助投资者拿的更久。

很多人看回撤数据过于简单化，往往是用个APP选个时间看下最大回撤XX%，自己脑补个感觉，或者找个其他基金比一下就完事了，其实远远不够。

1、看懂基金回撤图

相比单纯看最大回撤率，更推荐看基金净值动态回撤图，它反映了基金管理以来净值回撤的动态完整表现，现在很多APP和网站都已经免费对外开放了。以产品举例（非推荐），信达澳银新能源产业股票型基金（冯明远，2016年10月19日任职），其基金经理任职以来截至2023年11月12日，该基金的动态回撤图如下：

信达澳银新能源产业股票基金冯明远任职以来（Wind, 2016.10.19-2023.11.12）

乍一看这张动态回撤图，映入眼帘的是2017年四季度到2023年1季度区间的最大回撤30%，给人第一感觉有点高。基金随后又有几次较大回撤，幅度15%-20%左右，但持续时间不长，多数人可能也就看到这些信息。

实际上这张图还有一个非常重要的信息，就是0轴。当基金净值回撤曲线从低点再次攀升回到0轴时意味着基金净值再次创出新高，这个信息很重要。上图回撤曲线触碰0轴的次数越多，越说明净值创新高的次数越多，将动态回撤图和基金净值图做对比如下：

可以看到，每次净值回撤曲线的下探都对应着红色净值曲线的回调，此外当净值回撤线回到上方0轴时，基金净值再次创出阶段新高。

有人试图用动态回撤图去判断基金抄底点。例如根据历史数据显示新能源产业基金除了遭遇贸易战的系统风险（2018年）遇到30%回撤外，其余的阶段最大回撤一般就15%-20%左右且持续时间不超过半年，所以有人会建议当这只基金净值回撤到20%附近时反而可以大胆抄底。

对此我持保留意见，因为动态回撤图都是基于历史数据，长期优异的历史业绩确实证明了基金经理的能力，但是否可以加仓，还是要站在当下看未来判断，例如基金投资的行业是否还具有良好前景，估值是否仍然具备吸引力，基金经理的接下来投资思路是否正确，如果上述条件都被逐一证明没出什么问题，那20%的确是个不错的买点。基金是否能抄底还是要基于未来做判断，动态回撤数据只能作为一个重要的辅助参考。

2、与基准对比

回撤数据要找到基准对比才能真正清楚基金经理的风控水平到底怎样，这点和选业绩比较基准的思路是一样的，要选择同类或同风格的基准去比较才用意义。目前韭圈儿APP（非广告）已经免费开启了这个功能，有兴趣的可以去看看。

接下来还是以冯明远的信达澳银新能源产业基金为例，基金长期投资于科技TMT领域和新能源，所以我们就可以拿这只产品的动态回撤数据去对标符合他风格的基准。

我们选取中证TMT指数为基准，以冯明远任职以来的数据进行回撤对比如下图：

新能源产业基金VS中证TMT指数

对比可知，首先冯明远任职以来其基金动态回撤幅度基本每次都小于中证TMT指数，2018年贸易战中证TMT指数回撤接近45%，而新能源产业基金回撤只有30%，是通过对比发现这个数据其实还是很不错的。

其次新能源产业基金回0轴的次数至少60+次，说明基金回撤后又在不断创出新高，反观中证TMT指数区间回0轴的次数仅为3次，最终的结果就是基金产品通过不断的新高积累了非常高的超额收益，图形上把中证TMT指数跑成了一条“直线”，如图：

换个基准再来验证，再用中证新能源指数作为比较基准，如下图，结论一样。

新能源产业基金VS中证新能源指数

3、收益回撤性价比

还有一个重要的指标来衡量最大回撤的性价比，即Calmar（卡玛比率），卡玛比率的公式如下：

卡玛比率（Calmar）= 区间年化收益率/ 区间最大回撤

这个比率可以理解成每承担一单位最大回撤，能带来多少收益，或通俗理解为承担一单位最大回撤，能有多少年化收益作为补偿，比如一只产品的区间年化收益为30%，同期最大回撤是15%，其Calmar比率为2，通俗理解为承担1单位最大回撤可得到2单位的收益补偿。计算的数值越大越好。

举例来说，如果两只类型风格相似的产品A和B，同期A与B年化收益率均为30%，但A的最大回撤是15%，B的最大回撤是25%，则A的卡玛比率为2，B的卡玛比率是1.2，作为同类型的产品，显然A的性价比更好，客户的持有体验更好。

冯明远的新能源产业基金最近3年的卡玛比率达到了2.7，在同期同类产品中可以排到前5%，这确实是一个非常不错的数据。

对于固收+产品而言，卡玛比率更加有用，有兴趣的小伙伴可以去对比一下。

最后还是要提示各位，无论什么比率、回撤分析只是证明了基金经理的过往能力，这是我们筛选基金重要的第一道关，至于基金是否值得投资，还是要站在当下看未来~。

以上数据均来自Wind

END

公众号：择基有道

关注我！发现