以稳健著称的纯债基金为什么会“大跌”？ 债券基金为什么会出现亏损现象

这种情景假设下，债券与存款没有区别。

资产曲线也非常稳定向上！

稳定的吃票息嘛~

情形二：

真实情景中，投资人或者基金持有的债券未必会持有到期，而是会选择在不同的时点基于不同的需求进行交易，而交易便产生了价格。

我们知道，债券的票息是根据发行时的利率水平确定的，而价格则是根据交易时刻的利率水平确定的。

比如5%这个票面利率就是根据0时刻的五年期利率确定的，而这个票面利率一旦确定，到期前都不再变化。

假设我们来到持有债券的第二年，还剩3年时间到期，票面利率5%。

你突然需要用钱，所以要卖掉该债券。

如果这个时候的三年期利率也是5%，那么你是可以以10000元价格卖掉的。此时你相当于收回成本10000元，加上前两年的票息，资产增长为11000元。

倘若这个时候，三年期利率突然飙升到10%，会如何呢？

你想要以10000元卖掉债券，交易对手如果以该价格买了你的债券，每年只能获得5%的票息，市场上其他债券可都是获得10%的票息哦！

所以，这是不可能的。

如果想要卖掉你的债券，你必须要让对方也能获得10%的票息。

也就是降低债券的卖出价格。

这个债券还会付三次500元票息和10000元本金，累计就是11500元。

那为了让对方享受到每年10%的利率，那么合理的债券价格就是8850元，8850+885*3约等于11500元。

也就是说，此时只能以8850元价格卖出债券，加上前期获得两期的票息，资产仅剩9850元。

这也就是为什么最近债券下跌的原因。

同样情况出现在2017年债券熊市，当年10年期债券指数全年收益为负。

不过，如果此时我们用8850元重新购入10%利率债券，持有三年后，仍然会接近原先5年期的资产终值。

情形三：

有跌就有涨，假设在第二年时间点，三年期利率下跌至0%。

与情形二过程相反，此时价格会直接上涨到五年后的资产终值12500元，但由于利率为0，资产总值后三年不再变化。

债券上涨的情形就是2018年利率下行阶段的债券大牛市，当年10年期债券指数涨了10%以上。

以上三种情形在债券市场中会周期往复出现（如下图所示），因此也有了债券价格涨涨跌跌。简而言之，就是

利率下行，债券价格上涨。

利率上行，债券价格下跌。

由上图可以看出，最近利率触底反弹，也导致了近期债券价格的持续下跌。

对于长期投资者基本等同于持有到期，殊途同归。

但对于短期投资者，在价格波动的波谷和波峰买卖，确实也会出现亏损或者盈利。

一旦涉及交易，就会产生交易价格。

债券的现金流是由买入时点的利率水平的决定，而债券的价格则随着利率水平的变化而变化。

如何选择债券的期限？

纯债基金包括短期纯债、中长期纯债等。这里的期限说的是投资目标债券的期限，专业一点叫久期。

大家可以类比存款的一年期、三年期、五年期，存款随期限延长，利率提高，但流动性变差。

债券随期限延长，利率同样提高，但对利率变化敏感性也提高，价格波动风险变大。

收益与风险同源。

下面直观展示不同期限债券，长期的价格表现。

可以看出，期限越长，长期来看收益越高，但波动也随之增大。

这也是为什么我一直说，长期配置的话，选中长期纯债的原因。

如果只是短期资金配置的话，可以投资期限较短的纯债基金，收益曲线很平稳，但长期收益就是货币基金的收益水平。

能否预测利率走势？

非常难！

就是整天研究债券的专业投研人员，也很难完美预测，抓住债券牛熊的波段。

不然，一定会出现这样的明星基金经理，据我所知并没有。

究其原因，还是因为影响利率的因素复杂且多变。

比如，宏观经济、通胀、货币政策、金融稳定等都会成为央行调节利率的考虑因素，这些因素每一项都是难以说透的，更别说综合到一起。

而在时间周期上看，不同阶段，影响利率的核心因素也会不同，比如早期是通胀，后来是社融，后来是金融稳定。

每个时代都有当时的核心矛盾驱动。事后看，都很明明白白，而在当时，都是混沌渐开的状态。

如何看最近利率反弹？

我个人理解主要是以下几点：

1） 边际改善

受疫情影响，今年经济确实压力很大，这是毋庸置疑的，但这是个绝对变量。

资产价格变化不太看绝对量，而是边际变化。

最近随着疫情管控放松，经济回暖，出口数据也不错，虽然数据绝对值不好看，但边际改善确实也明确。

经济的边际改善，也带动了利率反弹预期。

2） 宽信用政策

简单来讲，本次宽信用是让银行更加直接给与企业融资，而不像以前会创造一部分债券购买需求，直接带来了债市需求减少，利率上行。

3） 外部环境

国外大部分国家已经是零利率甚至负利率，国内的经济又率先企稳，国内金融市场并没有降息“压力”。

以上观点仅供参考交流。

当下如何操作？

我从个人角度出发，只是简单解释了最近利率的反弹，接下来我更倾向于横盘低位震荡。毕竟现在经济的绝对水平并不适合利率大幅上行。

但就像我上面提到，预测利率是很难的。

我也非常不建议大家去尝试预测利率，进行债市择时。

如果一定要择时，我认为更合理的方式，是去根据当前的利率水平做性价比判断。

从上图，我们可以看出，当前利率即使已有所反弹，长期来看仍然处于历史低位，即使利率下行，空间也不大，而利率反弹的空间更大。也就是说，当前买入长期纯债的短期盈利空间小于亏损空间，性价比较低。

那就很简单了，当前时点对于中长期纯债最好不要进行加仓，如果要加，更应该加仓一部分短期纯债。

当然了，如果是长期配置中长期纯债基金，我个人认为可以先不用着急，利率也是波动的，不应该以短期投资的心态去投资中长期纯债基金。

以上就是我对近期纯债基金下跌原因的分析，欢迎大家探讨交流！

投资有风险，入市需谨慎！